壁仞上市，连投两轮的这家大股东赚翻了

“让世界更美好”，与硬科技共赴未来

2026年1月2日，新岁启封，港股迎来了开年首支重磅新股。

壁仞科技（06082.HK）正式登陆港交所，开盘涨超110%，最高报42.88港元/股，总市值约990亿港元。壁仞科技不仅成为了“港股GPU第一股”，也是港股18C规则落地以来发行规模最大的新股。

此次IPO，壁仞科技每股发售价19.6港元，全球发售约2.48亿股H股，23家中外头部资管机构、险资组成的基石投资者阵营，以3.725亿美元认购占比约64%的募资额度，用真金白银为这场跨越六年的硬科技创业故事投下了信任票。

诞生于2019年9月的壁仞科技，是“国产GPU四小龙”中成立最早的企业。自成立以来，壁仞科技始终坚持原创核心架构，首创Chiplet大算力芯片，构建起软硬件协同的技术体系，专注为AI数据中心、电信、能源等关键行业提供高性能通用计算解决方案。

截至2025年底，壁仞科技在全球多个国家和地区累计申请专利1500余项，位列中国通用GPU公司第一，获得专利授权600余项，处于GPU行业前列；发明专利授权率达100%，位列国内企业发明专利授权率榜首。

凭借着实用、可靠、创新的产品及解决方案，壁仞科技产品已应用于AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公用事业、金融科技及互联网等关键行业，并已规模部署于全国多个智算集群，有效支撑人工智能训练、推理服务和科研创新等核心应用场景的算力需求。客户已覆盖多家《财富》中国500强和世界500强企业，在三大运营商实现国产算力集群规模化商业落地。

随着壁仞在港股挂牌上市，其早期投资人松禾资本也迎来了2026年的“开门红”。

作为最早发掘并持续陪伴壁仞成长的机构之一，松禾资本于2020年6月壁仞的A轮融资中果断入局，随后在Pre-B轮追加投资，是其核心早期投资方。从两轮坚定注资，到海外断单的“至暗时刻”，再到全球化量产的曙光初现，松禾资本以长期主义的耐心，陪伴壁仞科技走过了六年创业之路。

截至上市，松禾资本持有壁仞股份数目为39,967,350股，持股百分比达1.89%，是壁仞的大股东之一。这一早期布局也让松禾资本收获了可观的潜在收益，若按松禾资本首轮进入时的估值计算，该项目投资回报预计可达约60倍。

2025年间，松禾资本总计有10家被投企业相继IPO。壁仞科技在2026年开年上市，无疑为这份亮眼的“硬科技投资成绩单”再添了浓墨重彩的一笔。

缘起商汤，一场坚定的下注

故事的开端，要回到2016年底的深圳。

松禾资本创始人厉伟经师妹杨秋梅的引荐，认识了她的丈夫、商汤科技创始人汤晓鸥，与这位满是技术理想的科学家促膝长谈。

“他跟我聊了几个小时人工智能的未来，我当时就做出了一个决定：一定要投资商汤，投资未来。”厉伟感言。时间印证了松禾资本的远见——深耕人工智能领域的商汤科技，在计算机视觉与深度学习赛道实现关键突破，成功跻身“AI四小龙”之列，稳稳占据核心席位。

厉伟的果断决策，不仅让松禾成为了商汤的早期投资方，更让他结识了当时担任商汤联席总裁的壁仞科技创始人张文。

对于早期投资，厉伟始终坚持：“投项目，首先投人。”

初次见面，张文就给厉伟留下了深刻印象：“他很有思想，做事情有逻辑、有办法。”后续相处下来，厉伟更是发现，“张文特别讲义气，只要是他答应的事，一定想方设法做到，哪怕自己吃亏，也一定会兑现。”

厉伟回忆，一次饭局上，一位投资人半开玩笑地念叨：“壁仞可千万别失败了！”张文当即拍胸脯回应：“我现在给你写个欠条，失败了，你个人要赔多少钱我照样赔给你。”这份看似随性的担当，也让厉伟更坚定地相信：张文一定能行。

2019年下半年，商汤内部战略调整，张文选择离职创业。2020年初，厉伟与松禾资本前合伙人顾文婷准备登珠峰前特意登门告别，问起他的下一步计划，张文向他们阐述了自己的判断：国内AI企业长期依赖大量进口GPU芯片支持人工智能运算，但自2018年起，地缘风险加剧，进口核心算力产品的限制变得不可避免。

张文意识到，GPU这一块儿迟早会被“卡脖子”，因此他决定进入国产GPU领域，创立壁仞科技，推动技术自主可控。“GPU芯片领域未来将是个巨大的产业机会，同时肯定对国家有好处。”张文对厉伟说。

