全球金融市场回顾与展望（上）

本文首发于12月27日出版的2025年第12期杂志

不知不觉2025年又到了年尾，本期文章与大家一起回顾今年股市走势，并展望新一年的趋势发展。

今年美国总统特朗普上台，一系列重大政策措施，引发全球金融市场震荡——首季股市大跌、铜等交易品种均曾经暴跌，之后暴升。中国股市迎来阶段性牛市，上证综合指数曾经站上4000点，为2015年6月股灾以来首次，令人感慨万分！

上证指数在中国股市所有指数之中历史最为悠久，虽然目前已经不能完全准确反映中国经济走势，但仍有巨大分析价值。在2020年12月25日《二零二一年金融市场展望（上）》一文中，笔者提出平均58个月底部周期：

上证指数长期以来，平均约58个月底部周期已经运行了6个周期。以1994年7月底325点历史重要底部开始计算，58个月之后1999年5月为中期低点；再过54个月是2003年11月，又是中期低点；又过59个月，2008年10月，重要低点；56个月之后是2013年6月重要低点；再经历64个月，为2018年10月（国证A股指数为重要低点，上证指数为次低点）。当时预测“下一个周期时间之窗为2023年4月至2024年2月。”

2023目前已经是2023年12月，参考走势浪型发展，底部可能出现在明年2月。”果然，中国股市赶在时间之窗最后一个月，即2024年2月见底，两个底部间距为61个月。下一个时间之窗则在2028年12月±8个月。

年12月22日《二零二四年环球股市展望（上）》一文中，更进一步明确：“

再看看上证指数另一个平均约39个月底部周期。此周期长度与经济学上基钦周期长度相仿，相信能反映经济运行情况。

自1992年11月低点开始，上证指数低点386点，至1996年1月低点512点，相隔38个月；512点至1999年2月低点1064点，相隔37个月；1064点至2002年1月低点1339点，相隔35个月；1339点至2005年6月低点998点，相隔41个月；998点至2008年10月低点1664点，相隔40个月；1664点至2012年1月低点2132点，相隔39个月；2132点至2016年1月低点2638点，相隔48个月；2638点至2019年1月低点2440点相隔36个月；2440点至2022年4月低点2863点，相隔39个月。

到目前为止，周期长度最长是2012年1月至2016年1月周期，长达48个月。而最短长度则是1999年2月至2002年1月周期，短至35个月。今年1月17日《二零二五年金融市场展望（下）》一文中预测“下一个周期时间之窗是2025年7月前后，误差可长达9个月。”事实上，今年4月低点应该是本轮周期低点，再一次印证平均39个月底部周期之有效性。而下一个周期底部时间之窗则要等到2028年7月±9个月。

39个月底部周期与58个月底部周期其共同投影区间大致指向2028年下半年，相信届时会出现一个长期底部。

长期而言，上证综合指数于2007年10月历史最高位6124点结束循环浪III，之后展开循环浪IV调整，浪IV为一个大型水平三角形。浪IV之中，6124点跌至2008年10月底1664点为IV浪[a]，1664点反复升至2015年6月高点5178点为IV浪[b]，IV浪[c]则由5178点跌至2019年初低点2440点，2440点反弹至2021年2月高点3731点为IV浪[d]，3731点以来进入IV浪[e]最后一跌。

首选数浪方式是2024年2月低点2635点已经结束IV浪[e]，亦意味着循环浪IV终结，后市进入循环浪V上升。由于循环浪IV长达17年，除非极端情况，否则循环浪V将会又是另一个长期升浪。

次选数浪方式则是2019年初以来，浪[d]仍在运行当中：其中2019年1月低点升至2021年2月高点3731点为[d]浪(a)，3731点跌至2024年2月低点2635点为[d]浪(b)，2635点展开[d]浪(c)上升。可以看到，2635点见底后，其升浪每一个都重叠，并且2635点见底后第一个升浪粗看便是3浪模式，因此我们正处于一个楔形C浪之中并非不可能。

国证A股指数与上证指数在长期浪型划分上有重大差别，上证指数循环浪III于2007年10月高点6124点结束，而国证A指则于2015年6月高点7559点才结束循环浪III，沪深300指数则其2021年历史最高位才是循环浪III结束。

2007年10月，国证A指结束III浪[3]，之后III浪[4]以水平三角形方式运行至2014年5月低点2498点。2498点升至2015年6月高点7559点为III浪[5]。7559点展开循环浪IV以来，长期波浪数法有两种可能性：

（1）第一种可能性，循环浪IV第一组3浪下跌[a][b][c]于2019年初低点3340点（最低点为2018年10月3300点）结束，之后反弹至2021年12月高点6416点为间隔浪[x]，6416点跌至2022年4月低点4574点为第二组3浪下跌之浪[a]，接着是三角形浪[b]反弹至2023年4月高点5586点，浪[c]则由5586点下跌至2024年2月低点3919点，彻底结束循环浪IV。此后进入循环浪V上升。

（2）第二种可能性，IV浪[a]跌至2019年初次低点3340点，此后一直处于IV浪[b]反弹浪中。其中3340点回升至2021年12月高点6416点为[b]浪(a)，6416点跌至2024年2月5日低点3919点为[b]浪(b)，3919点至今为[b]浪(c)反弹。

分析国证A指中期走势。2024年2月低点3919点以来，国证A指展开牛市第[1]浪。其中3919点升至去年3月21日4888点为第(1)浪，其后第(2)浪以扩张平台型态运行至去年9月低点4097点，接着第(3)浪以急冲方式升至10月8日5913点，第(4)则大幅震荡调整至今年4月4820点，4820点以来进入第(5)浪升势之中。

第(5)浪中，(5)浪1由4820点升至5月14日5554点，5554点跌至5月28日5396点为(5)浪2，(5)浪3则由5396点升至10月30日6885点，6885点跌至11月24日6420点为(5)浪4，此后进入(5)浪5最后升浪。

在最后升浪，我们会看到中期顶部应有景象：（1）目前平均股价27.03元，2021年顶部最高28.73元，2015年顶部最高35.30元；（2）目前中国A股市场总市值108.7万亿，M2为336.98万亿，比值为0.323，2021年顶部时比值为0.38，2015年顶部时比值为0.48；（3）市场恶炒个股，摩尔线程是近期最佳例子。

展望2026年，由于太阳黑子周期高峰、月球赤纬角极值，以及《侏罗纪公园/侏罗纪世界》最新一集已经上映等等原因（详细分析见2024年10月《投机浪潮 势不可挡》三篇文章），并且我们已经看到金融市场“阿猫阿狗”都大幅上升，未来一年股市出现中期顶部概率相当大。

（本文完）