募资295亿！中国存储芯片第一股来了，阿里腾讯押注的长鑫科技什么来头？

文/李影

野蛮生长十年，它终于要“上岸”了。

在2025年最后时刻，科创板迎来了一家备受瞩目的存储“独角兽”。

12月30日，上海证券交易所科创板官网的一则公告，让中国半导体产业迎来历史性时刻——长鑫科技集团股份有限公司（下称“长鑫科技”）IPO申请正式获受理。

值得注意的是，长鑫科技此次上市启用了“预沟通”机制。这是监管层发布“科创成长层”政策后，首单落地的“预先审阅”项目。上交所官网同步披露了该公司首轮和第二轮审核问询函回复，显示公司已在11月完成两轮预先审阅。

据招股书，长鑫科技拟募资295亿元，一旦成功，这一金额将刷新科创板IPO募资规模的历史记录，A股也将迎来“中国存储芯片第一股”。

其股东名单中阿里、腾讯、小米等产业资本与国家集成电路产业投资基金二期（大基金二期）等国资力量的集结，更凸显了这场IPO背后的产业分量。

此次IPO不仅有助于优化公司资本结构，更重要的是，在存储芯片国产替代的关键窗口期，为长鑫科技接下来与三星、海力士和美光等国际巨头的持续鏖战，备足粮草。

国产芯片的“王者突破”

长鑫科技用9年时间实现了从无到有的突破。而这家企业“独角兽”的故事，始于长鑫科技的灵魂人物——朱一明。

朱一明是兆易创新的创始人，这家公司如今已是国内存储芯片的龙头，在NOR Flash领域已经做到了世界前列。但朱一明的心头，一直装着一个更大的梦想——攻克DRAM。

DRAM是存储芯片中最大的一块市场，也是技术门槛最高、竞争最激烈的领域。长期以来，这一市场被三星、海力士和美光三家巨头垄断，占据了超过90%的份额。

中国企业虽然在这一领域布局多年，但始终难以突破技术封锁。直到长鑫存储的出现。

2016年，合肥市政府与兆易创新一拍即合，政府出钱，企业出人出力，长鑫科技正式成立。

朱一明带领团队，从零开始，开始了漫长而艰苦的技术攻关。

DRAM是国内最为短缺的芯片类型，也是国内半导体人内心深藏之痛，长鑫科技一诞生就面临着要与世界巨头抢食的境遇。

所以，长鑫存储从成立之初就开始进入全力备战状态——2018年1月，厂房建设完成，陆续完成安装和验机，创下同期芯片先进制造厂最快速度。同年，朱一明辞去兆易创新总经理一职，仅保留董事长一职，出任长鑫存储CEO。

成立3年后，长鑫存储终于迎来一个重要节点——宣布正式量产首颗19纳米工艺的DDR4内存芯片，达到与国际主流DRAM产品同步。

DRAM对工艺制程极为敏感。当时的国际主流已经进入1y纳米（约18-19纳米）阶段，而长鑫存储的量产，标志着中国企业在DRAM领域实现了从0到1的突破。

2020年6月，长鑫存储的DRAM芯片推向市场，打破了海外巨头长期垄断的局面。此后几年，长鑫存储的技术稳步推进。

技术上的“跳代”追赶，源自高强度的研发投入。在长鑫科技长达数百页的招股书中，最引人注目的首先是营收规模的爆发式增长。

数据显示，2022年该公司营收为82.87亿元，2023年增至90.87亿元，2024年更是同比暴增166%至241.78亿元；而到了2025年，仅前三个季度，营收就达到了320.84亿元，超过2024年全年。

但与营收高增长并存的，则是同样醒目的亏损数字。

招股书显示，2022年至2025年上半年，长鑫科技的归母净利润分别为-83.28亿元、-163.40亿元、-71.45亿元和-23.32亿元；截至2025年6月30日，三年半时间，长鑫科技累计亏损就达到了-408.57亿元，长鑫科技亦在招股书中强调，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。

