162家店23亿营收！翻海底捞的台，革火锅业的命，巴奴凭什么

1. 嗨，各位读者朋友好，小锐这篇深度商业观察，聚焦巴奴火锅的逆袭逻辑：仅凭162家门店斩获近23亿元营收，客单价显著高于海底捞，翻台率却仍能逆势领跑，一边高呼“翻海底捞的台”，一边再度向港交所递交上市申请，冲刺“火锅第三股”。

2. 当前火锅市场格局中，海底捞以1363家门店和超800亿港元市值牢牢占据龙头位置，而巴奴的门店数量尚不足其零头，却敢于提出“重塑火锅行业”的宏大愿景。

3. 它究竟依靠何种策略，在高定价的同时维持客流热度？所谓的“品质驱动”模式是否真能破解连锁扩张的行业难题？此次二次递表能否顺利通过监管审核与资本市场考验？

4. 业绩背后的反差奇迹：162家店撬动23亿营收的增长密码

5. 巴奴于12月17日再次向港交所提交招股书，披露了一组引人注目的经营数据：截至2025年前三季度，公司实现营收接近23亿元人民币，支撑这一成绩的仅为162家直营门店。

6. 对比来看，海底捞在2025年上半年凭借1363家门店录得约98亿元收入，据此测算，巴奴单店平均创收能力约为海底捞的1.5倍，展现出极强的单位门店盈利能力。

7. 更为关键的是，这一高营收建立在更高消费门槛之上。根据2024年运营数据，巴奴人均消费突破140元，不仅比主打融合茶饮的湊湊高出近20元，更远超海底捞的95.7元水平。

8. 行业研究指出，依据红餐网发布的数据模型，火锅品类每提升10元客单价，潜在顾客流失风险可能上升8%至12%，但巴奴成功打破了这一常规限制。

9. 其2024年度整体翻台率达到3.2次/天，不仅大幅领先湊湊的1.6次，还略微超过主攻年轻市场的怂火锅（2.9次），形成了罕见的“高价格+高流转”并行现象。

10. 在业内普遍遵循“价高则翻台低”的运行规律背景下，低价品牌依赖高频消费拉动营收，高端路线则通常接受较低翻台作为代价，而巴奴实现了双重突破。

11. 实现该表现的核心在于其高度集中的区域布局策略：截至2024年末，144家门店集中分布于发源地河南及周边城市，形成密集网络，强化本地用户认知，降低跨区域运营磨合成本，同时极大提升了供应链响应效率与品牌渗透深度。

12. 差异化突围路径：以食材为核心重构火锅竞争维度

13. 支撑巴奴高定价底气的关键，在于精准切入差异化赛道，将产品力锚定于食材品质本身，而非附加服务或场景创新。

14. 火锅本属进入门槛较低的品类，多数品牌选择“火锅+”复合模式寻求突破——海底捞凭借“极致服务”构筑护城河，提供美甲、擦鞋、手部护理等增值服务，增强消费体验感；

15. 湊湊采取“火锅+奶茶”组合拳，用免费续加的鸭血豆腐搭配网红茶饮吸引家庭客群；怂火锅则主打“鲜切黄牛肉现杀直送”，突出食材新鲜度与时效性。

16. 巴奴却另辟蹊径，将战略重心回归食物本质，打造“毛肚+菌汤”双核心爆品矩阵，构建独特记忆点。

17. 其招牌毛肚采用木瓜蛋白酶生物嫩化工艺，取代传统火碱泡发方式，既规避化学残留风险，又保留爽脆弹牙的口感特质；菌汤坚持每日现场熬制，严选云南产地野生菌种直供，强调原汁原味的醇厚风味。

18. 营销层面，巴奴明确提出“不过度服务”理念，与海底捞的服务密集型风格形成强烈对比，精准触达偏好“专注吃火锅、拒绝过度打扰”的消费群体心理。

19. 高品质食材必然伴随更高投入，财报显示，2024年巴奴原材料与消耗品成本占总收入比例为32.1%，表面低于海底捞的37.9%。

20. 但结合实际客单价计算，其单次用餐食材支出约为45元，相较海底捞的36元高出25%，反映出更强的成本倾斜力度。

21. 此项指标印证了其“高端食材定位”的真实性。据《中国餐饮品类发展报告2025》分析，高端火锅产品的食材溢价空间可达30%至50%，巴奴定价区间正处其中，获得消费者广泛认可。

22. 赛道红利与成长困境：6000亿市场的扩张悖论

23. 巴奴现阶段的成功，离不开火锅赛道本身具备的巨大市场潜力。公开数据显示，2024年中国火锅市场规模已突破6000亿元，占整个中餐市场的14.5%，位居各细分菜系首位，远超川菜、粤菜等传统主流品类。

24. 这一领先地位源于两大结构性优势：一是标准化程度高，火锅依赖统一切配的半成品食材，省去厨师主导烹饪环节，实现类预制化出餐流程，消费主体转为顾客自助涮煮，极大降低了连锁复制难度；

25. 二是抗外卖冲击能力强，由于强调现场互动与社交属性，火锅难以被线上配送替代，而大多数餐饮品牌在美团、饿了么平台挤压下，被迫推出低价套餐维持订单量。

26. 尽管赛道优势明显，但也面临难以逾越的扩张矛盾。从全球餐饮发展规律看，高频消费的快餐业态更容易孕育巨头企业。

27. 例如全球最大餐饮集团麦当劳，以及港股青睐的新茶饮代表蜜雪冰城，均依靠高翻台率与广覆盖网络实现规模化增长。而火锅因强社交属性，天然制约翻台频率，进而影响扩张节奏。

28. 二次递表闯关：扩张能力决定资本估值上限

29. 此次巴奴重启IPO进程，除回应此前证监会关于社保缴纳、股权结构透明度及大额分红合理性等问题外，更需向投资者证明其可持续扩张的能力。

30. 目前巴奴门店主要集中于河南地区，全国化布局尚处于起步阶段，未来发展存在较大不确定性。

31. 根据36氪发布的《2025中国火锅连锁企业扩张报告》，区域性火锅品牌在外拓过程中失败率超过60%，主要挑战来自供应链本地适配、地方口味偏好差异以及新市场品牌认知培育周期长等问题。

32. 从估值参照系来看，巴奴虽试图对标海底捞，但从商业模式与运营特征判断，其与九毛九旗下怂火锅更为接近。

33. 九毛九近年来股价持续承压，根源在于旗下主力品牌翻台率下滑、同店销售额下降，并伴随大规模闭店调整，其中怂火锅受门店数量增长与翻台率负相关关系影响，经营数据长期波动。

34. 对资本市场而言，怂火锅的成长轨迹反而比海底捞更具现实参考意义。

35. 巴奴在最新招股书中公布了未来扩张蓝图，计划逐步进入华东、华南等重点经济区域，但这将彻底打破当前“少而精、高集中”的运营平衡。

36. 一旦启动规模化外拓，现有翻台率能否保持？高成本食材体系是否能在异地稳定复制？供应链能否支撑跨区域高效运转？这些都将直接影响其IPO审核结果与后续估值空间。

37. 归根结底，巴奴目前的成绩是“精品区域模型”在成熟市场的胜利体现，但火锅行业的终极较量，终将回归规模与盈利之间的动态平衡。

38. 162家门店创造23亿营收的表现值得肯定，但若想真正撼动海底捞的市场地位，巴奴仍有漫长征途待走。而这一次二次递表，不过是这场战役的开端序章。