商业航天IPO盛宴开启

作者丨彭新

编辑丨张伟贤

2025年，是中国商业航天发展史上极具分水岭意义的一年。

如果说过去十年是商业航天从0到1的拓荒期，那么站在2025年的岁末回望，行业已全面驶入“从1到N”的规模化发展阶段。根据《中国商业航天产业研究报告》的数据，2025年以来我国完成航天发射87次，其中民营商业火箭企业执行23次，成功入轨航天器324颗。

这一年，商业航天初创公司面向资本市场IPO的大门隐约开启，两大卫星互联网“千帆”与“国网”组网加速，而作为运力基石的火箭公司们，正试图在火箭复用、产能规模和成本控制之间，寻找能够实现商业闭环的最优方案。

产业逻辑的成熟与资本市场的升温，直接反映到了市场主体的活跃度上。企查查数据显示，截至12月25日，我国现存9.3万家商业航天相关企业；注册量方面，2025年以来，我国已注册2.48万家商业航天相关企业，其中前11月注册2.28万家，相比2024年同期大幅增加57.5%。

在新生力量中，一批具备全球竞争力的头部梯队企业已然成型。 蓝箭航天、天兵科技、东方空间、星际荣耀，以及星河动力、深蓝航天等民营航天企业迅速崛起。随着科创板将商业航天纳入第五套上市标准适用范围，民营航天企业登陆资本市场的步伐加快，有望重塑产业格局，进一步推动技术自主与全球竞争力的提升。

可回收火箭竞速

尽管商业航天行业前景广阔，但供应链端的短板依然清晰。市场共识是，当前制约中国商业航天的瓶颈并非下游应用，而是上游基础设施。以卫星互联网为例，在发射组网环节，我国面临火箭运力不足、发射成本较高等瓶颈。因此，除传统国家队外，亟需民营运载火箭力量进一步取得突破，以填补庞大的运力缺口。

其中，已经完成朱雀三号遥一运载火箭和长征十二号甲遥一两型火箭试验发射的12月，堪称“压轴之月”。从结果来看，两次发射均取得进展：朱雀三号遥一火箭二级精准进入预定轨道，按程序完成了飞行任务，此次任务同时开展了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回收场坪的软着陆。长征十二号甲遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，运载火箭二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收，飞行试验任务获得基本成功。

尽管回收试验失利，但上述发射仍为中国火箭回收技术积累了宝贵数据与经验。尤其是蓝箭航天，在朱雀三号遥一运载火箭发射任务中实现了多项技术突破，包括在国内首次实现了全新总体布局的重复使用液氧甲烷运载火箭入轨飞行和无火工品级间分离；在国内首次实现入轨级重复使用运载火箭高精度返回导航、制导与控制技术的飞行验证等。从结果来看，“朱雀三号”的回收测试已经接近成功。

另一家国内商业航天头部企业天兵科技，也预计将在近期进行首飞，但此次飞行主要验证部分关键能力和数据，不涉及完整回收。据介绍，天龙三号火箭在规模化量产后的不回收成本，已与猎鹰9号处于同一水平，具备显著的成本竞争力。未来随着可重复使用技术成熟，单次发射成本还将进一步下探。

据介绍，天龙三号已完成一子级海上全系统试车，这不仅是全球航天领域首个海上热试车试验，更开创了“海上作业”新范式。与此同时，该火箭集成了50余项创新技术，近地轨道运力可达22吨，且已完成“一箭36星”全流程验证，意味着天龙三号有望显著提升单次发射卫星部署数量，大幅降低成本，为我国大规模低轨卫星组网提供可靠、高效、低成本的发射解决方案。

值得注意的是，在可重复使用火箭的燃料选择上，天龙三号坚持沿用类似猎鹰9号的液氧煤油方案，与蓝箭航天、长征十二号甲的液氧甲烷方案不同。

“低成本、高可靠是商业航天火箭发展的第一性原理。”天兵科技相关负责人在接受21世纪经济报道记者采访时直言，这一点已被SpaceX的猎鹰9号火箭成功验证，其第一、二级发动机始终采用技术成熟、性能稳定的液氧煤油推进剂，并凭借该技术路线实现了超过500次成功发射。

该负责人表示，天龙三号（TL-3）坚持采用液氧煤基煤油作为推进剂，正是看中了其在现阶段的超高性价比与卓越的可靠性。 相较于传统的石油基煤油，天兵科技采用的煤基煤油单位成本缩减一半以上，且在蒸馏过程中将硫元素进行了有效分离，大幅改善发动机结焦问题，有效提升发动机及火箭回收复用次数，进一步降低全箭平均发射成本。”天兵科技方面表示。

