长鑫科技递表，国产存储双雄竞速，合肥武汉都赢了

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作者|深水财经社 乌海

国内半导体产业又将迎来一家重量级上市公司。

2025年12月30日，国内DRAM存储芯片龙头长鑫科技将招股书申报稿挂在了上交所官网，公司在科创板IPO申请正式获得受理，也将这家“烧钱千亿造芯片”的国产巨头全貌清晰地展现在公众面前。

长鑫科技这次IPO申请拟募资295亿元，虽然公司近三年仍然亏损超过300亿，这并不影响其超过1500亿的最新估值，甚至有机构预测其上市后市值可能冲3000亿。

从寒武纪到摩尔线程，又到沐曦股份、壁仞科技，国产GPU四小龙已经全数上市，而在存储芯片领域，目前通用DRAM芯片上市公司仍然还是空白，这个领域里长鑫科技、长江存储是国产龙头老大，必然要趁着这股科技浪潮都推上资本市场。

“这是国产DRAM产业发展的关键节点。”一位长期跟踪半导体行业的分析师在接受采访时直言，长鑫科技的递表，意味着国内唯一的通用型DRAM IDM（垂直整合制造）企业正式叩响资本市场大门，“从‘烧钱投入’到‘资本化运作’，国产存储正在告别野蛮生长，迎来产业化发展的春天。”

千亿烧钱换突围

翻开长鑫科技的招股书，最引人注目的莫过于其“巨额亏损”与“高速增长”的双重面孔。

据其招股书数据显示，2022年至2024年，公司累计亏损额超过300亿元，2025年前三季度仍亏损52.8亿元。对于这样的亏损规模，市场也是早有预期，在存储芯片这个“吞金兽”行业，没有千亿级的投入，根本无法站稳脚跟。

在芯片领域，主要分为逻辑芯片、存储芯片和功率芯片三个大类，上面说的GPU芯片是属于逻辑芯片，几大国产龙头都已经分别在A股和港股上市，而存储芯片领域目前上市的主要集中在设计、封测及车规级，通用DRAM芯片的上市公司仍然是空白。

存储芯片行业的技术壁垒和资金门槛，堪称半导体领域的“珠穆朗玛峰，其技术门槛丝毫不亚于CPU芯片。

DRAM芯片的生产需要经历上千道工序，从晶圆制造到封装测试，每一个环节都需要顶尖的技术积累和巨额的设备投入。长鑫科技的亏损，核心原因正是持续扩产带来的固定资产折旧和研发费用摊销。

招股书显示，2022年至2025年上半年，公司累计研发投入高达188.67亿元，占累计营收的33.11%，相当于每赚100元营收，就有33元投入到技术研发中。

巨额投入换来了实实在在的突破。如今的长鑫科技，已成长为国内最大、全球第四的DRAM厂商，按2025年第二季度销售额统计，其全球市场份额已增至3.97%。

产品层面，公司已完成从DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的全系列覆盖，广泛应用于服务器、手机、PC、智能汽车等核心领域。

截至2025年6月30日，公司累计拥有5589项专利，其中境外专利2473项，2024年美国专利授权排名全球第42位，在所有上榜中国企业中位列第四。

更关键的是，亏损正在逐步收窄。2025年以来，AI算力需求暴增引发全球存储芯片短缺，价格连翻几倍，这让长鑫科技迎来了业绩拐点。

招股书显示，2022-2025H1长鑫科技主营业务毛利率分别为-3.67%、-2.19%、5.00%和12.72%，呈现明显改善。2025年前三季度公司营收达320.84亿元，同比增长148.8%；7-9月单季度综合毛利率更是飙升至35%。

按照当前市场行情，公司预计2025年全年可实现净利润20-35亿元，归母扣非净利润28-30亿元，归属于母公司所有者的净利润亏损金额较上年同比大幅收窄，距离全面盈利仅一步之遥。

合肥国资迎来大丰收

长鑫科技是合肥国资投出来的又一个扛鼎之作，也是他们持续多年“烧钱”孵化的存储龙头。

招股书显示，公司无控股股东和实际控制人，第一大股东为合肥清辉集电企业管理合伙企业，持股比例21.67%。

而穿透股权可以发现，合肥经开区国资和合肥市国资委通过多个持股平台，间接持有长鑫科技超过40%的股权，是公司最大的受益方。

此外，长鑫集成、国家大基金二期分别持有11.71%、8.73%股份。

国资的持续投入，为长鑫科技提供了稳定的资金支持，使其能够在长期亏损的情况下坚持技术研发和产能扩张。

除了国资背景的股东，长鑫科技的股东名单中还出现了阿里、腾讯、小米等产业资本的身影，其中阿里云持股3.85%，阿里巴巴持股1.12%，小米产投持股0.21%。

这种国资和产业资本结合的股权结构，形成了独特的协同效应。一方面，国资提供政策和资金保障，助力公司突破外部技术封锁；另一方面，产业资本带来了下游市场资源，阿里云、小米等股东本身就是DRAM芯片的核心需求方，为长鑫科技的产品提供了稳定的出货渠道。

股东既是投资者，也是客户，这种深度绑定的模式，让长鑫科技的产品能够快速落地，加速市场化进程。

值得一提的是，长鑫科技的核心创始人朱一明，同时也是另一家国产存储龙头兆易创新的实控人，他通过清辉长鑫等平台合计持股2.67%，虽无控制权，但作为行业老兵，其在存储领域的经验和资源，为长鑫科技的发展提供了重要支撑。

国产存储双雄竞速A股

尽管仍未实现全面盈利，但资本市场对长鑫科技的期待早已拉满。

根据招股书披露的信息，公司最近一次投后估值约1500亿元，业内普遍预测，其上市后市值大概率将超过2000亿元，乐观情况下有望冲击3000亿元大关。

市值预期的背后，是全球存储行业的景气周期和国产替代的巨大空间。

当前，AI服务器对高带宽内存（HBM）的需求呈爆发式增长，带动整个存储芯片市场进入上行周期。Omdia数据显示，2024年全球DRAM市场规模超过6000亿元，而三星、SK海力士、美光三家企业占据了90%以上的市场份额，国产替代空间巨大。

长鑫科技的上市，将进一步加速国产DRAM的替代进程。本次拟募资的295亿元，将主要用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM技术升级以及前瞻技术研发等项目。

值得关注的是，长鑫科技的上市冲刺，也让国产存储“双雄竞速”的格局更加清晰。

与长鑫科技专注DRAM不同，另一家国产存储龙头长江存储聚焦NAND闪存领域，目前已完成股份制改造，估值约1600亿元，计划2026年启动科创板IPO。

从进度上看，长江存储仍处于上市辅导阶段，落后于已获受理的长鑫科技，但两家企业的先后上市，将构建起国产存储芯片的核心力量。

随着两家龙头企业相继登陆资本市场，将吸引更多资金和人才进入存储领域，推动整个产业链的技术升级。从“跟跑”到“并跑”再到“领跑”，国产存储的春天，正在一步步走来。