《资产配置的艺术》：不搭调才搭配

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你知道什么是资产配置吗？投资是买房、股票投资还是存银行？今天想和大家分享的书是《资产配置的艺术》，作者戴维·达斯特是美国一家投资集团的创始人，这本书对资产配置进行了深入剖析，详细讲述了如何使用现代资产配置理念和工具来增厚回报、控制风险。无论是投资的初入门者，还是已有造诣者，都能从中获得关于资产配置的有益见解。

常见的资产包括股票、债券、商品、房产等，它们都具有截然不同的风险回报特征，资产如何搭配确立了长期回报的可能波动程度，决定了你的组合是“过山车”还是“平衡车”。

资产配置的精髓是分散化，将资金分散投资于低相关甚至负相关的资产，可以降低组合的整体波动，也就是现代投资组合理论所提示的“免费午餐”。相比之下，许多投资方法论比如择时和选股都难度极高，更容易受到情绪干扰而犯错。专注于科学的资产配置，避免重大决策失误，是一种易执行、可复制、风险可控的长期投资框架。

资产配置

构建多元投资组合

达斯特强调，每类资产对经济、利率、政策、通胀等动因的反应是不同的，分散性有效的本质是资产驱动因素不同导致的价格波动不同步，进而产生对冲性。所以，多元化的关键并不在于持有资产的数量，而在于资产驱动因素的多元化，也就是“越不搭调才越搭配”。比如在传统股票、债券的组合中，可以加入与它们相关性低的大宗商品、衍生品、海外资产等，来长周期提升组合韧性。

那么落在实际操作上，一方面我们要理解资产的特性，深入研究目标资产的历史表现、潜在风险、驱动因素、流动性以及资产间的相关性；另一方面，我们可以利用现代组合理论框架，运用均值-方差、风险平价等模型工具，帮助我们构建合意的资产组合。

科学配置

动态再平衡

常见且简单有效的策略是定期再平衡：按照固定时间间隔去审视组合，将偏离目标权重的资产调整回来；也可以考虑另一种方法，阈值再平衡：为每类资产设定允许偏离的上下限，当资产权重突破阈值时才进行再平衡。当然，使用再平衡策略也需要注意避免过度交易，要着眼长期，设定合理的阈值，避免频繁去预测市场短期走势；更重要的是，要明确交易纪律并坚持，避免凭感觉操作，减少情绪干扰和执行惰性。

对于经验较浅的投资者，容易陷入各种情绪和行为偏差：比如跟风追涨杀跌的“羊群效应”导致的高买低卖、还有“损失厌恶”导致的过久持有亏损资产不愿“割肉”、或者高估自己的交易能力导致偏离核心配置等等，那么书中指导我们如何应对这种常见陷阱呢？

一是拥抱逆向思维与纪律性：再平衡机制本身就要求在某类资产大涨后、可能已高估时进行减仓，而买入表现相对落后、可能被低估的资产，这是一种反人性的纪律。

二是避免频繁盯盘：过度关注短期市场波动会放大情绪干扰，按计划的审视组合即可，正如达斯特所说，投资者应该学会驾驭时间，而不要让时间驾驭他们。

人生阶段

投资策略变迁

一个典型的人生阶段投资策略变迁可以这样构建：

在青年积累期：投资期限长，风险承受能力相对高，配置可以更侧重增长型资产，比如成长风格股票，相应的权益资产比例可以较高，其核心是容忍较高波动，充分利用时间复利。

到了中年巩固期：财富积累到一定规模，但距离退休时间缩短，目标则要转向财富保值与适度增长并重，可以逐步降低高风险资产比例，增加稳健型资产比如高股息股票的投资，防范重大回撤对累积成果的侵蚀。

老年支出期：核心目标是产生稳定现金流满足生活所需，同时力求抵御通胀，配置可以更侧重生息型或保值型资产，比如高质量债券，并大幅降低高波动资产的比例。

当然，这样的方案并非适用于每一个人，也要针对个性化的投资目标与风险承受能力进行调整。考虑购房计划、子女教育、流动资金需求等财务目标，结合对资产价格波动的心理容忍度等，这些综合决定了组合的“激进”或“保守”程度。因此，没有最好的配置，只有更适合你的配置。

资产配置是财富管理的重要一环，是投资策略，也是生活态度。长读长信曾多次分享资产配置的观点。

叶松：“有效的资产配置是价值投资能够起到作用的重要基石。”

许望伟：“我们所追求的就是一个可传承的、可复制的、可持续的投资框架或者说体系，这个是专业投资机构赖以长期生存的一个生命线。”

王延涛：“对于我们个人投资者来说，投资理财应该注重长期回报而非短期波动。”

潘媛：“每一个人都应该根据自己所处的不同生命周期，去制定不同的投资配置策略。”

资产配置关系到我们生活的方方面面，让我们保持学习，理性应对复杂多变的市场。

来源：长读长信