是谁还在等回调？

今天是节前最后的离场机会。
明天再跑，就吃不上元旦假期的利息了，所以该跑的、能跑的、想跑的，今天都会跑。
但港股和A股都是上涨的。说明上一波回调把压力都释放完了。真等到节前，反而不用调整了。
牛市的回调就像初恋——你珍惜了，她现在给你带娃；你没珍惜，那只能午夜时分魂牵梦萦了
1 少数人的牛市
虽然沪指再次逼近4000点，但部分朋友也没咋赚到钱。
这里面原因是啥呢？别着急，我来给你说个数据。
去年10月，A股第一次冲上3500点，沪深300（A股市值最大的300家公司）的市盈率PE中位数是23倍。
换言之，把300家头部公司的市盈率PE从高到低排序，最中间那个是23倍。
现在快4000点了，PE中位数是多少倍呢？
是22倍。竟然比3500点还低。
说白了，这轮牛市到目前为止，依然是极少数行业的牛市。
这些行业拉着指数上涨，同时抬升估值，导致指数的点位和估值被强行拉上去了。但如果细看个股估值的分布情况，很多公司的股价和估值仍在原地。
这事你可以理解成你们公司的工资——高管的工资涨上去了，拉高了整体工资水平。但看实际工资分布，多数员工的工资并没有提升。
这也是为什么我说，指数的估值包括所谓的估值百分位是有所失真的。如果直接照搬，那就是刻舟求剑了
2 4000点全靠银行和电子
那么，到底是哪些行业把指数的点位和估值拉上去的呢？
主要是银行和电子。
比如说银行，过去10年的PE如下图。

最新的PE是7.2倍。而2020~2021年最高也是7.2倍。也就是说，银行的PE现在已经回到了2020~2021年的最高水平。
再比如电子。特别是电子里的半导体。
单纯看市盈率PE，半导体的估值在100倍以上，甚至比2020~2021年最高点都要高。

而银行和电子，恰恰是上证指数的核心权重股。
上证指数收录的是上交所公司，也就是上证主板+科创板。主板的大头，就是银行；而科创板的主力，又是半导体。
所以沪指的行业分布如下图。第一大权重是银行，第二大是电子。二者加起来占比接近30%。

结果就是在这两个板块的拉动下，沪指接近4000点，创十年新高。但从赚钱效应上讲，很多朋友的体感还没到4000点。
3 A股实际在3500点
我也测算了一下。A股31个行业里，真正回到牛市高位的（参考2020~2021年牛市），只有银行、电子、通信和计算机等寥寥几个行业。
很多行业你看着估值高，但实际没那么高。
比如煤炭，PE达到了16倍，在历史性高位，实际是盈利能力周期性波动。由于煤炭的分红率在提升，最新股息率在5~6%（见下图），反而比2020~2021年还要高一些。

再比如轻工制造。中国的轻工制造行业，主要是家具和造纸，也属于一种消费。特别是家具行业，跟地产关系密切，近年来的基本面确实比较差。
因此，轻工制造的头部企业利润下滑在10%左右，尾部企业接近亏损。这也导致它的最新PE在31倍，确实在历史高位。
但实际上，轻工制造业的股息率是多少呢？4%以上的公司，已经超过了15家；7%的也有好几家了。
包括家具卖场F公司，2020年高位PE在18倍，现在14倍，看上去离高位不远了。但问题是，2020年这家公司的股息率是1%，现在是9%
总之，上证指数是严重失真的，很多行业估值也没有纸面上那么高。
我们得客观地承认，现在肯定比2700、3000点要高。但是，也没有4000点那么高，实际可能在3500~3600点左右。
另外，5年前还有4%以上的存款，现在只有1%~2%的了。这也从侧面提升了股市的价值。
因此，站在当下，我们没有去满仓，但也没有去空仓，而是把仓位控制到6~6.5成。
具体到投资产品，上证综指我是不建议的。原因前面也说过了。
小盘股指数我也是不建议的。因为小盘股涨到现在，公司的股价很好，但自身的盈利很差。这里面积累了不少乐观预期，如果兑现不了，是有风险的。
还是建议大家老老实实买大盘股指数——A100、沪深300、A500（A500ETF易方达，159361），风险是比较小的。
目前我们的组合也是重仓大盘股指数，尽管可能短期难以跑赢市场，但是拿得放心。
再往后，地产的压力再释放释放，就可以考虑消费了。

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