债务再遇险：万科11亿债停牌叠加20亿股权冻结，纾困缓冲空间再收缩

万科的债务压力，又到了一个关键节点。一边是57亿债券展期被拒后，宽限期正在倒计时；另一边11亿债券刚宣布停牌，要开持有人会议谈兑付；再加上超20亿股权被冻结，这家头部房企的纾困路，显然不好走。

开年即承压：2.5亿股权冻结落地，累计被冻超20亿

2026年刚开头，万科就迎来了坏消息。1月4日，天眼查上更新了一条信息：万科旗下的万纬物流，有2.5亿股权被冻结了，冻结期长达3年，执行法院是江苏徐州中院。翻一下记录就知道，算上这次，万科已经有13条股权冻结信息，累计被冻的股权超过20亿。这事儿一出来，市场更担心了：万科手里的现金流，是不是真的紧张到周转不开了？

旧债碰壁：57亿债券展期两度被拒，宽限期倒计时逼近

其实股权冻结只是近期麻烦的一部分，更早之前，万科的债券兑付就已经多次碰壁。把时间拉回2025年12月下旬，短短几天内，两笔合计57亿的债券展期方案，全被债权人否决了：12月22日，20亿的“22万科MTN004”展期没通过；12月26日，37亿的“22万科MTN005”相关议案也落了空。这两场会议的结果几乎一样：核心的展期请求被拒，只同意给30个交易日的宽限期。这意味着，这两笔钱的最后兑付日，分别定在了2026年1月28日和2月10日，留给万科的时间不多了。

中信证券在2025年12月31日发的报告里说得很明白：这两笔债券已经没法按期足额偿付本息了。虽然其他现存债券暂时还没违约，但这种延期偿付的情况，已经说明万科的偿债压力很大，后续公司债券能不能兑付，谁也说不准。要知道，这两笔只是2025年到期的债务，2026年万科还有124.19亿的债券要到期或行权。再看一组关键数据：截至2025年9月底，万科的有息债务已经涨到了3629亿，创了历史新高；而且一年内要还的有息债务占比42.7%，现金短债比只有0.48。简单说，手里的现金连短期债务都覆盖不了，要是再把受限制的货币资金扣掉，压力只会更大。

新债添忧：11亿“21万科02”停牌待议，提前兑付压力袭来

旧债还没理顺，新的兑付压力又找上门了。2025年12月31日晚上，万科发公告说，为了妥善处理“21万科02”债券的本息兑付，要开持有人会议商量调整兑付安排，这只债券从2026年1月5日开市起就停牌了。这只债券的基本情况很明确：发行规模和当前余额都是11亿，票面利率3.98%，1月14日是债权登记日，1月16日到19日投票。这里要提一句，这只债原本2028年才到期，但如果万科行使赎回权，兑付日就会提前到2026年1月22日——这也是为什么现在要急着开会议的原因。

这次会议主要谈两件事：一是把“21万科02”回售部分的兑付日，从2026年1月22日推迟到2027年1月22日；二是给这部分债券再增加30个交易日的宽限期。公告里特意强调，调整兑付日不算违约，通过后还会有增信措施。业内有人分析，万科这是吸取了之前展期被拒的教训，提前做预案。毕竟之前几次方案都没成，这次主动调整兑付时间，就是想多争取点缓冲，好腾出手来盘活运营。

展期困局：从无增信到国企担保，方案3轮优化仍未达标

回头看万科之前的展期历程，其实方案已经改了好几轮。最开始的版本没提任何增信措施，态度比较强硬，被拒是必然；后来慢慢优化，承诺先付前期利息，还拉上深铁集团这些国企做担保、搞抵质押，但即便这样，还是没达到90%的表决权生效门槛。就拿“22万科MTN005”来说，最开始没增信的议案，支持率只有1.76%；后面补充了明确的增信和兑付保障条款，支持率还是不够。说白了，债权人最关心的就是“钱能不能安全拿回来”，万科之前的方案要么增信表述模糊，要么没设计分期兑付的安排，始终没法让债权人放心。

业绩拖底：前三季亏损280亿，营收同比下滑27.3%

业绩不好，更是让万科的债务困境雪上加霜。2025年三季报显示，万科当期营收560.65亿，同比降了27.3%；净利润直接亏了160.69亿，前三季度累计亏了280.16亿，亏得比去年同期还多。万科自己解释，亏损主要是因为房地产开发业务的结算规模下滑，毛利率一直很低，再加上存货要计提跌价准备，还有部分资产卖的价格比账面值低。

股东驰援：深铁220亿额度已用197亿，输血力度加码

为了帮万科缓解现金流压力，第一大股东深铁集团已经多次出手“输血”。2025年11月，双方签了框架协议，深铁承诺给万科不超过220亿的借款额度。截至协议公告的时候，深铁已经签了203.73亿的无抵押、无担保借款合同，万科实际已经提了197.1亿。算上利息，这笔借款的本金加利息大概要236.91亿。

股价小幅回暖难掩隐忧：57亿宽限期倒计时，11亿议案待表决

再看股价表现，截至2026年1月4日上午收盘，万科A涨了0.65%，每股4.65元，市值554.78亿。但股价的小幅上涨，掩盖不了债务的紧迫性：之前那两笔57亿债券的宽限期已经进入倒计时，新的11亿债券持有人会议结果还没出来，一切都是未知数。

总体上看，宽限期就那么几天，对万科来说，现在最关键的不是靠缓冲拖时间，而是拿出让债权人真正信服的方案——比如更清晰的兑付计划、实打实的增信措施，把信任缺口补上。接下来万科怎么操作，能不能走出债务困局，市场都在盯着看。

（信息参考来源：天眼查数据、财联社、上清所、界面新闻及往期公开新闻）