巨额的研发投入是造成长鑫科技亏损的主要原因之一。招股书数据显示，2022年至2025年上半年，长鑫科技累计研发投入高达约188亿元，占同期累计营业收入的33.11%。

2025年上半年，长鑫科技研发费用率达23.71%，超过同期行业平均值10.37%，也明显高于国际DRAM巨头三星电子、SK海力士、美光同期的研发费用率11.74%、7.39%、10.66%。

这种“不计成本”的投入，对应的是存储技术的快速迭代。

这组数据背后，是长鑫科技“用亏损换时间”的战略选择。在DRAM这样一个资本密集型、技术密集型的行业，没有持续的巨额投入，就不可能实现技术的追赶和突破。

据招股书披露，长鑫科技已完成从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，产品覆盖DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X等主流系列。

根据知名市场研究机构Omdia数据，按产能和出货量统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商，也成了国内存储芯片领域当之无愧的“独角兽”。

招股书中的“野心”

翻开长鑫科技长达数百页的招股书，除了常规的公司介绍、财务数据和募资计划，更值得关注的是那些隐藏在数字和文字背后的战略布局与产业雄心。

招股书显示，2025年6月，该公司完成了一轮增资，增资价格为2.63元/股，按照这一价格计算，长鑫科技的投后估值约为1583亿元。

本次募集资金295亿元，根据招股书，募集资金将主要用于“存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目”“DRAM存储器技术升级项目”和“动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目”。其中，“DRAM存储器技术升级项目”拟使用募集资金130亿元，是此次募资投入的重头戏。

除了技术、产能和高估值，长鑫科技独特的股东结构亦值得关注。

为了支撑如此庞大的资本开支，长鑫科技在IPO前构建了庞大且多元的股东阵营。

招股书披露，公司呈现“无实际控制人”的治理结构，合肥国资和经开区国资虽然持股比例较高，但已出具了《关于不谋求控制权的承诺函》，明确表示不谋求对公司的控制权。这种架构设计在保障国有资本支持的同时，保留了技术团队的经营决策权。

值得一提的是，长鑫科技的股东名单堪称“豪华”，集结了半导体产业资本、互联网巨头以及国家级基金。

股东名单中，清辉集电持股21.67%，为第一大股东，长鑫集成持股11.71%，为第二大股东。持股比例在5%以上的还有大基金二期（8.73%），合肥集鑫（8.37%），安徽省投（7.91%）。

国资背景，为长鑫科技提供了稳定的资金支持和政策保障。在半导体这样一个需要长期巨额投入的行业，这一点尤为重要。

除了国家集成电路产业投资基金二期（大基金二期）、安徽省投资集团等国资背景股东外，阿里巴巴、腾讯、小米产投等互联网及消费电子巨头也现身股东榜。其中，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股1.26%。

这一阵容不仅提供了资金支持，更构建了产业链协同生态。

除了国资，长鑫科技的股东名单中最引人注目的是阿里巴巴和腾讯。

互联网巨头入股芯片公司，早已不是什么新鲜事。但阿里和腾讯同时出现在一家存储芯片公司的股东名单中，实属罕见。

这背后的逻辑不难理解。对于阿里和腾讯来说，投资长鑫科技，既是一种财务投资，更是一种战略布局。

随着云计算、大数据和人工智能的快速发展，数据存储的需求正在爆炸式增长。作为国内最大的两家云服务提供商，阿里云和腾讯云对存储芯片的需求巨大。投资长鑫科技，不仅可以保障供应链的安全，更可以在未来的技术研发和产品定义上，拥有更多的话语权。

存储芯片行业是一个典型的技术密集型行业，制程落后一代，成本和性能就是天壤之别。长鑫科技在招股书中称，公司采取的是“跳代研发”策略，目前已完成从第一代到第四代工艺技术平台的量产。

从财务数据来看，长鑫科技依然处于“烧钱”阶段。截至2025年6月30日，三年半时间，长鑫科技累计亏损就达到了-408.57亿元。今年前9个月，长鑫科技营收则为320.84亿元，同比增长97.79%，亏损52.8亿元。

