2026年A股上行空间有多大？杨德龙、张夏、邱小兵三位大佬这样说……

12月31日，2025年A股收官，沪指顽强收出11连阳。截至收盘，沪指全年上涨18.41%，深证成指年涨幅达29.87%。其中，科技成长板块表现最为亮眼，创业板指及科创50指数2025年分别上涨了49.57%和35.92%。目前不少科技股估值已不低，后续板块是否还有投资机会？连涨两年的A股，2026年继续上行的空间有多大？投资者又该如何配置？针对这些问题，《大众证券报》记者特邀三位资深市场专家——前海开源基金首席经济学家及基金经理杨德龙、招商证券首席策略分析师张夏、上海秋阳予梁投资管理有限公司董事长邱小兵，共同解析2026年A股投资逻辑与策略。

主要宽基指数或有10%至15%上行幅度

《大众证券报》：2025年，A 股先抑后扬，整体呈现震荡上行的走势。沪指曾在4月份创出阶段性低点3040.69点，此后便一路上涨，11月份最高涨至4034.08点，创10年新高。在积累了如此丰厚的涨幅之后，2026年A 股将如何运行？上行空间有多大？

杨德龙（前海开源基金首席经济学家、基金经理）：2025年，上证指数一度突破4000点整数关口，这在市场历史上具有重要意义。尽管在阶段性高位出现过震荡调整，但从中长期趋势来看，更可能是慢牛、长牛行情中的一个重要中继位置。从2026年开始，市场有望逐步进入牛市的下半场。随着赚钱效应增强，居民储蓄将加速向资本市场转移，投资者通过直接开户或购买基金入市，为市场带来源源不断的增量资金。权益类基金销售规模有望大幅提升，进一步强化市场赚钱效应，2026年的赚钱效应可能将比2025年更为显著。

张夏（招商证券首席策略分析师）：以工业金属为代表的全球大宗商品需求与价格推动PPI触底回升，使得2026年企业盈利增速有望进一步回升。我们预测2025年的非金融及两油A股上市公司累计业绩增速转正，2026年有望实现5%至10%的温和增长，盈利增速将会对A股上行产生关键动力。我们认为2026年A股整体仍处在盈利增速回升和估值温和扩张的阶段，预计主要宽基指数（以上证指数、沪深300指数为代表）上行的幅度介于10%至15%之间。

邱小兵（上海秋阳予梁投资管理有限公司董事长）：2026年，A股市场将从2025年由流动性宽松和估值快速修复主导的“快牛”，逐步过渡到以经济转型和盈利改善为根基的“慢牛”格局。指数整体的上行空间可能较去年有所收窄，全年有望实现约10%的稳健涨幅。

这一判断主要基于两方面的逻辑转换：一是市场动力从“估值扩张”转向“业绩验证”。当前，A股盈利增速的底部已逐步明确，随着PPI企稳回升、“反内卷”政策改善企业利润空间，2026年上市公司业绩有望实现温和修复，成为推动市场上行的核心动力。二是市场状态从“趋势普涨”转向“高位震荡”。沪指在突破4000点后，市场需要等待基本面更明确的信号。在此背景下，2026年的上涨将更可能呈现“中枢抬升、震荡上行”的特点，类似“春季躁动”这样的波段行情持续时间可能更长，但波动会更加温和，投资者不宜预期单边暴涨，而应在震荡中寻找结构性机会的“慢牛”新常态。

多元化增量资金支撑A股估值扩张

《大众证券报》：2025年，A股市场交投活跃，累计成交金额突破400万亿元大关，创历史新高。您预计2026年A股市场流动性如何？是否还会有增量资金？

杨德龙：2026年人民币整体可能仍将延续升值态势。若美联储为应对经济增速放缓及非农就业数据疲弱而于2026年实施两次以上降息，美元指数或将进一步下行，从而为人民币升值提供外部支持。在此背景下，人民币资产有望持续吸引国际资本流入。同时，国内居民储蓄向资本市场转移的趋势正在加速，“存款搬家”现象日益明显，投资者通过申购基金或直接开户参与股市，这一进程在2026年有望进一步深化，从而为慢牛行情提供持续动力。建议投资者保持理性、耐心，积极把握人民币升值背景下中国资产价值重估所带来的结构性机会，以期实现稳健的投资回报。

