润华服务继续过“紧日子”

观点网 润华服务一如既往地安静走到年末。

在物企上市退潮的2023年，润华服务作为第一家上市物企曾备受关注。企业公众号每天也都有新鲜内容推送，但一条条推文中，属于市场拓展的动态并不多。

没有地产背景，又专注“小众”医院后勤物管，润华服务千辛万苦才敲开资本大门，门内生活却并不如想象中轻松。

股价破发、市值缩水、增速减缓，大环境平等地考验着每一个人，寥寥无几签约动态背后，是润华服务或主动、或被动地又过了一年“紧日子”。

规模仍旧是行业内最重要的评判条例，润华服务也想向外扩张，但蛋糕并没有那么容易就能做大。

跨省扩张

今年4月，在一季度经营管理工作会议上，润华物业董事会秘书马迅发言的第一点，强调要保持“过紧日子”的紧迫感。

“过紧日子”不等于不花钱，也不是一味削减开支，润华服务想要的是更积极的开拓态度与新成果。

站在年终节点回看，润华服务是否顺利达成年初设下的目标？答案稍显模糊。

润华服务并不属于热衷发布中标项目公告的企业，翻遍企业公众号，今年最早一条项目入驻推文出现在3月。

3月1日，润华服务旗下安辅保安公司完成山东特殊教育职业学院项目进驻工作，正式为学院提供校园安保及消防控制室值班等专业服务。

同日，润华服务枣庄分公司正式进驻中共枣庄市委党校公寓楼及餐饮楼服务项目，在原有的公寓管理、设施设备维护等服务基础之上，实现包含餐饮保障在内的服务全覆盖。

随后便是安辅保安公司在6月中标山东中医药大学安保服务项目，从公布出来的动态看，润华服务上半年似乎一直在大本营山东内“原地踏步”。

三条推文之后，润华服务新拓项目消息面又恢复了平静，直到8月发布了上半年拓展总结。

根据公告，润华服务物业管理服务业务，除深耕山东区域为主，也拓展到多个其他省份。其中，在宁夏回族自治区、江苏省的业务出现了跨越式增长，先后签约宁夏回族自治区妇幼保健院、江苏省靖江市人民医院。

除深耕医院物业管理之外，在其他业态上也有较大突破，先后签约康复大学、山东特殊教育职业学院及山东中医药大学的物业管理服务。

母公司由汽车经销起家，润华服务在行业内打拼将近三十年，业务布局一直局限于大本营山东。

现在从山东走到宁夏与靖江，签约了高校、办公楼等公建类服务项目，至少在上半年交出了一份相对可观的答卷。

如今临近年关，润华服务再次发布外拓动态，成功与新疆医科大学第一附属医院签约，中标金额人民币1000万。

润华服务表示，这是公司在新疆维吾尔自治区服务的项目当中首个超人民币1000万的项目，公司物业管理服务业务近期也已拓展到了多个中国西部区域的省份。

不论是区域布局还是业务类型的突破，润华服务至少在新市场开拓上收到了喜报。

只是在某种程度上，“过紧日子”不仅是一句口号,也变成了润华服务盈利端的写照。

“紧日子”

这一年来，许多与地产公司关联紧密的物管企业受到较大影响，但与地产联系程度较浅的润华服务同样不能幸免。

自2022年上市以来，润华服务业绩多有波动，毛利率更是连续下滑。

根据业绩报告，润华服务2020年至2025年中期整体毛利率分别为21.16%、19.98%、17.65%、17.34%、14.15%以及14.1%。

数据来源：企业公告、观点指数整理

整体毛利率走势向下更多受到业务占比最大的分部影响，润华服务最依赖物业管理服务带来的收入，毛利率趋势也直接与该分部毛利率变化挂钩。

截至2025年6月30日，物业管理服务收入为4.15亿元，占总收入比重为94.2%，同比上升1个百分点；毛利率为13.4%，同比下降0.8个百分点。

冲击上市之前，润华服务也曾将物业管理服务板块毛利率做高，2018年至2020年数据走势为9.8%、15.8%以及20.4%。

但上市之后，随着业务扩张以及服务质量要求上升，该板块毛利率分别于2021年至2024年录得18.4%、16.8%、16.5%以及13.7%。

数据来源：企业公告、观点指数整理

尽管润华服务收入保持着上升态势，但收入增速已经从2022年的双位数下降至今年中期的单位数，上半年收益约为4.41亿元，同比增长8.3%。

不过，包括员工成本、分包成本、物料及耗材及其他服务成本在内，润华服务今年中期服务成本已经从去年同期的3.46亿元增长9.5%至3.79亿元，成本增速超过收入增速。

成本端呈现上升趋势，规模扩张带来收入上涨，却难以走出毛利率下降带来的盈利困境。

这也是投资者对润华服务抱有担忧的因素之一：跨省发展能带来在管面积与收入提升，但同时也会带来管理费率增加，很难避免物管板块利润被进一步拉低。

更何况润华服务以医院后勤服务作为主线业务，2025年上半年医院业态提供的收入占比为47.3%，公建服务毛利率偏低是行业特性，日子越过越“紧”可能是润华服务未来一段时间内的常态。

要想降低毛利率下降带来的连锁反应，除了调整业务项目再次做高物业管理服务板块的毛利率，润华服务或许只能选择调整业务结构，适当降低物业管理服务的占比。

根据业绩报告，润华服务的业务线分为物业管理服务、物业工程及园林建设服务、投资物业的租赁服务以及其他服务。

今年上半年，物业工程及园林建设服务毛利率同比增加6.1个百分点至20.7%；投资物业的租赁服务毛利率同比上升1.5个百分点至39.4%。

不过，润华服务今年整体业绩比之去年已算是恢复平稳，收入保持上升的同时，毛利与期内溢利均止跌回升，分别录得6240万元、2170万元，同比上升1.9%、24.4%。

在应收账款持续攀升情况下，跨出业务“舒适区”的润华服务是否能在下半年挽回毛利率跌势并保住营收、利润齐头并进，成绩单在3月才能揭晓。

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