在天兵科技看来，相比于液氧甲烷需要-161℃的苛刻存储环境和较低的密度导致的诸多缺陷，现阶段液氧煤油技术路线更可靠、发射成本更低、在近地轨道发射方面更具优势。

火箭企业星河动力也在2025年交出了稳定发射成绩单。星河动力负责人向记者介绍，其成熟型号“谷神星一号”在今年9月5日成功完成了第20次发射，累计将85颗卫星送入轨道，这一高频次发射纪录在民营火箭中出类拔萃。

而在备受关注的液体可回收火箭领域，星河动力的“智神星一号”在2025年先后完成了一、二子级动力系统试车及具备深度变推能力的苍穹-50发动机试车，标志着该火箭具备首飞条件。预计智神星一号液体运载火箭将在农历春节前后开展首飞任务。

目前，国内设计的可复用火箭箭型还包括长征十二号乙、“元行者一号”、“星云一号”、“力箭二号”和“双曲线三号”等。

此外，为了打破火箭发射工位稀缺的瓶颈，企业也在积极行动。天兵科技向记者透露，除了在酒泉建设首个民营液氧煤油火箭专用工位外，还在规划第二个专用工位，并协调海南通用工位，可逐步保障公司实现每年不低于60枚火箭的发射能力，为后续规模化订单交付与市场拓展奠定基础。

当前，留给各家火箭公司的应用空间和商业前景仍然巨大，中科创星创始合伙人米磊告诉记者，运力不足直接制约了星座组网的效率，商业航天要发展，当务之急是通过低成本、高可靠性的火箭把更多卫星送入轨道，完成卫星互联网基础设施的建设。多家民营商业火箭企业负责人告诉21世纪经济报道记者，目前各火箭公司的手上都有一些星座订单，接下来考验的是火箭发射能力能否跟上星座的部署节奏。

抢滩星座组网

中关村领创商业航天产业联盟副理事长兼秘书长龙开聪指出，截至11月，全球平均每月发射超过26次，标志着全球航天进入了“周更发射时代”。预计全年发射次数将突破320次，创下历史新纪录。

“周更时代”下，我国低轨卫星互联网建设放量。

目前，中国有两大卫星互联网计划，分别是以中国星网为主导的“GW星座”和垣信卫星运营的“千帆星座”，二者都规划了超万颗的低轨卫星星座对标SpaceX的星链，即GW星座和千帆星座，并在2024年开启组网。

2025年，两大星座组网速度加快。中国星网被视为卫星互联网星座“国家队”。虽为央企，但其星座建设、卫星组网等消息长期未被外界了解，近期来看，GW星座组网进展超出外界预期：从01-05组星的一到两个月发射间隔缩短到05-10组星的3-5天发射间隔，组网速度明显加快，效率实现跨越式提升。另一家巨型星座运营商之一的垣信卫星，由上海市国资委控股，此外，垣信卫星在今年进行了一些卫星互联网业务应用落地的尝试，并积极对接国际市场，在海外实施了多项卫星互联网业务验证。

不过，两大星座的组网布局，仍有较长路要走。统计显示，截至2025年11月，两大星座在轨卫星数尚不及规划1%。而根据国际电信联盟（ITU）的核心规则，非静止轨道卫星星座必须在规定时间内完成相应比例部署，否则将失去频率使用权。我国在卫星轨道资源面临的“占频保轨”压力，已对火箭发射能力和发射场建设提出了很高的要求。

展望2026年，以中国星网与垣信卫星为代表的星座企业，将陆续启动大规模卫星招标工作，加速星座组网进程，持续抢占轨道与频率资源。如何借助有利政策导向和市场机遇，借鉴SpaceX经验，撬动卫星互联网实现“天地一体”，各商业航天参与方各自有具体做法。

卫星方面，国内低轨卫星制造领域的主要企业包括长光卫星、银河航天、时空道宇、微纳星空、天仪研究院、国星宇航等，这些企业覆盖了从卫星平台研发到核心部件集成的关键环节，发挥低成本、批量化、快速迭代的优势，面向卫星互联网星座的构建需求，提高卫星批产能力，推动商业航天规模化、产业化发展，助力太空基础设施建设，抢占全球太空经济发展先机。

以银河航天为例，在2025年，其多款低轨宽带卫星从这座工厂生产制造并顺利升空，验证了在卫星制造关键环节的批产实力。银河航天星座通信系统架构师林广荣告诉记者，卫星批产的技术攻关难度远超普通工业制造。太空环境的真空失重、正负数百摄氏度的极端温差以及强宇宙辐射，对卫星零部件的连接精度、材料稳定性提出了近乎苛刻的要求。更棘手的是，卫星零部件尺寸从细小的电缆接头到百余公斤的舱板，重量跨度极大、品种繁杂多样，传统手工装配不仅需要工程师花费大量时间调试校准，还常常因人为操作差异导致精度不稳定，严重制约生产效率。

