小米“二号人物”给股东出了一个难题

来源：界面新闻

文 | 财天COVER 董雪
编辑 | 田梦

01 半年蒸发5000亿港元

12月28日，小米集团发布公告称，公司联合创始人、执行董事、副董事长林斌，计划自2026年12月开始，在符合相关法律法规以及香港联合交易所证券上市规则相关要求的前提下，每12个月出售金额不超过5亿美元，累计出售总金额不超过20亿美元的本公司B类普通股。

小米集团表示，林斌减持计划所得款项主要用于成立投资基金公司，其本人对集团业务前景充满信心并将长期服务于本集团。

但外界仍有一些担忧。

这并非林斌首次减持小米，此前他已累计套现超85亿港元。作为小米公认的“二号人物”，2025年中报披露，林斌通过控股实体合计持有小米B类股份约18.35亿股，占公司已发行股本约8.56%，为公司第二大股东。

此次减持计划的背景，正值小米集团股价自2025年6月创下61.45港元/股的历史高位后，进入震荡走低的阶段。

从11月中下旬开始，小米集团的股价就徘徊在40港元上下。截至12月29日收盘，小米集团股价跌至38.58港元，总市值为1万亿港元，较年内最高点蒸发超5000亿港元，相当于蔚来、小鹏、理想以及赛力斯这4家造车新势力市值的总和。

在公告林斌减持前，小米集团的公告几乎都围绕着股份回购，意在向市场传递小米集团对自身业务的信心，修复市场情绪。据《财经天下》不完全统计，从今年年初至12月24日，小米集团累计进行过32次股份回购，累计回购金额接近60亿港元。其中，有27次回购都发生在第四季度。

不仅如此，11月24日，小米集团创始人、董事长、首席执行官雷军通过其全资拥有的Team Guide Limited，在公开市场购入260万股小米集团B类普通股。增持后，雷军合计持有小米集团已发行股份数约23.26%。

在这一背景下，林斌的减持计划自然格外引人关注。

02 增长的焦虑

6月26日晚，雷军在小米人车家全生态发布会上，宣布小米汽车旗下首款SUV车型小米YU7正式上市，售价25.35万元起。小米方面在会后透露，YU7上市3分钟大定数据突破20万辆，比当初SU7上市7分钟大定破2万辆的数据还要惊人。

6月27日，小米集团股价冲到61.45港元的历史新高。

Omdia首席分析师侯林对《财经天下》分析，YU7是小米集团股价短期内达到新高的主要原因。资本市场的反应往往不仅基于当前公司的表现，还关注企业竞争优势和长期发展。

小米YU7自上市以来表现亮眼，10月和11月销量都超过3万辆，而小米SU7则从月销超2万辆的水平，滑落至1万辆以上。

这是由于小米YU7在配置方面更具优势。小米SU7标准版只配备基础L2级辅助驾驶功能，而小米YU7系列标配高阶辅助驾驶功能。且二者售价有重叠，造成了很大程度的“内耗”。有小米汽车销售人员透露，小米YU7发布后，大量已下订小米SU7的用户选择转单，直接造成后者订单量锐减。

舆论场上，小米汽车和雷军本人也出现了风评反转。从今年3月小米SU7安徽铜陵事故，到被用户质疑小米SU7 Ultra“挖孔机盖”涉嫌虚假宣传，再到紧急召回11.7万辆SU7等等，围绕着小米汽车的争议一波接着一波，由此引来的品牌信任危机，让投资者更加谨慎。

此外，小米集团的IoT与生活消费产品业务，虽然在三季度整体实现同比增长，但其中的智能大家电收入，同比减少15.7%。除了国补退坡，家电巨头的反击也是其受到冲击的重要原因。

近一年来，海尔、美的等大家电巨头通过子品牌打起价格战，以此削弱小米的价格优势。奥维云网数据显示，今年前三季度，国内线上渠道空调市场2200元以下价格段份额从上年同期的30%增至34.6%，主力机型价格段则由2200~3000元降至1500~2200元。小米不参与价格战，又缺乏自主制造的成本优势，导致智能大家电业务承压。

