复星保德信投资逻辑全复盘：看到了新质生产力的国运

利率下行与“资产荒”的双重叠加，正在重塑保险业的底层经营逻辑。

过去，市场评价一家保险公司的维度，往往侧重于负债端的保费规模或渠道爆发力。而在当下，随着分红险等浮动收益型产品逐渐成为家庭财富配置的主流，市场最为关注的，与其说是名义上的演示利益，倒不如说是聚焦资产端的实际投资回报能力。

原因很简单。

在预定利率下调的背景下，分红险的红利分配来源于保险公司的死差、费差和利差损，其中投资收益是核心变量。因此，保险公司能否在长周期内实现稳健的投资回报，直接决定了其产品的真实竞争力。

从头部险企到中小公司，均如此。但无疑，这对中小公司的考验更大。比如，中小险企面临成立的时间相对较短，投资端的“厚度”有限等挑战。

考验纵然很大，但这也并非意味着中小公司无法在投资方面走出独特的收益曲线。比如，复星保德信就是一个值得考察一番的中小公司样本。

为何？看一组数据：

近三年，复星保德信综合投资收益率表现稳健且持续优异，2023年6.55%，2024年的10.54%，截至今年三季度，近三年平均综合投资收益率达6.36%，平均财务投资收益率也达3.81%。

拉长时间看，近十年平均综合投资收益率和财务投资收益率亦保持在5.79%和4.96%。

投资收益的长期稳健带动了保费的持续流入，总资产规模扩大，其资产体量从2020年的135.91亿元增长至2025年三季度的361.72亿元。

在此基础上，公司净利润也实现回升，至2025年三季度达6.71亿元，为红利分配提供了财务基础。

如是，一家中小体量的合资险企，究竟构建了怎样的投资体系，才得以在捕捉浮动收益的同时，又夯实了安全底仓？

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-Insurance Today-

复保分红险为什么这么硬？

因为抓住了最大的变量

看到了新质生产力的国运

近三年乃至这十年间，如此稳健且颇具可比优势投资收益水平，从何而来？固然资本市场的助力功不可没，但也要看到，如开篇所言，2023年以来，复星保德信综合投资收益率连续3年维持高位，显然还有一些被市场所忽视的逻辑。

2023年9月，国家领导人考察黑龙江时第一次提出了新质生产力的概念。随后，2023年中央经济工作会议提出“加快形成新质生产力，建设现代化产业体系”，成为一项长期培育经济增长新动能的任务。

甚至，若将当前世界之变局联系起来，这亦是国运的一大脉络。

众所周知，科技是第一生产力。新质生产力的形成，归根结底需靠科技创新，尤其是处于当前世界科技竞争焦点的那些“硬核科技”。

我们可以看到，这些年关于“硬核科技”方面出了很多的政策，原因无他，这是国运的关键所在。而这“硬核科技”之所以硬核，盖因其极高的知识、科技壁垒，而这一壁垒的形成，不但需要资金，更需要时间与定力。

这正是为何“耐心资本”成为如今金融行业中最为高频的词。保险资金天然的长久期属性，决定了它最有资格成为“耐心资本”，去陪伴那些伟大的企业跨越壁垒。

如此，也就解释了，复星保德信缘何在权益投资中如此笃定地押注硬核科技。

公司通过PE间接投资全球四足机器人的领跑者宇树科技、如月之暗面等国内大模型赛道的独角兽、国内高性能GPU芯片领域的沐曦科技、商业航天先锋蓝箭航天等等硬核科技公司中，均可见复星保德信的身影。

再看到，“十五五”剑指2035年人均GDP达到中等发达国家水平，欲实现这一国家发展的宏伟目标，唯一的路径就是依靠科技创新。从这个角度看，将资金投向这些硬核科技，实际上是锚定了中国经济未来十年增长中最具确定性的一大引擎。

当然了，仰望星空的同时，也要抓住当下市场的机遇。

近一年多来A股市场的回暖虽带来暖意，但要在波动的市场中真正抓住机会，光靠“看天吃饭”是不够的，还需依靠趁手的工具。

复星保德信的另一把“利刃”是引入MOM产品模式。在MOM产品模式下，公司与MOM产品管理人合作，精选市场中具备鲜明方法论特色和持续竞争优势的投资策略，充分挖掘不同投资策略在特定市场风格中的优势。而在MOM产品组合构建层面，公司通过将资金科学配置于多个具备独立逻辑且相关性较低的投资策略之中，有效降低了单一策略或市场风格带来的集中性风险。