张夏：在A股过去两年有较好赚钱效应以及整体中高回报率资产荒的背景下，展望2026年，A股资金供需有望延续较大规模净流入，或达1.56万亿元，为实现慢牛带来流动性支持。

具体来看，资金供给端，公募基金将延续发行回暖趋势，如果能够有效突破扭亏阻力位，则公募基金发行将明显回暖，同时主动型基金赎回有望明显改善；保险资金方面，预计保费收入端延续改善，在政策鼓励保险资金稳步提升投资股市比例和进一步下调股票投资风险因子基础上，保险资金是确定性较高的重要增量；私募基金赚钱效应明显，有望继续吸引高净值人群的投资，将持续贡献重要增量资金。相比之下，考虑到当前融资资金规模已经处于相对高位，融资资金净流入规模或较2025年有所放缓。此外，人民币升值有望吸引外资净流入，但绝对规模或不及前几类资金。A股处在资金净流入的阶段，有望对A股估值扩张形成支撑。

邱小兵：尽管2025年市场成交已创历史天量，但2026年A股市场的流动性环境预计仍将保持充裕，增量资金入市的渠道清晰且结构更加多元化。

首先，国内居民资产的系统性再配置是内资最重要的来源。随着前期积累的高息存款陆续到期，在股市“财富效应”和“资产荒”的背景下，部分资金将通过申购权益类公募基金、ETF等形式持续流入市场。

其次，海外资本的回流趋势值得期待。在美联储降息周期开启、美元走弱的大背景下，全球资本有望重新流向新兴市场。叠加人民币汇率稳中有升的预期，将显著提升人民币资产的吸引力，推动北向资金恢复净流入。

再次，中长期机构资金的配置力量不容忽视。保险资金等长线资金在政策鼓励下，有望继续加大对权益资产的配置比例，成为市场的“压舱石”。需要关注的是，资金流向将呈现明显的结构性特征，近期中证500等中小盘风格ETF获得巨额申购，反映出资金在寻找更具成长弹性的方向。总体而言，市场不缺增量资金，但其入场节奏和偏好将深刻影响2026年的市场风格与结构。

科技行情将扩散 业绩验证成胜负手

《大众证券报》：2025年，科技成长风格大幅领涨，科创创业50、创业板50和创业板指明显跑赢沪深300和上证50，凸显市场对科技创新的高定价。目前已有不少科技股估值不低，您认为后续该板块是否还有投资机会？

杨德龙：当前，美股估值处于历史高位，市场对本轮人工智能泡沫存在较大分歧。例如，股神巴菲特已连续两年大幅减少美股持仓，对第一大重仓股苹果的持仓亦减仓过半，反映出其对美股科技股估值过高的担忧。不过，本轮AI泡沫与2000年科网泡沫有所不同，具备一定基本面支撑，因此不太可能出现崩盘式下跌。若美股出现显著回落，短期内可能对A股和港股形成一定影响，但从中长期看，反而可能促使全球资本进行再平衡，从美股获利了结的资金有望转向A股和港股寻求机会。

如果说2025年人工智能以概念为重，2026年则需重点关注订单获取情况，即科技企业能否获得大型客户订单、实现业绩增长、开启商业化应用将成为关键。到2027年，则应进一步关注业绩兑现能力。只有为投资者创造真实回报，行情方可持续。因此，本轮科技牛行情有望贯穿整个周期，但将出现明显分化，真正具备核心技术并能兑现业绩的科技龙头将继续上行，而仅有概念、缺乏落地能力的公司则可能回吐前期涨幅。

张夏：当下人工智能泡沫仍处于可控阶段。从各项关于AI对人类社会生产效率提升的研究来看，虽然对于当前人工智能是否已经能够帮助企业产生盈利存在分歧，但当前的共识是长期来看人工智能能够带来温和的生产率提升，能够缓解人口增速减缓带来的拖累。因此，结合供给和需求端，我们认为当前说人工智能有泡沫为时尚早。

基于此，我们认为2026年市场主线仍是科技，需要重点关注的赛道有：海外算力（科技巨头AI CAPEX持续加码）、国产算力（芯片设计、制造、软件产业链闭环）、机器人（特斯拉擎天柱量产+国产华为、小米机器人发布）；需要重点关注的题材有：商业航天（卫星物联网计划加速+可回收火箭技术突破）、量子技术（人工智能催生超高速计算及通信需求）、可控核聚变（数据中心催生巨量能源需求+终极清洁能源）、端侧AI（下一个“苹果”时刻）。