“我当即表示了松禾的投资意愿——我们本就持续关注芯片赛道的机会，果断决定投资壁仞这个项目，完全没有纠结。”厉伟表示。彼时壁仞科技成立仅半年，刚完成2亿美元估值的A轮融资，张文特意为松禾预留了1000万美元投资额度；紧接着的Pre-B轮，厉伟想追加更多投资，张文却劝他：“众人拾柴火焰高，每家都别投太多，留点额度给其他伙伴。”最终，松禾通过两轮合计2000万美元注资，成为壁仞最核心的早期投资方之一。

“张文融资速度非常快。”厉伟感慨道。2021年初，壁仞科技创下了当时国内芯片创业公司的融资记录：18个月累计融资47亿元。截至上市前，算上Pre-IPO轮的3.73亿美元，壁仞科技累计完成了11轮融资，公开融资总额超90亿元人民币。

张文能在短时间内快速融资，除了赛道前景向好，更归功于他超强的组织能力。“张文并非传统的技术型创始人。”厉伟形象地形容他，“相比项羽，张文更像刘邦，能将一众行业大牛集结在身边。”

壁仞科技的核心团队保持着强劲的研发底色：CTO洪洲作为海思自研GPU核心骨干，曾任职英伟达、华为，2016年主导搭建华为美国研究所GPU研发团队；董事张凌岚拥有AMD、三星多年的行业积淀；团队中还聚集了AMD前全球副总裁李新荣等业内资深人士。截至2025年6月30日，公司研发团队达657人，占员工总数的83%，其中超210人具备10年以上行业经验，核心成员多具备近30年从业经验，始终聚焦GPGPU架构、芯粒封装等关键技术攻坚，为产品迭代与技术突破筑牢根基。

厉伟也曾问过张文，如此快速的融资会不会“股份稀释得太快”，张文却坦然回应：“不，我要抓紧把钱融到位，让团队放心，放手去做。个人股份不是最重要的，关键是尽快把这件事做成。”

这种“先成事、后谈利”的格局，更让厉伟坚信自己没看错人。

创业从不是坦途，尤其是在GPU这种全球顶尖技术博弈的赛道。壁仞科技在发展的过程中，遭遇过多次外部挑战。

“这是个长坡厚雪的过程，慢慢爬就好。”厉伟会在与张文见面时宽慰他，多给些精神鼓励。“他的付出和努力，大家都看在眼里、记在心里。”偶尔张文需要对接业内朋友或投资人资源，厉伟会尽力帮忙牵线，但从不干预企业的具体决策。

张文也不负这份信任与支持，迅速调整策略带领团队推进国产化建设；同时，他始终坚守“市场先行”的策略——厉伟表示，从壁仞成立那天起，张文就想着培育未来客户，通过帮客户解决实际计算难题，为后续芯片落地提前筑牢基础。这种小步快跑、深度绑定市场的务实做法，让壁仞科技在攻坚技术的同时，逐步积累了一批核心客户与行业口碑，为后续产品大规模入市铺平了道路。

“张文身上有努力奋斗、不断拼搏的中国企业家精神。他不仅有‘白加黑、5+2’的拼劲，更有聚拢顶尖人才的格局与智慧。”厉伟评价道。

张文与厉伟于港交所

能“改变世界”的，才是硬科技

壁仞科技的成功上市，对松禾资本而言，是其三十余年深耕硬科技赛道的必然结果。

松禾资本成立于1996年底。创立之初，厉伟就明确了核心投资方向——数字科技、精准医疗、创新材料三大硬科技领域。拥有30余年科技投资经验的松禾资本，目前管理规模超240亿元，已投资500个项目，其中早、小企业超过70%。

数字科技领域的商汤科技、壁仞科技、大疆创新、小马智行、第四范式、优必选、越疆科技、奥比中光，精准医疗领域的华大基因、映恩生物、中慧元通、开拓药业、圣湘生物，创新材料与新能源领域的德方纳米、光启技术、瑞丰新材等都是松禾资本的被投企业。

在厉伟看来，真正有价值的投资，是押注那些能“改变世界”的硬科技。他反复强调：“硬科技的核心是突破难度极高，但并不是‘技术含量高’的就是硬科技，其关键在于一旦突破，就能对制造体系、产业结构乃至人们的生活带来极大改变。”

AI热潮席卷之下，芯片赛道无疑是硬科技的核心战场。

基于“GPU被美国‘卡脖子’，通用计算CPU、连接芯片DPU、谷歌存储一体TPU等核心算力芯片未来大概率会面临同样限制”的判断，松禾顺着“卡脖子”的赛道逻辑拓展布局，陆续投资了CPU企业鸿钧微、DPU企业星云智联、类脑计算芯片灵汐科技等项目。如今这些企业均已实现产品落地，在各自细分领域精准破解算力核心痛点。