这样的亏损规模，在A股IPO历史上也属罕见。但这也恰恰说明了，存储芯片行业是一个多么“烧钱”的赛道。

对于长鑫科技来说，盈利或许还不是当前的首要目标。如何在技术追赶的同时，尽快实现规模效应，降低单位成本，才是现阶段的关键。

一场不能输的卡位战

长鑫科技的上市，正值全球存储芯片行业新一轮周期开启的关键节点。

经过长达两年的下行周期后，从2023年下半年开始，存储芯片市场开始回暖。三星、海力士和美光三大巨头相继削减产能、提高价格，市场供需关系逐渐改善。

根据市场研究机构TrendForce的数据，2024年第一季度，全球DRAM市场规模达到183亿美元，环比增长8.6%。该机构预计，2024年全年，DRAM市场将实现超过20%的增长。

行业回暖，为长鑫科技的上市创造了一个良好的外部环境。但更重要的是，这也意味着，新一轮的竞争即将开始。

与逻辑芯片不同，存储芯片的同质化程度较高，价格成为竞争的关键因素。而价格又直接取决于成本和规模。

目前，三星、海力士和美光三大巨头已经形成了绝对的规模优势。根据TrendForce的数据，2024年第一季度，这三家公司在全球DRAM市场的份额分别为45.5%、28.3%和20.1%，合计占比超过94%。

长鑫科技的份额虽然还很小，但已经实现了从0到1的突破。根据招股书披露，按2025年第二季度DRAM销售额计算，长鑫科技全球市场份额则提升至3.97%。

这个数字看似微不足道，但对于一个后来者来说，已经是一个不小的成就。更重要的是，长鑫科技的出现，打破了国际巨头在DRAM领域的垄断，为中国存储芯片产业的自主可控，奠定了基础。

在招股书中，长鑫科技多次提到“国产替代”这个词。这不仅是公司的战略方向，更是其存在的根本意义。

根据海关总署的数据，2023年，中国集成电路进口总额为3494亿美元，其中存储芯片占比超过30%。如此巨大的进口依赖，不仅带来了供应链风险，更在关键时刻可能成为“卡脖子”的利器。

长鑫科技的使命，就是改变这一局面。但这条路，注定不会平坦。

技术上的追赶，只是第一步。接下来，长鑫科技还需要面对专利、市场和生态等一系列挑战。

在专利方面，存储芯片行业已经形成了严密的专利壁垒。国际巨头之间通过交叉授权，构建了一个外人难以进入的“专利池”。

长鑫科技虽然通过技术引进和自主创新，构建了自己的专利体系，但与国际巨头相比，依然存在差距。如何在不侵权的前提下，实现技术的快速迭代，将是公司面临的一大考验。

在市场方面，长鑫科技目前的产品主要面向中低端市场，在高端服务器和移动设备领域，与国际巨头还存在明显差距。要想实现真正的突破，长鑫科技必须进入高端市场。但这条路，注定充满挑战。

除了技术和市场，生态建设同样重要。存储芯片不是孤立存在的，它需要与CPU、操作系统和应用软件等协同工作，才能发挥最大效能。

国际巨头经过几十年的发展，已经构建了完整的生态系统。长鑫科技作为后来者，需要从零开始，一点一点地构建自己的生态。

这既需要时间，也需要合作伙伴的支持。从招股书来看，长鑫科技已经与多家国内厂商展开了合作。但这些合作，还处于起步阶段。要想真正形成生态效应，长鑫科技还需要付出更多的努力。

尽管前路漫漫，但长鑫科技已经迈出了最关键的一步。随着IPO的推进，公司将获得更充足的资金支持，技术研发和市场拓展的步伐也将进一步加快。

在这场关乎国家产业安全和技术自主的卡位战中，长鑫科技没有退路，而它的上市，只是一个新的开始。

当技术长征遇上资本浪潮，中国存储芯片的故事才刚刚翻开序章。