融资与规模“双失速”，白犀牛何以冲刺“第一股”？

文 | 极点商业，作者 | 小梅，编辑 | 杨铭

2025年底，无人配送车行业在持续一整年的高关注度下，再度曝出重大动态。

根据《大河财立方》报道，2025年12月28日，2025中国新能源无人车生态大会在郑州举行，白犀牛智达（北京）科技有限公司（以下简称“白犀牛”）副总监王瀚基在无人物流车分论坛上透露，全行业首个全车规级无人物流车即将于2026年初上市。

白犀牛，2019年4月正式成立，由前百度自动驾驶团队成员朱磊和百度深度学习研究院创始成员夏添共同创立，是一家L4自动驾驶公司，专注于城市公开道路上的自动驾驶产品和服务。

目前，无人物流车赛道竞争激烈，多家厂商争相布局，新石器和九识是行业公认的第一梯队玩家，白犀牛排在第三。对融资金额、市场规模“双失速”的白犀牛而言，明显短板下，在此节点率先公布上市时间，其强行冲刺第一股的合理性、风险与真实动机何在？

白犀牛的“行业第一股”野心

古语有云：“一鼓作气，再而衰，三而竭。”短短数字，道尽了攻势与士气在时间延续中的微妙变化——起势之时锐不可当，再三则力疲气散。

在今日的资本市场，这一策略智慧同样被企业奉为圭臬。众多公司不仅追求上市，更执着于争夺细分领域的“第一股”：物流第一股、快运第一股、机器人第一股、宠物医院第一股、无人物流车第一股……这些称号背后，远不止一个名号那么简单。

成为“第一股”，意味着在市场中抢先定义赛道，占领心智高地，是战略卡位的关键一步：行业尚未被完全标签化时，率先以“第一”之姿闯入投资者视野，往往能赢得更丰富的资本助力，与更高的品牌关注度。

据《经济参考报》报道，12月22日，北京智谱华章科技股份有限公司和上海稀宇极智科技有限公司，在同一天双双获得境外发行上市备案通知书。

这一消息，再次点燃了市场对“全球大模型第一股”花落谁家的密切关注，各方均在屏息以待两家公司的下一步动作与最终敲定，并期待其对市场的引领。

正如快递第一股“圆通速递”在2016年正式登陆A股后，不仅标志着企业自身踏入资本新阶段，更以“大哥”之姿开启了快递行业规范发展和转型升级之路。

上市后，面对当年所有物流企业都杀红眼的“双十一”，圆通速递董事长喻渭蛟语气多了一些轻松，“‘双十一’要控量，而不是抢量”，并强调“不以价格论英雄”。“圆通上市定下的目标是力争于2020年进入行业全球前五。”

这番表态与规划，无异于一份行业价值宣言，要为快递业从“价格战”转向“价值战”树立关键范本。

这也正是“第一股”所释放的“一鼓作气”之力——它如同战场上的第一次冲锋，气势最盛、势能最强，常常能为整个行业的竞争基调奠定方向，甚至重塑赛道的价值逻辑。

迄今为止，在无人物流车这个赛道，虽然很多玩家加入，竞争激烈，却未跑出任何一家上市公司。其中重量级参与者，仿佛都集体停在了上市征程的最后一程——技术已历经迭代，场景已不断拓宽，商业模式正被反复验证，它们环绕资本市场的闸门蓄势待发。

这便引出一个值得深思的现象：在众多布局者中，白犀牛为何率先明确上市时间？无人物流车第一股，最终能否花落白犀牛？毕竟，与其直接竞争对手九识、新石器相比，它并不出众。

融资与规模，均落后

如今，无人物流车行业的关注焦点主要集中于两大核心指标：持续融资的能力与规模化车辆交付的进展。

这两者如同双轮，驱动着赛道向前——融资决定着企业能否支撑起漫长的技术迭代与场景拓展，而真实的车辆落地与运营数据，则验证着商业模式是否具备可持续性根基。

市场正透过这两扇窗口，审视着谁能在资本与场景的双重考验中，真正跑通从演示到商业闭环。

2025年12月18日，白犀牛宣布完成新一轮融资，至此，白犀牛在2025年内完成3轮融资，全年累计融资额突破1亿美元。

同年，九识在4月份完成1亿美元B3轮融资交割，并于10月完成1亿美元B4轮融资。

新石器在融资上的表现则更为突出。2025年2月，新石器完成10亿元人民币（约1.42亿美元）C+轮融资，随后10月完成了超6亿美元的D轮融资，是迄今为止中国自动驾驶领域最大的一笔私募融资。

根据“递运指南”此前统计，截至目前，九识融资轮次已达5次，新石器则达8次。无人配送赛道2025年融资争夺战：新石器大获全胜，九识不甘落寞

从成立以来公开融资看，九识累计融了约5.3亿美元，约37.7亿元人民币（PreA轮未公布金额）；新石器累计融资至少超过63亿元人民币，其中B轮数亿元未公布具体数字。累计融资上，新石器领先九识约25亿元，排名全行业第一。

