黄金，价格越跌越买？

近期，贵金属、铂族金属和有色金属板块大幅波动。

在首期“期货大家谈——对话首席洞见金属新主线”系列节目中，全国技术能手、高级黄金投资分析师喻松围绕美元信用危机、去美元化趋势及其对贵金属市场的影响进行了深入解读。他认为，当前贵金属市场正经历从“金融属性”向“货币属性”的结构性转变，黄金、白银等品种的价格逻辑正在重构。

喻松表示，美元信用问题并非短期现象，而是长期结构性矛盾的体现。美国高达38万亿美元的债务规模，以及持续高企的利息支出，正在削弱美元作为全球储备货币的信用基础。特别是特朗普政府上台后推行的贸易赤字削减政策，实质上动摇了美元循环的底层逻辑。

“如果美国主动降低贸易赤字，意味着全球美元的流动性将收缩，各国持有美债的意愿和能力也会下降。”喻松分析称，这一变化在2025年特朗普对华加征关税后尤为明显，市场并未出现传统的“避险资金涌入美元”现象，反而出现了股、债、汇“三杀”的局面。

在美元信用受到挑战的背景下，全球央行购金行为从“托底需求”逐渐转变为“主动配置”。喻松称，央行购金并非始于近期，而是自2008年金融危机后便持续进行，在2022年俄乌发生冲突后进一步加速。央行购金已经从单纯的资产保值，转向对资产安全的战略性重视。

数据显示，2023年全球央行购金1037吨，占全球黄金需求的23.3%。值得注意的是，在美联储大幅加息、美元利率高企的2022—2024年，金价仍稳步攀升，央行购金是重要支撑。今年以来，投资需求接棒成为金价上涨的主力驱动，前三季度黄金投资需求超1500吨，同比大幅增长。

喻松认为，当前贵金属板块内部也存在明显分化。黄金作为货币属性最强的品种，其价格上涨更多由去美元化趋势、央行配置需求驱动，呈现“台阶式上行”的特征，回调幅度有限。

而白银则在货币属性之外，叠加了强劲的商品属性。特别是新能源产业对白银浆料的需求持续增长，加上全球库存持续下降、供应弹性有限，共同推动其价格快速上涨。今年白银价格涨幅超过150%，短期市场存在过度投机现象。

贵金属市场是否过热？喻松认为，黄金暂时没有泡沫，但需要时间消化当前价格水平，预计短期可能在高位震荡，等待新的催化因素。真正可能推动金价开启新一轮上涨行情的事件是美联储货币政策明确转向。

针对普通投资者，喻松引用世界黄金协会中国区CEO王立新提出的“三难”观点——看懂难、下手难、持有难。他建议，投资者应把黄金视为资产配置的一部分，而非短期投机工具。从1970年的35美元/盎司到当前的价格水平，黄金的长期年复合收益率约为8%，这一收益率的关键在于持有时间足够长。他推荐采取“分批买入、越跌越买”的方式，以降低择时风险，通过长期持有获取稳健收益。

对期货交易者而言，他建议控制杠杆、延长持仓周期，可通过持续转仓等方式降低交易成本，避免过度追逐短期波动。在信用货币持续超发的背景下，黄金的货币属性将不断凸显，而白银价格则将在商品与金融双重逻辑中寻找平衡。理性配置、长期持有或是应对波动、获取回报的关键策略。

本文源自：期货日报

作者：张梦