紫光国微收购瑞能半导背后，隐现建广资产“一石二鸟”之计？

近期，紫光国微准备收购建广资产控股的功率半导体企业——瑞能半导。据悉，瑞能半导多次冲刺A股失败，而紫光国微又打算布局汽车电子芯片拓展新增长点。如果此次交易成功，那么既是瑞能半导超七成股权拥有方、又是紫光国微“间接股东”的建广资产或将双面获益。

紫光国微准备拿下一枚“熟人资产”。

12月29日，紫光国微公告称，正在筹划以发行股份及支付现金的方式，购买南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯等交易对方持有的瑞能半导控股权或全部股权，并募集配套资金事项。

据了解，瑞能半导的三大股东南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯共计持股超七成。而三者的执行事务合伙人为建广资产，因此实际上建广资产是瑞能半导的间接控股股东。

穿透分析发现，紫光国微、建广资产、瑞能半导之间都比较“熟悉”。

譬如，瑞能半导前任董事长李滨为紫光国微间接控股股东新紫光集团董事长，并间接持有瑞能半导股权；紫光国微董事长暨间接控股股东新紫光集团董事陈杰通过天津瑞芯间接持有瑞能半导股权。另外，建广资产曾在历史上对紫光集团重整起到关键作用；而现在，建广资产也通过间接持股关系成为紫光国微股东。

纵观近年，在建广资产手下的瑞能半导曾多次想要登陆A股，但无论是通过IPO还是借壳的方式，最终都没有成功。这一次，依靠紫光国微之手，建广资产能否顺利实现资本“变现”将是看点。

另一方面，紫光国微是否可以借身处功率半导体赛道的瑞能半导讲出汽车电子芯片“故事”，也是身为公司“间接股东”的建广资产所在意的。

紫光国微“剑指”瑞能半导控制权

紫光国微又有并购动作。

12月29日，紫光国微发布公告称，正在筹划以发行股份及支付现金的方式，购买南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯等交易对方持有的瑞能半导控股权或全部股权，并募集配套资金事项。

据瑞能半导半年报及企查查数据显示，南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯均为私募基金，分别持有24.18%、24.18%、22.75%股份，累计持股比例超七成，也都是瑞能半导直接控股股东。

同时，南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯的执行事务合伙人为集成电路与战略新兴投资并购界知名私募基金管理公司——建广资产；由此，建广资产也是瑞能半导的间接控股股东。

在此次公告中，紫光国微尚未提及瑞能半导相关股权所涉及的定价。往前看，瑞能半导之前曾于2023年4月完成股票定向发行事宜；彼时，其在原本9000万股股本基础上又向西南证券等五名特定对象发行40.8349万股新股，发行价为24.49元/股，募资1000.05万元，对应估值约22亿元。

值得一提的是，无论是瑞能半导还是其背靠的建广资产，对于紫光国微而言都比较“熟悉”。

公告显示，瑞能半导前任董事长李滨为紫光国微间接控股股东新紫光集团董事长，并间接持有瑞能半导股权；紫光国微董事长暨间接控股股东新紫光集团董事陈杰通过此次交易对方天津瑞芯间接持有瑞能半导股权。

根据企查查，建广广铭（德州）产业投资合伙企业（有限合伙）持有同为紫光国微间接控股股东北京智广芯控股股权，而建广广铭的执行事务合伙人也是建广资产。也就是说，建广资产也是紫光国微股东。

同时，建广资产也是紫光国微间接控股股东新紫光集团的“贵人”。回溯历史，紫光集团于2020年11月被曝出债券违约，到次年7月宣布破产重组；但在2021年12月，建广资产携手智路资产作为牵头方组成的“智路建广联合体”中选重整战略投资人，并投入600亿元现金参与重整，为此后新紫光集团的诞生奠定了基础。

根据紫光国微计划，公司股票及可转债将从12月30日起开始停牌、暂停转股，预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案，即2026年1月15日之前。

建广资产为何“卖子”？

资料显示，瑞能半导成立于2015年，是一家功率半导体企业，成立初期承接了恩智浦双极业务资产。

目前，瑞能半导旗下产品包括碳化硅器件、可控硅整流器和晶闸管、快恢复二极管、TVS、ESD、IGBT和模块等，主要应用领域包含以家电为代表的消费电子、以通信电源为代表的工业制造、新能源及汽车等领域。