技术的迭代倒逼着生产模式的重构。在银河航天位于南通的卫星智能制造工厂，传统的“手工作坊”模式已被抛弃。在卫星产能建设上，林广荣介绍，目前银河航天已建设新一代卫星智能制造工厂，形成百颗卫星的低成本批产能力，将卫星成本降至传统模式几十分之一，研制周期缩短80%，已成功发射了自主研制的35颗技术先进的卫星。在开展卫星组网应用方面，银河航天构建的星地融合试验网络“小蜘蛛网”，具备单次30分钟左右的不间断、低时延宽带通信服务能力，并成功在海外落地应用，实现中国卫星互联网首次出海。

更令人关注的是“通遥融合”与“算传融合”带来的卫星处理变革。林广荣指出：未来可通过在卫星上嵌入计算与AI处理能力，也就是“算力上天”，卫星在轨道上就能进行智能数据处理，直接回传有价值的信息，而不是大量原始数据，可以大幅提升效率和实时性。

集体奔赴IPO

从今年来看，中国商业航天在IPO上，呈现有迸发之势。

据记者不完全统计，商业航天领域已有超过10家企业正式启动上市辅导程序，其中，蓝箭航天已在12月完成科创板辅导验收，星河动力、中科宇航、微纳星空、屹信航天、天兵科技、爱思达航天、星际荣耀均已在当地证监局进行辅导，拟冲刺A股上市；国星宇航、福信富通则将目标瞄准了港股。

上述公司覆盖火箭制造、卫星制造和航天服务三大核心细分领域，其中火箭制造领域占比最大：蓝箭航天是民营火箭头部企业；星河动力可实现低成本的火箭发射任务；天兵科技是国内首家专注液体火箭发动机及中大型液体运载火箭研制的企业；屹信航天专注于微小卫星星载测控通信产品及地面测控系统研发；微纳星空是卫星制造的独角兽，主要从事卫星整星、地面站产品的研发与制造业务；中科宇航主要从事火箭研发制造；国星宇航专注于卫星与相关服务及星基解决方案。

这批密集奔赴IPO的商业航天企业，成立时间大都不长，大部分企业成立于2015年至2018年之间。其中，蓝箭航天成立于2015年；微纳星空成立于2017年；屹信航天、中科宇航、国星宇航、爱思达航天等均成立于2018年。而这一时期，正是国家政策鼓励民营企业发展商业航天，商业航天领域开始快速发展的阶段。

政策层面的利好也在2025年持续释放。11月，国家航天局印发的《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》成为了行业的一针强心剂。行动计划发布的当月，国家航天局商业航天司成立，该部门是商业航天产业专职监管机构，依据行动计划统筹协调商业航天监管职能，推动产业高质量安全发展。中信证券研报显示，商业航天司的成立将有效整合多部门相关职能，卫星产业发展有望在更高层面实现统筹协调，商业航天发射审批、卫星运营牌照发放等关键环节的推进效率也有望进一步提升。

银河航天在采访中特别提及政策中关于准入门槛的降低带来的实质性利好。“以前政策要求500公斤以上卫星需获得武器装备科研生产许可，现在这一限制的取消意义重大。”银河航天方面指出，这意味着商业公司可以不受重量限制，研制更高性能、搭载更多载荷的卫星，极大地激发了民营企业的创新活力。

12月26日，国家创业投资引导基金正式启动运行。在国家创业投资引导基金启动仪式上，国家发改委创新和高技术发展司司长白京羽表示，引导基金将与基金管理机构一起，重点围绕创新创业活跃地区，对航空航天等领域的早期项目和企业加大投资力度，努力带动各类金融机构以及民间资本共同投资。

同日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（下称《指引》）。《指引》共十四条，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定。

其中，《指引》将适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨。中大型可重复使用火箭是商业航天领域的核心发展方向，成功发射载荷是火箭具备运载能力和商业化价值的有力验证。

此外，《指引》明确主营业务的具体范围为“商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务”，更加看重发行人的“硬科技”属性。同时，对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业，予以优先支持。

关于明显技术优势，《指引》明确企业需在关键核心技术上具备明显优势或重大突破，关注核心技术产品以及关键部件的自主研发情况，运载能力及一箭多星能力等技术先进性衡量指标。

在政策鼓励的背景下，预计2026年将有多家企业密集递表。

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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑 |刘雪莹 见习编辑林芊蔚 实习生关晓桐

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