两相比较，尽管白犀牛在2025年成功完成三轮融资并突破1亿美元大关，但其融资规模与同期的九识和新石器相比确实存在明显差距。

融资额向来是资本市场的“信任票”。这种差距并非数字大小，其背后映射出三者截然不同的发展阶段，以及在资本视角下的定位。

新石器凭借超6亿美元的单轮融资，已进入利用资本强势扩张、构建规模壁垒的阶段；九识也显示出其在技术或商业化节奏上获得了资本的持续性验证。

反观白犀牛，其“多轮次”但“总额较低”的特点，在资本市场并不占多少优势。

这一资金储备上的差距，直接映射为其在市场拓展速度与声量上的相对沉寂。

曾有业界人士表示，2025年是无人物流车的元年。这一年，无人物流车市场将迎来暴涨，并突破万辆销售。

这一说法在新石器身上得以实现：9月23日，新石器宣布，第10000台整车在浙江桐庐正式下线交付，全球首个万台规模的无人物流车队由此诞生。预计2025年全年，交付量超1.5万台。

近日，又有媒体曝出，新石器已开启爆产能模式，一次性订购可供生产6万辆无人配送车的零部件。

九识也不甘落后。据《财联社》2025年12月30日报，在“2025财联社第八届投资年会暨科大硅谷硬科技投资生态大会”上，九识智能业务发展副总裁陈雷表示，公司的RoboVan产品已在全球数十个国家的超300座城市部署超1.5万台。

相比之下，白犀牛的规模化进程则更为审慎。据其官方消息，目前活跃无人物流车数量已超2000台，业务覆盖全球170余个城市。

这一系列数据清晰地勾勒出行业在规模化竞赛中形成的分层格局：新石器与九识已跃入“万台俱乐部”，白犀牛则停留在千台量级，落后态势较为明显。

那么，在融资表现与规模化均不占优势的背景下，白犀牛凭什么上市呢？

能否成功敲钟，尚是未知数

其背后的答案，或许正藏于一个根本性的转变之中：随着企业进入不同发展阶段、市场迈向不同竞争维度，资本市场的评估逻辑与价值锚点也随之演进。

对处于成长期的企业而言，往往都要经历私募融资的阶段，但私募融资远非简单的资金补给。它是一场关于未来的精密估值，核心在于对“长期投资价值”的锁定。

投资价值，不仅基于企业当前的财务数据，更取决于技术路线的稀缺性、商业模式的可扩展性以及在特定赛道中构建壁垒的潜力。

因此，私募融资是筛选那些能与资本共同定义并创造下一个增长曲线的生态伙伴。

无人物流车行业发展至今，私募融资的竞争核心已不再局限于技术本身的稀缺性，而是转向了可大规模复制的精细化运营模式与难以被轻易攻破的生态系统壁垒。

以新石器为例，其已率先构建了一个从底层技术到终端市场的完整商业闭环，其竞争壁垒源于多个层面的协同强化。

技术方面：自研无图技术成为未来的关键基石，该技术减少了对高精地图的依赖，节省90%以上的相关开支，该技术方案已开始商业化交付，并在小范围应用。

制造与交付层面：万台的交付能力并非简单的产能数字，而是其工程化、标准化与供应链管理能力的集中体现。这确保了其能将技术稳定、高效且低成本地转化为可大规模部署的标准化产品，能够满足市场爆发期的需求。

市场层面：其布局呈现多面性，快递领域，头部企业集团全覆盖，累计获取KA市场近七成的中标数量；泛城配领域，目前服务行业头部客户数百家，占据了超过60%的市场份额；海外，已与阿联酋、日本、韩国等国家展开合作。

这个从技术到交付再到市场的闭环，正是其获得私募青睐，拉开与追随者差距的核心逻辑。

而上市融资，本质是将企业未来的预期利润一次性折现，变成现在的市值。它能一次性获得巨额资金，并为未来持续融资打开通道。

然而，高调宣布上市时间表，与最终能否率先成功敲钟，是两回事。

有投行分析人士认为，在竞争激烈的赛道中，公开上市计划本身就可能成为一种战略信号，其直接目的，未必是成功上市，而更在于吸引新一轮资本注意力与市场关注度，从而在融资遇冷或竞争白热化的阶段，为公司赢得关键的喘息空间与谈判筹码。

对于白犀牛而言，在融资和规模“双失速”的背景下，抢先抛出“2026年初上市”的目标，无疑是在向市场宣告其决心与路径，试图重新定义竞争叙事，将公众视线从竞争劣势，拉回到对其“潜在第一股”身份的想象与期待上。

冲刺IPO这条路，绝非坦途。从发布计划到通过监管审核、完成路演定价，中间存在诸多变数。其当前的财务数据、持续经营能力、是否符合上市地的盈利或市值要求，都将受到远比私募阶段更为严苛的审视。宣布冲刺时间表，可能只是一场更大冒险的开始。

硬实力，决定企业走多远

融资与上市本身并非终点。

即便最终成功上市，也只是一个新的开端，最终企业还是要回归到商业本质上来。如果无法将资本优势转化为可持续的盈利能力，那么“第一股”头衔也仅是一个空洞标签。

同样需要留意的是，在奔赴上市的竞赛中，白犀牛并非唯一的参赛者。

有传言称，九识与新石器皆在谋求上市，且新石器已启动赴港IPO进程，但九识因知识产权纠纷导致上市遇阻。

虽均未获官方最终确认，但一场围绕“无人物流车上市企业”的竞赛，已然在资本市场的入口处悄然打响。

由此可见，白犀牛上市之路并不轻松，依然拥挤、充满竞争。

但是，无论是抢先IPO还是后来居上，真正决定企业能走多远的，还是穿越周期、实现可持续盈利的硬实力。

当资本热潮退去，市场终将检验谁的技术能真正解放人力、谁的商业模式能独立生存。唯有在技术深度、运营精度与商业闭环上建立起坚实根基的企业，才能将“上市”这个新起点，转化为通向长期主义的真正开端。