交大高金李楠：2026中国经济仍是稳定器 黄金等避险资产会更抢手

2026年是“十五五”规划的开局之年，站在中国经济转型升级的关键节点，如何为未来五年谋篇布局、凝聚共识？新的一年，中国经济将呈现怎样的新图景？产业格局又会迎来哪些确定性趋势？

新年开局，《产联会客厅》推出《预见2026》专题，我们将对话多位财经学者与市场观察家，力图穿越短期波动与市场噪音，共同探寻中国经济的深层脉动、产业跃迁的清晰轨迹与未来发展的确定性。

文 | 郑青春

本期对话上海交通大学上海高级金融学院副教授，上海交通大学证券金融研究所副所长李楠。

李楠指出，世界正面临二战以来秩序重塑的深刻挑战，多极化格局加速形成。展望明年，全球可能迎来由美元信心崩塌引发的“最严重金融危机”，而中国经济则将在动荡中扮演“稳定器”角色，“危机”与“稳定”将成为定义2026年全球与中国宏观图景的核心关键词。

李楠表示，当前中国房地产行业的深度调整已持续五年，市场泡沫基本出清，正逐步接近底部。

她认为，未来的房地产市场将回归理性，投资需求消退而居住刚需依然存在。房地产企业若想生存发展，必须依靠充足的资本金来抵御风险，同时通过深耕区域市场、精准细分需求来实现差异化竞争。这意味着房地产将告别过去的泡沫化增长，转而成为一项基于长期价值的投资，甚至可在不确定环境中作为避险资产，但绝非短期投机的工具。

面对2026年可能出现的全球金融危机主线，李楠强调投资者在不同资产间布局时，最应优先遵循的核心原则是 “避险” 。

她建议投资者应聚焦于挖掘拥有核心技术、真实潜力与盈利能力的价值型企业，同时坚决远离虚拟货币、稳定币及RWA（真实世界资产代币）等高波动性或赌性十足的资产类别。

产联会客厅：展望2026年，您认为主导全球及中国宏观经济的核心主题将是什么？

李楠：目前全球格局特点：二战后逐渐形成的稳定的世界政治、经济、贸易秩序均受到挑战，随着中国崛起，美国收缩，世界多极化格局日趋明朗，世界各国均在对内改革变法，对外合纵连横。

中国的立场还是非常明确清晰的，并不急于填补美国收缩暴露的空间，而是依旧坚持和平合作互利共赢的对外政策，主要精力依旧专注于做强自己，我们见到由十四五规划到十五五规划的重大转变，显然中国有自己的时间表，立足于做强自己，不急不躁地引领多级世界。

产联会客厅：如果让您用一两个关键的不确定性来源来定义这一年的全球与中国宏观图景，您会如何概括？

李楠：如果用一两个词谈世界和中国的不确定性，那么“危机”留给2026年的世界，“稳定”留给2026年的中国。

“危机”给予世界，是因为2026年可能爆发历史上最严重的全球金融危机，主要原因是美元长期超发积累的风险。目前美元步入降息周期，此阶段美元可能出现大幅度的贬值，引发历史上最严重的全球金融危机。

“稳定”留给中国。不论全球危机如何，中国都是全球最稳定的经济体，在全球金融爆发期间，人民币可能大幅度升值，中国可能成为全球游资的短期避险地。中国的金融稳定会面临全新的挑战，需要中国提前做好准备。

产联会客厅：在2026年，当面对地缘政治、技术革新等长期叙事，与货币政策、经济周期等短期波动交织时，您认为哪类因素将对大类资产的定价产生更主导的影响？投资者应该如何应对？

李楠：对于金融投资者而言，2026年的主题是“危机”和“避险”。

对于投资者而言，随着美元危机积累，市场对2026年爆发金融危机的担忧在不断积累，寻找避险成为主题。大类资产中例如黄金等具有避险功能的资产，市场需求还会因危机担忧而继续上升。投资区域中例如中国作为全球经济的稳定器，也会吸引大量的国际游资避险，这会推动中国股市，但也可能形成泡沫。

对于投机者而言，确有反向操纵空间，但2026年金融危机压力下，各国也会采取各种反危机措施，使得危机全面爆发的时点具有极大的不确定性。对投机者而言，高风险高收益振幅会更大。

产联会客厅：市场对2026年黄金的看法存在分歧，既有观点认为牛市未尽，也有声音提示短期调整风险。在您看来，支撑黄金的 “去美元化”等长期叙事，与美联储政策、实际利率等传统定价因素之间，2026年哪个层面的影响力会更大？这对普通投资者的配置策略意味着什么？

李楠：黄金价格上涨的主要原因是市场对危机的担忧在不断积累加剧，甚至连平时已退出避险资产的白银也重新成为避险资产而价格暴涨。

所谓“去美元”、美联储政策、美元利率等，都是美元危机积累中的诸多因素，根本其实还是美国的“滞胀循环”，因美国财政赤字，所以需要增发美债，但增发美债会导致美元贬值，于是美联储需要维持高利率政策，但高利率政策负担重会加剧财政赤字，于是美国需要发行更多美债。

这种“滞胀循环”的主因是美国制造业空心化，难以创造价值补窟窿，单用传统金融手段是跳不出来的。但美国要跳出目前“滞胀循环”还有一招，就是基于 “世界牧场”模式收割全球，我们看到了俄乌战争、中东冲突、美国对委内瑞拉的封锁、对格林兰岛和加拿大的觊觎，也看到了基于虚拟货币和稳定币等的布局。

对于投资者而言，建议面对2026年复杂的局面，还是坚定地以避险为上，注意识别市场上的诸多造势布局的虚假信息。

产联会客厅：有观点认为，中国房地产的投资逻辑正在经历从获取“全国性行业增长红利（Beta）”到挖掘“区域性城市特定价值（Alpha）”的深刻转变？您对此如何看待？在2026年的宏观环境下，黄金与核心区域地产在投资组合中的功能性角色，预计会出现怎样的分化？

李楠：中国的房地产泡沫破裂已经五年了，已经差不多见底了，应该破产退出的房企也差不多明确活不回来。房地产的投资需求消失了，但刚需依旧存在。

未来的房地产企业将回归正常的商业规则，房地产企业经营的关键在两点：

一是要有充足的资本，才能应对市场风险活下去，目前我们见到的诸多已死的恒大、快死的万达等房地产企业，其共同特点是没有资本金。

二是要有差异化才能获得市场认同，才能发财，要做出市场认同的差异化，房地产企业就需要深耕区域市场，对市场需求进行细分，做出最能打动市场的差异化。但是，房地产过去的十年泡沫是很难在短期内重现的。就投资者而言，房地产依旧是好投资，甚至可以做为目前形势下的避险资产，但肯定不是好的投机工具。

产联会客厅：面对2026年的不确定性，投资者在不同资产间进行布局时，您认为最应优先遵循的核心原则是什么？

李楠：2026年出现全球金融危机是主线，由此会形成很多风险、很多博弈、很多不确定性。

投资者在不同资产间布局以避险为核心，发现真正有技术有潜力有利润的价值企业，远离虚拟货币、稳定币、RWA等没有基本价值的虚拟资产。