有意思的是，在建广资产麾下，瑞能半导之前多年屡次以各种方式向A股市场发起过冲刺，但始终没有成功。

逐一来看，早在2020年，瑞能半导就曾递表科创板，计划融资6.73亿元。

在当年瑞能半导接受审核问询时，监管不但关注其同业竞争、更换供应商、经销商收入等问题，还注意到了股权结构、控制权的问题。最终，因主动撤回上市申请，瑞能半导的IPO进程于2021年6月18日终止。

时间来到2021年12月，瑞能半导又欲“借壳”上市。根据当时公告，上市公司空港股份计划通过发行股份方式购买南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯等股东合计持有的瑞能半导控股权或全部股权。

不过，瑞能半导的上市努力用时一周便迅速“折戟”，主要原因在于交易各方未就交易具体方案达成相关正式协议。

随后，瑞能半导将目光移至北交所。其先是在2023年1月20日起在全国股转系统挂牌公开转让，并预计在完成挂牌后18个月内向北交所提交上市申请文件；进入2023年7月，其又向江西证监局提交了北交所上市辅导备案材料，辅导机构为西南证券。

然而，这一次的结果依然不尽如人意。2024年7月，瑞能半导公告称由于公司资本市场运作安排变化，公司于挂牌后的18个月内不会向北交所提交上市申请文件。

Wind数据显示，2017年瑞能半导营收6.19亿元，归母净利润约0.88亿元，在2022年至2024年期间，公司营收分别达10.01亿元、8.33亿元、7.86亿元，归母净利润分别为1.16亿元、1.01亿元、0.2亿元。

总体来看，虽然置身半导体这一高成长赛道，但瑞能半导在增长方面算不上“明星”。在此基础上，又考虑到此前数次直接登陆A股失败，所以建广资产借“熟人”紫光国微推动瑞能半导“曲线上市”，也称得上是一个比较稳妥的选择。

紫光国微的谋划

建广资产有“脱手”瑞能半导的考量，而紫光国微买下瑞能半导也有其图谋。

着眼业绩方面，2025年三季度紫光国微实现营业收入49.04亿元，较上年同期增长15.05%，实现扣非净利润11.63亿元，同比增长32.34%。公司在调研纪要中指出，这是特种集成电路业务销售量增加的结果。

据悉，紫光国微的收入“几分天下”。其中，特种集成电路占据“大头”，高于智能安全芯片、石英晶体频率器件及其他业务份额。在2025年前三季度，特种集成电路业务占比就高达50%以上，智能安全芯片业务占比则为40%以上，石英晶体频率器件业务占比5%-6%。

作为经营“基石”，特种集成电路业务一旦波动，将直接影响紫光国微的业绩走向。为了不过度依赖单一业务，近年来紫光国微也实施了多维布局：细看公司的智能安全芯片业务可以发现，其旗下正涉及汽车电子芯片产出，内部主要包含安全芯片与域控芯片两大类细分。

据紫光国微透露，安全芯片客户拓展的比较快，已在多家头部Tier1及主机厂量产落地，年出货量数百万颗。伴随国内车厂出海以及智能汽车网联，众多客户正在与公司紧密沟通芯片升级，具体涉及产品形态以及使用方式。

此外，针对汽车域控芯片，紫光国微表示公司已围绕技术研发、客户认证等方面做好准备。据了解，汽车域控芯片主要应用于汽车的动力系统和底盘系统，该行业导入周期较长、主机厂认证标准严苛，但具有非常浓厚的国产替代趋势。

就在此前的12月25日，紫光国微刚刚宣布全资子公司紫光同芯拟联合志成高远等五家关联方及宁德时代全资子公司问鼎投资，共同出资设立紫光同芯科技。而此举的目的在于为独立运营汽车域控芯片业务、增强市场竞争力、优化公司资本结构和提升公司业绩。

再结合此次“出手”位于功率半导体赛道的瑞能半导事件来看，紫光国微有意加速布局汽车芯片的“野心”正在进一步显现。