数据最具说服力：

截至2025年三季度，其MOM产品组合实现了27.04%的绝对收益率，夏普比率高达4.14，在争取较高收益的同时，降低收益波动。

如是，一手重仓“新质生产力”的国运长线布局，一手通过MOM产品精选投资策略，把握中期机遇，这或许才是其高收益背后的逻辑全貌。

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-Insurance Today-

抓住变量固然极为关键

但亦不可忽视了“稳健底仓”的重要性

当然，追求权益的高收益并不意味着要在风险中裸奔。相反，越是强调“浮动收益”，越需要一个稳如磐石的底座来支撑。

对于客户而言，分红险虽然有“红利”的期待，但安全感依然是第一位的。如果底仓不稳，所谓的浮动收益就成了空中楼阁。

是故，在积极布局权益的同时，复星保德信在固收端展现出了极强的定力，为整个投资组合筑牢了一层厚实的“底仓”。

数据显示，复星保德信有超过54%的资金配置在利率债及增息产品上，意味着半数以上的资产拥有稳定、可预期的现金流。

这一前瞻洞察，源于投资团队在几年前对利率下行趋势的预判：通过在利率高点果断逢高配置，其资产组合久期已从2020年的7.41年稳步拉升至2025年9月的13.83年。

这近14年的资产久期，价值千金。

一方面，它成功拉长了资产端的时间维度，有效化解了资产负债久期错配的风险； 另一方面，其存量利率债的平均票面利率保持在3%以上。

在当前10年期国债收益率不断走低的背景下，这3%的稳定票息流就是源源不断的现金奶牛，构建了年均2.5%以上的稳定基础收益。

这种策略的意义在于：有了这块足够厚实、足够确定的固收底仓，保险公司在保证利益兑付上就有了绝对的底气。

如此一来，客户在购买产品时，就不必担心本金安全或基础回报，从而可以更从容地期待权益投资带来的向上弹性。

这便是复星保德信投资哲学中，进取的Alpha背后的Beta面：

用固收确定的“稳”，去支撑权益进取的“准”，让浮动收益型产品实现真正的稳中有进。

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-Insurance Today-

Alpha与Beta兼具

为什么复星保德信做到了？

原因在股东层面的基因优势

兼具进取与稳健，是投资领域最具挑战的一面，亦是为何常常将投资视作“艺术”甚至妙不可言的原因。

在市场上，无论是彼得林奇还是巴菲特，亦是过去30年间A股市场上的风云人物，纵然大家对这些大拿的成功有着各方面的归因，但一个共同点在于，人们往往将他们的投资成功归结为一种个人特质。若对这些奇人有一定的了解，或许也会认同这一观点。

事实上，这对于一家公司而言，也是这样。只不过，个人特质变成了公司特质。

那一家公司最根本的特质，是什么？禀赋，再说直白点，就是股东。

两位在各自领域极具分量的巨头，这也是复星保德信之所以能兼具“进取”与“厚重”的一个更深层次的原因。

先看外方股东保德信金融集团，为公司提供了穿越周期的洞见。

作为全球最大的金融机构之一，管理资产规模超1.3万亿美元，更重要的是，其拥有长达150年的历史。这150年间，经历过世界大战、经济大萧条、金融危机以及无数次利率周期的起伏。

一言以蔽之：什么大风大浪都见过，是名副其实的“过来人”。

这种跨越世纪的经验，对于应对当下的经济周期至关重要。复星保德信与保德信资管签订的资金委托管理协议，就是这种经验落地的实证。通过接入优质资管网络，复星保德信直接获得了一种从容应对长周期的风控视角和配置能力。

再看中方股东复星集团，这是复星保德信理解“耐心资本”的关键。

作为中国著名的民营投资集团，复星深耕医药、科技、消费等领域多年，拥有极强的产业雷达。这种“产业+金融”的视角，让复星保德信在寻找资产时，洞察更为独到。

无论是在建设科技强国的宏大叙事中，还是在扩大内需的消费升级趋势下，复星都具备深厚的产业理解力和资源整合力。在复星长期产业研究积累与自身投研体系支撑下，复星保德信对KIMI、宇树科技等新质生产力方向的判断更具前瞻性与确定性。

事实上，正是两大股东各擅胜场的结合，使得公司兼具全球视野与产业逻辑，能够通过“新质生产力”的权益布局去锁定未来的增长红利，通过“长久期利率债”的固收配置去守住当下的安全底线。

或许，唯有兼具“浮动”与“底仓”投资能力的保险公司，经得起周期考验的收益率，才能真正承载起家庭财富保值增值的重任，才是分红险最硬核的“红利”。

是故，当一家险企的资产配置与国家产业升级的脉搏紧密相连，当“耐心资本”真正转化为推动科技进步的力量。

这正是复星保德信长期投资最大的底气所在。