从港股GPU第一股看壁仞科技的价值新论

2025年是中国GPU行业的关键转折点。

AI大模型浪潮推动算力需求爆发式增长，而国际限制更加速了国产替代进程。

据IDC预测，中国智能算力规模将在2026年突破337亿美元，头部科技企业年投入超4500亿元，其中30%用于国产芯片验证。

资本风向也从追逐“技术概念”转向看重“量产交付与生态成熟度”，这样的背景下，国产GPU四小龙成为当下资本市场的主流方向。

2026年1月2日，壁仞科技于港股挂牌，成为港股“国产 GPU 第一股”，也成为2026年港股市场首只上市新股。

而摩尔线程和沐曦股份也在较早前挂牌上市，截至目前，GPU四小龙已有三家完成上市。

壁仞科技向港交所递交招股书时，并未陷入情怀叙事或巨头对标的窠臼，而是以一份扎实的实战记录直面市场：

从电信网络、金融到顶尖AI企业，其芯片已在多个关键行业的真实场景中实现全天候稳定运行。

这或许暗示着一个更深层的转变：国产GPU的竞争逻辑，正从“为何替代”的迫切性，升级为“为何值得用”的价值论证。

一 国产替代走向深水区，GPU四小龙正当时

从“东数西算”到大模型浪潮，从智算中心密集开工到地方政府算力补贴，海量AI计算需求持续涌现，尤其在当前国际格局演变背景下，发展自主可控的GPU计算能力已上升为关乎技术主权与产业安全的战略要务。

应运而生的“国产GPU四小龙”，正以不同的技术路径推动着国产算力基础设施的自主进程。

摩尔线程走的是“中国版英伟达”路线，通过构建全功能GPU和兼容CUDA的MUSA软件生态，实现多场景覆盖；沐曦股份传承AMD基因，聚焦AI训练与推理场景，以开源软件栈推动GPGPU在数据中心场景的快速落地；燧原科技则专注于大模型训练加速卡，在AI算力基础设施领域建立差异化优势。

壁仞科技则不同。

定位高端通用GPU市场，以云端大算力为核心竞争力，是中国首家采用2.5D芯粒（Chiplet）技术封装双AI计算裸晶的公司，在业内率先支持先进互连规范，产品支持DeepSeek、Qwen、Llama等主流开源大模型，在万亿参数大语言模型和多模态模型训练及推理等重点场景下展现了技术成熟度，在算力密度上实现对国际旗舰产品的追赶甚至反超。

随着港交所新年第一声锣响，壁仞科技强势开盘，开盘价为35.70港元，市值更是一度超过1000亿港元。

二长坡厚雪：壁仞科技的“高研发”之路

区别于行业内流行的“应用级适配”折中方案，壁仞选择了一条更重也更慢的路径：

回归产业创新的源头，从原创核心架构做起，坚持自研通用GPU并打造软硬件一体的技术生态。

这种选择让其面临更高研发投入、更长商业周期的挑战，但也构筑了更深厚的技术壁垒。

研发上，2022年至2024年以及2025年上半年，壁仞科技研发开支达到了10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元及5.72亿元，分别占该等期间总经营开支的79.8%、76.4%、73.7%及79.1%。三年一期累计研发开支达到了33.02亿元。

巨大的研发投入已转化为扎实的产品技术壁垒，让壁仞科技在中国GPU领域构建了显著的稀缺性与竞争优势。

公司实现了从架构设计、芯片研发到硬件系统集成及软件平台的全栈式自研能力。

其自研GPGPU架构专为AI大模型设计，并率先在国内采用2.5D先进封装集成双计算芯片，实现技术突破。

由此延伸出从支持液冷的自研芯片服务器，兼顾生态、连接软硬件的BIRENSUPA平台，到可管理上万芯片的BIRENCUBE集群方案，完成了从底层芯片到顶层超大规模算力集群的垂直整合。

这种覆盖全链条的自主技术与规模化落地能力，在国产AI算力领域中尤为稀缺。

行业权威验证为其技术实力提供了有力背书。

壁仞科技在MLPerf AI基准测试中夺冠，证明了其产品在实际负载下的性能竞争力；成为首家在顶级芯片架构会议Hot Chips上发布技术的中国GPGPU企业，彰显了国际学术界对其技术先进性的认可； 2022、2025年两次荣获世界人工智能大会（WAIC）最高奖SAIL奖，进一步巩固了其技术领先地位。

截至最新公开数据，壁仞科技在全球多个国家和地区累计申请专利1600余项，位列中国通用GPU公司第一，获得专利授权600余项，处于GPU行业前列；发明专利授权率达100%，位列国内企业发明专利授权率榜首。

壁仞科技坚守科技初心也迎来自己的长坡厚雪。

凭借着实用、可靠、创新的产品及解决方案，壁仞科技收入规模从2022年的49.9万元快速增长至2024年的3.37亿元，年复合增长率2500%。

壁仞科技的产品已应用于AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公用事业、金融科技及互联网等关键行业，并已规模部署于全国多个智算集群，有效支撑人工智能训练、推理服务和科研创新等核心应用场景的算力需求。

客户已覆盖多家《财富》中国500强和世界500强企业，在三大运营商实现国产算力集群规模化商业落地。

更值得一提是，在登陆港股之前，壁仞科技在成立之初的18个月内便创下融资超47亿元的行业纪录，这不仅是资本的投票，更是市场对其攻坚高端通用GPU这一长期战略的坚定押注。

三　“GPU第一股”只是开始

登陆资本市场并非终局，而是壁仞科技直面竞争的开始。

未来，它需在双线作战中证明自己：一方面，是与国际巨头的差距需要缩小，另一方面，国内“四小龙”的差异化竞争日趋白热化，各家均在加速商业化落地。

市场已从有无替代进入好坏的价值检验阶段，客户更关注算力在实际场景中的稳定性、迁移成本与总拥有成本。

壁仞科技在港股的定价与后续表现，将超越单一公司的市值波动，成为国产高端GPU赛道的一个重要价值锚点。

港股市场由国际机构投资者主导，其估值逻辑通常更为务实，会综合考量技术成色、商业化进度、供应链安全及长期盈利潜力。

上市代表获得了一张更高级别竞争的入场券。真正的考验在于能否在资本市场的注视下，持续突破生态壁垒，将技术优势转化为不可替代的商业价值，从而在定义下一代算力标准的征程中占据一席之地。

对于壁仞科技而言，其在手订单及框架协议数据，正是技术商业化落地的初步验证。目前其框架销售协议及销售合同总值12.41亿元，为近期业绩提供保障。

当国产算力的发展逻辑从“为何替代”转向“为何值得用”，其价值判断便从情怀驱动转向了基于“持久、稳定、规模”的效率之争。

壁仞登陆港股，是主动将自己置于全球最挑剔的眼光下，接受市场对算力效率与商业价值的考核。

而它的目标也不是当下，而是定义“下一代云端算力标准”。