Suplay超级玩咖冲击港股IPO，米哈游为股东，拥有头部收藏级卡牌品牌「卡卡沃」

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据港交所1月1日披露，Suplay Inc.向港交所主板递交上市申请，摩根大通、中金公司为联席保荐人。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

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据招股书，Suplay是一家全球布局的IP收藏品及消费级产品公司。公司将全球知名IP融入公司的产品系列，也通过精选的产品向全世界介绍中国文化。公司的旗舰品牌「卡卡沃」在中国收藏级卡牌市场拥有开拓者和领导地位。

Suplay成立于2019年，创始人、CEO黄万钧现年32岁，从中央财经大学本科毕业后任职华兴资本，曾是文创众筹社区摩点网的运营总监。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年GMV计，公司在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，超过第二、三名总和，同时是全球前五大收藏级非对战卡牌品牌中唯一的中国品牌。

Suplay亦提供与公司的高端产品形成互补的潮流玩具及IP衍生品，从而实现更广泛的IP应用并拓宽消费者触达范围。公司主要面向具有较强消费力及对文化娱乐内容有浓厚兴趣的成人消费者提供公司的产品。根据弗若斯特沙利文进行的消费者调研，公司超过99%的消费者年龄在18岁或以上。

Suplay的卡牌产品定位高端，聚焦于单卡发行价超过人民币10元的收藏级区间。这些卡牌采取限量发行策略，兼具艺术质感与收藏价值。收藏级卡牌的价值锚定依赖国际第三方鉴定机构和用户自主送评意愿，送评率高的卡牌具有更高收藏属性和更活跃的受众群体，这与单卡定价人民币10元以下卡牌的消费属性、娱乐导向和较少强调评级或长期保值形成显著区隔。

根据弗若斯特沙利文的资料，卡卡沃是中国最知名收藏级卡牌品牌之一；是中国首个获得PSA、CGC、BGS及SGC全球四大权威评级机构全面认证的卡牌品牌，2023年至今连续三年作为首个及唯一参展全球影响力最大的收藏卡展览国家卡展(NSCC)的中国卡牌品牌。

卡卡沃自主送评率在中国收藏级卡牌品牌中排名第一，并在全球非体育类收藏卡牌品牌中排名第三，在卡牌评级方面展现强劲表现。具体而言，于截至2025年10月31日止前十个月，消费者送评卡卡沃卡牌中约80%从PSA获得GEM-MT10级（代表工艺与品相近乎完美的最高等级）评级，远超行业44.6%的平均水平。

招股书显示，Suplay的领导地位得益于早期洞察成年消费者（尤其是女性受众）对高质量、具有文化共鸣的收藏品的需求未被满足，而过去以体育IP和男性受众为主的市场中，长期以来一直未开拓女性受众。基于这一洞察，公司在中国非对战卡领域推出了以非体育IP为主的差异化产品策略，具备较强的故事性、精致的设计，符合国际生产标准。这种差异化的方法得到广泛的市场认可。

通过自主研发IP、与设计师及外部团队开展独家合作、选择性引入授权IP等方式，公司持续丰富产品组合、强化品牌影响力及最大化IP价值，为业务长期增长提供支撑。

公司的IP资源包括两大类：自有IP，及授权IP。两种IP均衡组合既保障了差异化创作空间，也为规模化商业化奠定基础。

截至2025年9月30日，Suplay主要拥有三个自有IP，包括Rabbit KIKI、OHO大叔及水波蛋。于2023年、2024年以及截至2025年9月30日止九个月，自有IP产品分别贡献公司总收入的约40.6%、14.4%及4.1%。

截至2025年9月30日，公司已与22名IP授权方达成授权安排，包括与空山基(Hajime Sorayama)、中国冰雪运动国家队的独家授权合作，以及与全球头部IP持有方的非独家授权合作。于2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司前五大授权IP贡献的总收入分别约占公司同期总收入的47.8%、61.5%及77.7%，而公司最大授权IP贡献的收入分别约占公司同期总收入的28.4%、17.8%及32.3%。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年泛娱乐商品市场规模达到822亿美元，预计未来五年保持约17.1%的年复合增长率。

在泛娱乐商品市场中，收藏级非对战式卡牌是增长最快但渗透率最低的细分领域之一。2024年，全球市场规模为120亿美元，预计到2029年将增长至257亿美元，年复合增长率为16.5%；中国市场虽仍处早期阶段但增速较快，2024年规模为人民币62亿元，2029年将增长至人民币165亿元，年复合增长率为21.4%。

与成熟国际市场相比，中国成年消费者对兼具文化内涵、艺术价值与收藏潜力的产品存在大量未满足需求。同时，非卡牌类潮流玩具仍是泛娱乐商品市场中规模庞大且增长稳健的品类。2024年，全球市场规模为334亿美元，预计到2029年将增至788亿美元，年复合增长率为18.7%；此细分领域的中国市场规模将从2024年的人民币533亿元增至2029年的人民币1,519亿元，年复合增长率为23.3%，高于全球平均水平。

据招股书，Suplay于往绩记录期间实现了快速增长与强劲盈利。公司的收入从2023年的1.46亿元(人民币，下同)增长至2024年的2.81亿元，同比增长92.5%。截至2025年9月30日止九个月，公司录得收入2.83亿元。

公司的年/期内利润从2023年的290万元增至2024年的4910万元，同比增长1,593.1%，并于截至2025年9月30日止九个月达到3710万元。2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司的净利润率分别为2.0%、17.5%及13.1%。

公司的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）由2023年的1600万元增至2024年的6480万元，增长率为305.0%，并由截至2024年9月30日止九个月的4750万元增至2025年同期的8640万元，增长率为81.9%。经调整净利润率（非国际财务报告准则计量）由2023年的11.0%提升至2024年的23.1%，并进一步提升至截至2025年9月30日止九个月的30.5%。

根据增长战略，Suplay本次香港IPO募资金额计划将用于以下用途，并视乎公司不断发展的业务需求及不断变化的市况而作出变动：多元化IP组合，拓展与头部IP授权方合作领域并持续孵化自有IP；持续创新、丰富品类布局；扩大公司的销售网络及提升品牌营运；支持公司的全球扩张及深化公司的国际市场影响力；寻求战略投资与收购；作营运资金及其他一般企业用途。

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