作为小米集团营收基本盘的智能手机业务，正面临增长放缓和内存成本上涨的双重压力。第三季度，小米智能手机业务营收出现3.15%的同比下滑。且受低端机型出货量增长影响，小米智能手机ASP（平均销售单价）由2024年第三季度的1102.2元/部，下降到今年同期的1062.8元/部。

小米智能手机业务的毛利率也出现了同比和环比双下滑。2025年三季度，小米智能手机业务毛利率为11.1%，环比下降0.4个百分点，同比下降0.6个百分点，较2023年同期的16.6%更少了5.5个百分点。

小米集团在财报中解释，报告期内智能手机毛利率下滑系核心零部件价格上涨所致。

AI热潮带动需求爆发，叠加国际大厂产能调整，今年以来存储芯片价格一路飙升，直接推高了手机厂商的物料成本。

瑞银分析，内存行业正进入一个罕见的供应短缺周期。其预计，DDR和NAND的价格上涨势头至少会持续到2026年第三季度或第四季度。

这轮内存短缺潮对中低端机型的影响会比高端机型更大。据瑞银测算，至2026年第四季度，中低端智能手机BOM中内存成本占比预计将增长至34%，远高于2025年第四季度的27%。单台手机的内存成本将增加16美元，这部分增量约相当于中低端手机平均售价的6%，而高端手机这一数据是2%。

高盛分析称，存储成本上涨是2025~2026年小米智能手机毛利率面临的主要压力，预计明年毛利率将回落至约10%的水平。

侯林认为，影响股价的一个很重要的因素就是对企业未来的预期，小米今年下半年相对稳定，市场也相对平淡，因此出现股价回调也正常。

03 更多车型，更大产能

细看小米集团旗下业务，汽车板块对整个集团的市值来说，仍是一个较大的变量。

2026年，新能源汽车购置税减半，政策切换刺激部分新能源汽车购买需求提前释放。短期内，新能源汽车销量增速可能会放缓。对于小米汽车而言，也来到了从大单品向多线作战转型的关键阶段。

据报道，小米未来将推出三款新车型，包括小米YU9、SU7 L以及YU7 GT。

从命名中就能看出，小米YU9是一款三排布局、主打家庭市场的大型SUV，对标问界M9、理想L9等“9系”车型。从设计图看，小米YU9不同于YU7，而是采用了方盒子造型，以提供更宽大的车内空间。

据悉，小米YU9将采用增程式动力系统+双电机。毕竟在当前市场，增程（插混）式家用SUV更容易被接受，YU9的推出，也将补齐小米“纯电+增程”的双线布局。

小米SU7 L是基于现款SU7加长而来，定位于行政豪华轿车。有分析认为，小米SU7虽然市场表现不错，但后排空间一直存在争议。小米SU7 L在B柱之后进行加长，弥补了SU7后排空间不足的短板，也更贴近行政轿车属性。考虑到小米SU7的售价，小米SU7 L可能会突破40万元，与奔驰E级、宝马5系正面竞争。

小米YU7 GT是小米旗下又一款性能车，目前已经有媒体拍到该车原型车在纽北赛道测试，整体已经接近量产状态。媒体预测，小米YU7 GT有望成为小米汽车进入欧洲市场的首款车型。

在实现覆盖更多细分市场的同时，小米汽车的扩产也在加速。

目前，小米汽车位于北京的一期、二期工厂均已投产，两座工厂原本设计年整车产能都是15万辆。粗算下来，平均月产能为2.5万辆。为保证交付，两座工厂都采用了双班制，硬是跑出了双倍产能。随着小米汽车更多车型投入市场，其北京三期工厂、武汉一期工厂正在快马加鞭。

按照小米汽车现有的工厂布局，一期工厂占地面积71.8万平方米，二期工厂占地面积53.1万平方米，三期工厂占地面积48.5万平方米。业内人士猜测，三期工厂投产后，小米汽车在北京亦庄的总产能将达到40万辆以上。此外，有市场传闻，小米汽车还计划在武汉等地建设新工厂，于2026年建成6座生产基地。

在出海节奏上，小米汽车稍微慢了些，计划在2027年进军欧洲市场，现阶段正处于调研和筹备阶段。

相较于2026年注定要打逆风局的智能手机业务，小米汽车需要在新的一年扛起更多。