与此同时，松禾也关注到了芯片设计及基础工具的重要性。正如投资壁仞科技源于对张文的信任，松禾在芯片设计软件领域的布局，始于厉伟对新思科技全球资深副总裁、新思中国董事长葛群的认可。

厉伟提到，葛群作为全球最大芯片设计软件公司新思科技（Synopsys）的亚太负责人，积极推动公司多项先进技术在中国落地推广。面对美国政府的持续施压，他早早预判到国际技术限制的潜在风险，提前布局并提出“新思中国逐步瘦身”的策略，避免未来若美方要求全面撤出中国，给双方造成重大损失。这一前瞻性举措，也为国内培育了一批优质芯片设计技术团队。

基于这份信任，松禾循着这一脉络投资了包括芯耀辉在内的一批优质项目，其中芯耀辉已成长为国家级专精特新“小巨人”企业。“目前这些项目发展势头良好。”厉伟表示。

这种“系统性布局、提前卡位”的逻辑，同样贯穿于松禾资本在其他硬科技赛道的投资实践中。

在前沿数字科技领域，松禾的布局极具前瞻性：2019-2020年低空经济尚未成为市场热点之际，便率先投资了沃飞长空等载人低空飞行器企业；2021年，又卡位仍处于前沿探索阶段的量子计算领域，注资国仪量子——如今这家独角兽已推出国产首台商用电子顺磁共振波谱仪，成功打破国外垄断，正全力冲刺A股上市。

在精准医疗与创新材料的交叉领域，松禾紧扣“计算驱动研发”的产业趋势，既重仓投资瑞德林生物这类合成生物学领军企业，同时聚焦计算化学赋能药物与医疗材料研发的前沿方向，布局了多家创新企业，践行“材料研发计算先行”的投资判断，以技术创新加速医疗与材料产业的协同升级。

“小企业的早期估值，不存在贵不贵的问题，只存在投资人看不看得懂。”厉伟直言。他以阿里巴巴举例：“当年阿里巴巴估值500亿时还未盈利，单看账面或许有人觉得‘贵’，但看懂其商业模式背后的产业价值，就会明白这种判断毫无意义。”

对松禾而言，投资硬科技亦是如此——看懂技术“改变世界”的底层逻辑，看清企业解决“卡脖子”痛点的核心能力，就不会被企业早期的估值波动所困扰。

从“2025复苏之年”向前看

“2025年是复苏之年，更是硬科技投资的信心恢复之年。”厉伟总结。

这一年间，松禾资本已有昂瑞微、映恩生物、五一视界、中慧元通等10家被投企业相继IPO；2026年开年，壁仞科技以“港股GPU第一股”的身份在港交所上市，更为松禾资本的新一年开了个好头。

恰逢A股科创板优化硬科技上市机制（支持未盈利、特殊股权结构企业上市），叠加港交所放开18C未盈利科技企业上市限制，硬科技的长期价值获得了市场的充分认可。其“难度高、周期长”的特性，不再是投资顾虑，反而成为了抵御竞争的“护城河”，推动一批具备硬核技术壁垒的前沿科技企业脱颖而出。

复盘2025年，厉伟认为松禾资本的关键词是“稳中求进”：这一年，松禾顺利完成超32亿元募资。

“我们刻意控制募资节奏，不想盲目扩大规模，核心是要守住自身的能力边界。”厉伟坦言，松禾的投资逻辑从不是“规模导向”，而是“价值导向”，始终以自身对产业的理解能力匹配投资布局。

与此同时，松禾团队在2025年进一步明确了“研究先行”的核心要求——“要看得更深、更窄，而非更广”，不被短期热点裹挟，聚焦、研究真正具备长期价值的赛道。

顺应行业内多家民营机构发行科创债的趋势，松禾资本也计划于2026年启动创投债发行，为深耕硬科技赛道提供更充足的资金支撑。

“硬科技投资是‘厚雪长坡’，往往需要十年甚至更久才能收获回报。没有‘让世界更美好’的坚定信念与初心，是撑不下去的。”厉伟直言。

除了支持能“改变世界”的前沿科技项目，松禾资本始终践行“资本向善”：在疫情期间发起抗疫行动、设立医护保障基金；通过松禾成长关爱基金会守护民族文化、助力助学兴教，以“松挺拔刚直不阿，禾茁壮经世济民”的理念，让资本兼具科技赋能的“硬力量”与反哺社会的“软温度”。

“当你心怀‘让世界更美好’的坚定信念，才敢真正对未来下注，对更长远的事情下注。”厉伟如是说。

而这，正是松禾资本以资本为杖、攀登硬科技高峰的初心——不止于收获当下的回报，更要紧扣AI算力赋能千百行业、硬科技自主创新突破的产业升级趋势，与科创者并肩同行，陪伴更多伟大企业向着更高更远的山峰，永不止步地迈进。