IPO雷达   上市前大额分红！羽玺新材冲击北交所，高增长背后暗藏原材料与应收账款风险

2025年12月31日，四川羽玺新材料股份有限公司（以下简称“羽玺新材”或“公司” ）北交所上市申请已获受理，保荐机构为东莞证券。

据招股书，羽玺新材本次公开发行股票数量不超过2700万股，拟募集资金为2.10亿元，其中10706万元用于光学级离型膜生产线建设项目，7147万元用于功能性胶带和光学级保护膜生产线建设项目，3160万元用于研发技术平台建设项目。

羽玺新材是一家专注于功能性涂层复合材料的研发、生产与销售的高新技术企业，主营产品包括功 能性离型膜、功能性保护膜、光学级硬化膜等功能性膜材料和功能性胶粘材料，广泛应用于消费电子、新型显示、汽车及新能源电池等领域。

招股书显示，羽玺新材股权集中度较高。实控人张建军直接持有公司4853.33万股股份，占公司股份总数的59.19%。通过直接和间接持股，并与盛玺投资、天玺投资、隆恒投资结成一致行动关系，张建军合计控制公司77.85%股份的表决权。

业绩方面，2022年至2024年及2025年上半年（下称报告期内），公司的营收分别为4.94亿元、4.72亿元、5.64亿元和2.70亿元，归母净利润分别为1124.84万元、2207.59万元、5269.14万元和2133.58万元。最近三年，公司归母净利润年均复合增长率为116.43%，增速较快。其中，2024年度公司营收同比增长19.45%，归母净利润同比增长138.68%。

尽管公司近年来业绩增长显著，但财报数据也透露出一些隐忧。

财报显示，公司应收账款高企。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.55亿元、1.76亿元、2.15亿元和2.04亿元，最近三年年均复合增长率为17.93%，占流动资产的比重分别为39.25%、44.04%、 46.89%和 42.88%，最近三年保持小幅上升的态势。

同时，公司面临原材料价格上升风险。报告期内，公司材料成本占主营业务成本的比例分别为78.90%、77.89%、79.65%和77.56%。公司采购的主要原材料均为石油行业下游产品，采购价格受国际原油价格波动影响显著。公司测算，原材料价格上涨5%，将导致报告期内公司利润总额分别下降1601.94 万元、1463.53 万元、1699.59 万元和796.45 万元，对公司利润总额影响较大。

报告期内，公司综合毛利率分别为17.38%、20.10%、24.08%和23.77%，虽然呈上升趋势，但在竞争激烈的功能性涂层复合材料行业中，盈利能力仍面临挑战。

此外，公司及子公司享受西部大开发企业所得税优惠政策，按15%税率缴纳所得税。若未来税收优惠政策调整或取消，将对公司业绩造成直接影响。

值得关注的是，招股说明书披露，公司在报告期内进行了四次股利分配，分别于2022年6月、2022年12月、2023年9月和2024年5月各分配2050万元，累计分红8200万元。

读创财经梳理财报发现，这四次分红总额已超过公司2024年和2025年上半年归母净利润之和（7403万元）。这种上市前大规模分红行为， 引发对公司上市融资必要性的质疑。

与大手笔分红形成对比的是，公司的研发投入比例相对较低。报告期内，公司研发费用占营业收入的比例分别为2.22%、2.71%、1.97%和2.64%，均低于3%的水平。

值得一提的是，报告期内，公司子公司昆山宝晶存在一项行政处罚事项。

招股书披露，2022年3月，昆山宝晶因转移危险废物未按照国家有关规定填写危险废物转移联单的行为违反《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》相关规定，苏州市生态环境局对昆山宝晶罚款7.5万元。昆山宝晶于2025年6月25日已注销。羽玺新材表示，本次事件未造成重大损失或环境重大事故，为一般污染环境事故，不构成重大违法违规行为，不构成本次上市的法律障碍。