报告派研读：2025~2026年有色金属行业深度报告

在2025至2026年的关键转折期，全球有色金属行业正经历一场深刻的供需结构重塑与资源价值重估。

国金证券发布的《有色金属行业2026年年度策略》报告系统性地剖析了这一变革的核心驱动力，并对铜、铝、黄金、锂、稀土等核心金属品种的未来走势给出了前瞻性判断。

最引人注目的变化发生在工业金属领域。

铜市场已从传统的周期性商品转变为具备长期稀缺属性的战略资源。

供给端面临严峻挑战：中长期资本开支不足，矿山老化、品位下降及地缘政治扰动频发，导致新增项目兑现难度极高。

2025年第三季度全球主流矿企产量环比大幅下滑，预示着2026年全球铜矿供给可能出现零增长甚至负增长。

与此同时，需求端迎来结构性爆发。

以AI算力扩张为代表的科技革命，通过庞大的电力系统显著放大了用铜需求，美国电网投资加速推进，成为拉动全球需求的核心变量。

据测算，到2030年，仅美国电网用铜需求就将比2025年新增210万吨。

在此背景下，预计2026年全球铜供需缺口约83万吨，铜价必须通过上涨来抑制需求以维持平衡，价格中枢有望显著上移，高点或将突破1.3万美元/吨。

电解铝则被定位为“优质红利资产”。

中国电解铝产能已触及4543万吨的政策天花板，产能利用率高达99%，供应端形成紧约束。

成本方面，上游铝土矿和氧化铝价格持续回落，尤其是几内亚铝土矿CIF价格从年初114美元/吨跌至70美元/吨，为电解铝企业创造了巨大的利润空间。

叠加低库存和出口、储能、铝代铜等多元需求超预期的可能性，电解铝板块在2026年有望继续享受“铝价温和上涨+成本下行”的双重红利，盈利水平持续扩张，成为具备稳定分红能力的优质标的。

贵金属方面，黄金牛市由“周期性”和“结构性”双重驱动。

降息周期延续，实际利率走低，推动欧美黄金ETF从流出转为流入，这是2025年与过去三年最大的不同。

同时，美国财政赤字率维持在6%的历史高位，以及俄乌冲突后西方冻结他国储备资产的行为，加剧了全球对美元信用体系的担忧，促使各国央行持续购金，这已成为支撑金价的最强基本面。

展望2026年，两大牛市逻辑均未逆转，黄金作为大类资产配置的价值凸显。

白银同样被看好，其工业需求（尤其是光伏领域）与投资需求共同驱动，而供给刚性与全球库存持续去化，为银价中期上行提供了坚实基础。

能源金属格局正在反转。

锂行业经历了资本开支高峰后，产能增速明确下行。

随着全球储能投资进入高景气度，锂行业的供需关系将持续改善，价格有望超预期上行。

钴市场则因刚果（金）实施出口配额制而迎来根本性转变，原料紧张局面难以缓解，全球进入紧缺态势，钴价将持续上行。

小金属领域亮点纷呈。

稀土产业在供给侧改革和外部“抢出口”需求的共振下，供需格局向好，板块继续看多。

锑有望迎来第二次内外同涨行情，海外巨大的供给缺口在出口窗口打开后将释放外需弹性。

锡、钨、钼等品种也普遍看好。

锡受缅甸复产不及预期和印尼打击非法矿影响，全球供给扰动频发，库存处于低位，锡铜比仍有上行空间，锡价有望创历史新高。

钨得益于供应缩减和全球战略性备库，价格有望持续新高。

钼则受益于钢招高景气和产业低库存，价格中枢上行。

此外，铀作为清洁能源转型的关键元素，其中长期景气可期。

核电装机稳步增长，而一次供应能力面临长期衰减，二次供应短期难有增量，全球天然铀供需缺口将持续存在，支撑长协价格上行。

总体而言，2026年的有色金属行业，不再是简单的经济周期跟随者。

在能源转型、科技革命和地缘博弈的多重作用下，各品种的供需逻辑被彻底重塑。

那些供给刚性、需求具有长期增长潜力的战略性资源，其价值将得到前所未有的重估。

投资者应重点关注在供需错配中受益最直接的铜、具备成本红利的铝，以及在能源转型浪潮中不可或缺的锂、钴、稀土、铀等关键金属。

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原文标题：2025-12-31-国金证券-国金证券-有色金属行业2026年年度策略：供需重塑与资源再定价

发布时间：2025年

报告出品方：国金证券

文档页数：49页

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精品报告来源：报告派