小摩：2026年一季度中国汽车销量恐下滑30%

据摩根大通，2026年中国乘用车（国内）零售销量预计将同比下降7%左右；第一季度，销量更是可能暴跌30%。这一预测基于地方补贴政策提前退出、购置税政策调整等多重因素的综合影响。

实际上，2025年末市场已现疲态。据乘联会数据，12月前三周（1-21日），全国乘用车市场零售130万辆，同比去年12月同期下降19%；批发130.2万辆，同比下降23%。新能源市场方面，12月1-21日零售78.8万辆，同比仅增长1%，增速明显放缓。

2025年11月，中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点。11月份汽车经销商综合库存系数为1.57，环比上升34.2%，同比上升41.4%，库存水平处于警戒线以上，高于合理区间。

中国汽车流通协会预测，2025全年零售量预计达2355万辆，与2024年基本持平。但这一数据背后隐藏着政策刺激的强支撑作用，2025年1-11月份汽车以旧换新申请超1120万份，贡献了51.2%的国内乘用车销量。

2026年汽车消费政策出现重大调整，对市场需求形成直接冲击。根据国家发展改革委、财政部发布的政策通知，2026年汽车以旧换新补贴从2025年的固定金额模式调整为按车价比例补贴模式。

具体而言，2026年新政策对新能源乘用车，按新车销售价格的8%给予补贴（补贴金额最高1.5万元）；对燃油乘用车，按新车销售价格的6%给予补贴（补贴金额最高1.3万元）。

2025年采取的是根据新车售价阶梯补贴的方式，各省阶梯设置情况不一，以山东省为例，购车价格8万元（含）以下的每辆补贴4000元，价格8万元（不含）至20万元（含）的每辆补贴10000元，价格20万元（不含）以上的每辆补贴15000元。

同时，2026年新能源汽车购置税不再免缴，改为减半征收（税率5%）。

宏观经济环境方面，居民收入增长乏力，教育、医疗、养老支出压力增大，消费者购车意愿下降。

此外，新能源汽车虽然渗透率持续提升（2025年12月新能源零售渗透率达60.6%），但电池续航、充电设施等顾虑仍制约部分消费者购车决策。二手车市场的兴起也分流了部分新车需求，预算有限的家庭更倾向于购买车况好的二手车。

汽车销量的大幅下滑将对整个产业链产生连锁反应。汽车产业相关税收超过1万亿元，占全国税收总额的10%，汽车及直接相关产业从业人员超过4千万人，占全国城镇就业人口的10%。销量下滑将导致车企和经销商裁员，零部件供应商订单减少，汽车物流、售后等相关配套服务行业岗位需求也会减少。

从企业层面看，价格战已让多数车企利润承压。2025年前9个月，超过260款车型官宣降价，平均降幅达11.2%。碳酸锂等原材料价格从6万元/吨涨到9万元/吨，不到两个月涨幅超过50%，进一步压缩了车企的利润空间。

在政策退坡、需求疲软、库存高企的多重压力下，汽车行业将迎来新一轮调整周期。