薪酬明稳暗降+库存高企，泸州老窖的寒冬，何止降本增效这么简单

当“降本增效”成为白酒巨头的年度关键词，泸州老窖的2026年开局便笼罩在焦虑的迷雾中。2025年末召开的工资集体协商会，本应是明确员工薪酬预期的常规会议，却因总经理林锋“市场形势严峻”的表态和“全员共克时艰”的号召，演变为市场对其全员降薪的密集猜测。尽管公司尚未正面回应，但结合其持续疲软的业绩、居高不下的库存与渐行渐远的行业前三目标，这场薪酬调整背后，是这家百年酒企穿越行业寒冬的挣扎与迷茫。

薪酬调整的信号早已埋下伏笔。2024年，泸州老窖管理层迎来2022-2024年间的首度降薪，董事长刘淼与总经理林锋年薪均减少约29万元，其他核心高管薪酬也出现不同幅度下滑。彼时市场将其解读为“高层率先承压”的姿态，但如今看来，这更像是企业应对业绩颓势的无奈之举。2024年，泸州老窖营收增速仅3.19%，不仅远未达成15%的增长目标，更是创下近十年最低增速纪录。业绩的惨淡直接传导至薪酬体系，尽管2024年员工实际人均薪酬仍维持34.3万元的高位，但应发薪酬已连续三年递减，2023年降幅更是达到8.5%，这种“明稳暗降”的操作，早已预示着薪酬体系调整的必然性。

如今“全员降本增效”的号召，更像是业绩压力的集中爆发。2025年行业深度调整期，泸州老窖的经营状况进一步恶化。前三季度营收同比下降4.84%，归母净利润下滑7.17%，其中第三季度营收降幅扩大至9.8%，净利润跌幅更是高达13.07%，盈利端下滑幅度远超营收，反映出企业盈利能力的持续弱化。与茅台、汾酒在调整期仍能维持正增长形成鲜明对比，泸州老窖的业绩颓势显得尤为刺眼。更值得警惕的是，公司流动比率仅2.56，速动比率1.89，在茅五泸三巨头中流动性最为紧张，现金流的承压让“降本”成为不得不走的一步棋。

业绩失速的背后，是核心产品的价格失控与渠道生态的崩坏。作为泸州老窖的旗舰产品，52度国窖1573长期占据高端白酒市场重要席位，但如今却深陷价格倒挂的泥潭，终端零售价一度跌破1000元，批发价远低于出厂价，严重侵蚀经销商利润。为挽救价格体系，公司不得不采取全国全品系阶段性停货的强硬措施，甚至暂停38度国窖1573的订单发运，但收效甚微。截至2025年三季度末，公司存货余额仍高达137.47亿元，渠道库存周转天数从年初的45天增至62天，而整个白酒行业平均库存周转天数已高达900天，经销商资金占用严重，打款积极性持续下降，2025年开门红回款比例仅40%，较2024年的80%大幅下滑。

渠道信心的崩塌与库存压力的堆积，根源在于泸州老窖战略定位的尴尬与市场竞争的失利。自2015年提出“重回行业前三”的目标以来，泸州老窖始终在追赶者的位置上苦苦挣扎。如今其311.9亿元的营收规模与第三名山西汾酒仍有48亿元的差距，而汾酒在2025年行业调整期依旧保持逆势增长，进一步拉开差距。高端市场上，泸州老窖面临茅台、五粮液的双重挤压，茅台凭借品牌稀缺性占据53.2%的高端市场份额，五粮液通过渠道改革稳定基本盘，国窖1573的市场空间不断被压缩；次高端市场又遭遇汾酒青花系列的强势冲击，特曲等核心产品出现量价齐跌，市场份额长期徘徊在7%的低位。腹背受敌的竞争格局，让泸州老窖的“前三梦”变得愈发遥远。

面对困境，泸州老窖的应对策略显得被动而滞后。在行业进入“存量竞争”的深度调整期，茅台通过精准投放体系控制库存，五粮液靠新品拉动动销，而泸州老窖直到2025年才推出“开瓶决定配额”政策，将经销商配额升级为终端配额，试图贴近市场需求，但这一改革来得为时已晚。尽管公司布局了38度国窖1573等低度酒产品，并计划推出28度新品对接年轻消费群体，但低度酒市场已涌入五粮液、舍得等众多竞争者，泸州老窖的先发优势并不明显。数字化渠道虽实现27.6%的增长，但占比依然有限，难以对冲传统渠道4%的营收下滑。

更令人担忧的是，企业战略的摇摆与信心的缺失。2024年年报中，泸州老窖罕见地未提出具体增长目标，仅以“稳中求进”含糊其辞，反映出管理层对市场的悲观预期。2025年末的会议上，董事长刘淼再次强调“稳”字当头，声称“不盲目跟风”，但在行业加速分化、头部企业纷纷主动破局的背景下，这种“以稳为主”的策略更像是被动防守。当茅台通过直销渠道扩张巩固优势，汾酒凭借全国化布局抢占市场，泸州老窖却仍在纠结于价格管控与库存消化，缺乏突破性的战略举措。

薪酬调整本是企业应对危机的常规手段，但泸州老窖的“降本增效”却引发广泛争议，核心在于其未能平衡企业利益与员工权益，更未能给出清晰的发展蓝图。市场对全员降薪的猜测持续发酵，而公司选择沉默应对，不仅加剧了员工的焦虑情绪，也让投资者对其未来发展产生疑虑。在人才竞争白热化的白酒行业，34.3万元的人均薪酬曾是泸州老窖吸引人才的重要筹码，若此次真的启动全员降薪，其人才吸引力与留存力势必受到冲击，而人才的流失将进一步削弱企业的创新能力与市场竞争力，形成恶性循环。

站在2026年的起点，泸州老窖正面临前所未有的挑战：业绩下滑、库存高企、价格倒挂、竞争失利，叠加可能到来的全员降薪，这家百年酒企的转型之路布满荆棘。行业调整期可能延续至2026年的预测，更让其处境雪上加霜。泸州老窖需要明白，“降本增效”不能仅仅停留在削减薪酬上，更需要在产品创新、渠道改革、品牌升级上拿出实质性举措。若不能快速打破现有困局，不仅“重回行业前三”的目标将彻底沦为空谈，其在高端白酒市场的地位也可能被进一步边缘化。

这场始于薪酬调整的争议，本质上是市场对泸州老窖发展前景的深度担忧。在白酒行业“一九分化”加剧的今天，只有主动求变、精准破局才能穿越周期。泸州老窖能否放下“稳”的执念，拿出背水一战的勇气，在产品、渠道、营销上实现全面革新，不仅关乎企业自身的生死存亡，也将决定其能否在行业复苏时重新占据一席之地。对于泸州老窖而言，2026年不仅是降本增效的一年，更应是破局重生的关键之年。