邱小兵：虽然部分科技股估值已不低，但人工智能引领的科技革命产业周期远未结束，2026年科技板块将持续活跃，但内部将迎来从“估值驱动”到“业绩驱动”的关键分化。

借鉴历史上移动互联网、新能源车等大型产业浪潮的经验，科技行情通常经历“资本开支扩张推升估值→业绩验证接力→业绩见顶行情回落”三阶段。当前，除光模块等少数环节已进入业绩兑现期外，AI产业链的大多数环节（如服务器、芯片、AI应用、智能穿戴设备等）仍处于资本开支扩张、估值先行的第一阶段。这意味着，2026年将是这批公司业绩能否兑现高预期的关键验证年，行情有望从上游硬件向中下游应用全面扩散。

投资机会需紧扣“业绩能见度”进行精细挖掘：一是AI硬件的持续迭代与国产替代，如先进封装、HBM存储等；二是具备商业化潜力的AI应用场景，如智能驾驶、AI+办公、AI+教育等；三是前沿科技的产业化突破，特别是商业航天领域，随着可回收火箭技术进入密集首飞期，整个产业链将迎来从主题投资到订单落地的质变点。因此，对科技板块的投资应从2025年的泛化持有，转向2026年对真成长、高景气细分赛道的聚焦。

顺周期风格有望占优 消费股低位修复

《大众证券报》：除科技板块外，2026年，您认为还有哪些板块值得配置？

杨德龙：进入2026年，市场行情有望呈现更加多元化的特征。我认为科技股仍可能成为投资主线之一，同时新能源、消费、军工、有色金属等多个板块亦有望轮动活跃，市场风格将不断切换。这将提升A股与港股市场的可投资性，使投资者获得感增强，不再局限于集中投资科技股。

随着行情深化与更多场外资金入场，2026年市场有望从结构性牛市逐步迈向更广泛的全面牛市，传统板块也有机会迎来估值修复。2026年，新消费仍具关注价值，但需警惕估值过高的风险；同时，也应关注传统品牌消费品因股价回调带来的布局机会。此类企业通常具备稳定、较高的盈利能力及良好现金分红率，部分已被投资者视为“红利股”，2026年或迎来较好的投资窗口。

张夏：2026年将会形成中美共振之顺周期大年，工业品价格有望持续回升。随着PPI的回升，A股本轮上行周期正从以流动性和风险偏好驱动、高成长赛道占优的“牛市第二阶段”，向以盈利改善为驱动力的“牛市第三阶段”过渡，顺周期风格有望持续占优，可以重点关注以有色、建材、化工、钢铁为代表的涨价资源品，兼顾工程机械、建筑等与投资相关的中游行业。除此之外，地产链的相关方向也值得重点关注。

内需消费复苏是市场的第二条重要主线。受益于扩大内需与消费复苏的领域，如有望率先复苏的服务消费，文娱、养老、美容护理等。综合以上配置组合，可以重点考虑有色金属、机械设备、电力设备、电子、传媒、社会服务。

邱小兵：2026年的配置应把握“内外双循环”下的两大方向：一是受益于全球宏观环境与人民币升值的“外循环”板块；二是受益于国内经济企稳与“反内卷”政策的“内循环”板块。

首先，全球定价的资源品与高端制造出海是核心方向。在美元信用重塑、全球财政政策共振的背景下，大宗商品特别是工业金属（铜、铝等）和贵金属的货币属性与商品属性双双得到重估，相关板块具备中长期配置价值。同时，中国企业的“出海”已从成本优势升级为技术和供应链优势，电力设备、工程机械、汽车零部件等在全球市场份额持续提升，受人民币温和升值的影响有限，盈利能力强劲。

其次，人民币升值预期下的直接受益板块值得关注。航空、造纸等行业将直接改善利润率；而保险等非银金融板块则受益于权益投资回报提升和市场活跃度维持。再次，国内需求侧的低位修复机会可左侧布局。部分消费细分领域估值处于历史低位，且受益于促消费政策；同时，“反内卷”政策有助于部分中游制造业，如化工、建材改善竞争格局和盈利水平。总体来看，2026年的市场风格将更趋均衡，呈现“科技成长”与“周期价值”新旧共舞的局面。

内容来源：大众证券报

编辑：陈陟

审校：李秋捷

责编：徐海峰