林清轩登陆港交所：高端国货护肤第一股 募资近10亿市值近120亿

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林清轩的产品矩阵已从单一的山茶花精华油，扩展至覆盖全护肤流程的多元产品线。

本文为独角兽IPO编辑撰写

作者 | 独角君

2025年12月30日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司正式在香港联合交易所主板挂牌上市，股票代码为“02657.HK”，此举使其成为港股市场公认的“国货高端护肤第一股”。

上市首日，林清轩开盘报85.00港元，较77.77港元的发行价上涨9.3%。按此开盘价计算，公司市值达到约119亿港元。若以每手50股计算，不计手续费，投资者每手可赚取361.5港元。

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上市情况

本次上市获得了资本市场的热烈追捧。根据配发结果，林清轩香港公开发售部分获得超过1234倍的大幅超额认购，共吸引约16.9万人申请。

由于认购火爆，一手中签率仅为2%，投资者需认购7万股才能确保获得一手。国际发售部分也获得约19.8倍的超额认购。公司本次全球发售约1396.65万股H股，其中香港公开发售占10%。

本次发行每股最终定价为77.77港元，全球发售所得款项净额约为9.97亿港元。公司计划将募集资金主要用于品牌建设、全渠道销售网络拓展、研发投入、供应链能力加强及潜在并购等七大战略方向。为本次上市保驾护航的基石投资者阵容颇为亮眼，包括富达基金、大湾区共同家园投资、大家人寿等七家知名机构。这些基石投资者合计认购620.47万股发售股份，占全球发售股份总数的约44.43%。

林清轩定位为中国高端国货护肤品牌，尤其聚焦于抗皱紧致市场，其开创的“以油养肤”理念及核心产品山茶花精华油在消费者中拥有较高认知度。根据灼识咨询的数据，按2024年零售额计，林清轩在中国高端国货护肤品牌中位列第一。

财务数据显示，公司近年来增长迅速，营收从2022年的6.91亿元人民币增长至2024年的12.10亿元，复合年增长率达32.3%。2025年上半年，公司营收同比大幅增长98.3%至10.52亿元。

在上市仪式上，公司创始人孙来春表示，未来将持续加大研发投入，并深化品牌与零售布局，为顾客创造价值。

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主要业务

林清轩的业务版图始于2003年，创始人孙来春在上海创立了该品牌。

品牌最初以手工皂等天然护肤产品为主，定位相对平易近人。

真正的转折点出现在2012年，当时品牌开始聚焦于山茶花护肤品的研究。两年后的2014年，首款山茶花精华油面市，开创了品牌的“以油养肤”理念。

这一单品改变了林清轩的品牌命运。根据灼识咨询数据，自2014年以来，这款产品已连续11年在中国面部精华油品类销量中位居榜首。

目前，林清轩的产品矩阵已从单一的山茶花精华油，扩展至覆盖全护肤流程的多元产品线。

截至2025年6月30日，林清轩共有230个SKU，包括精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒霜等品类。

在竞争激烈的中国护肤品市场，林清轩选择了一条高端化的发展路径。该品牌自2016年开始砍掉平价产品线，转型为聚焦山茶花油的中国化妆品品牌。

这一战略在招股书中得到充分体现——“高端”一词在全文中出现了超过150次。

林清轩的高端定位不仅体现在产品定价上，也反映在其渠道布局上。公司在全国范围内拥有506家门店，其中超过95%位于购物商场内。

部分门店甚至直接开在雅诗兰黛等国际大牌隔壁，形成了同场竞技的局面。

这种高端定位使林清轩在中国护肤品市场中占据了独特地位。根据灼识咨询资料，按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，占据1.4%的市场份额。

林清轩也是中国前十五大高端护肤品牌中唯一的国货品牌。

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业绩表现

从财务数据来看，林清轩近年来实现了快速增长。2022年至2024年，公司营收从6.91亿元增长至12.10亿元，年复合增长率约32%。

盈利能力方面，公司经历了显著改善。2022年，林清轩尚处于微亏状态，净亏损593.1万元；2023年成功扭亏为盈，实现净利润8451.8万元；2024年净利润进一步大幅增长至1.87亿元。

值得注意的是，林清轩的毛利率水平在行业内表现突出，从2022年的78.0%提升至2024年的82.5%。

这一毛利率水平超过了珀莱雅、上美股份等国内同行。

从渠道收入结构看，林清轩呈现出线上渠道快速增长的特点。2022年至2024年，线上渠道营收占比从45.2%提升至59.1%，2024年线上渠道收入达到7.14亿元。

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股权结构

林清轩的股权结构呈现出明显的创始人控股特征。根据招股书披露，截至最后可行日期，公司创始人、董事会主席、执行董事兼总裁孙来春直接及间接持有公司已发行股本总额约79.27%的权益。

具体而言，孙来春通过直接持股（38.21%）、上海房角石（28.56%）、上海元洄（8.08%）以及上海元淦（4.42%）等方式实现对公司的高度控制。

除了创始人控制外，林清轩也吸引了多家知名投资机构。

其中包括雅戈尔时尚、分众传媒董事长江南春旗下的投资公司达隆发展、碧桂园创新旗下的汇碧基金等。

值得注意的是，孙来春近期通过股权转让套现了数千万元。招股书显示，张家港星翰啓承投资合伙企业、凯辉创美未来（上海）私募投资基金合伙企业和厦门沃美达投资有限公司分别从孙来春及其他股东手中收购了部分股份，总价超过2亿元。

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董事高管

林清轩的核心管理团队以创始人孙来春为中心，呈现出家族企业的特征。51岁的孙来春毕业于东北农业大学，在创立林清轩前，曾在一家央企医药公司做管培生，后进入美妆行业。

2024年，孙来春的总薪酬为416万元，其中包括152万元的股权激励。

引人注目的是，孙来春的哥哥孙福春也在公司担任重要职务。52岁的孙福春目前担任公司副总经理，负责销售及销售培训工作。

在加入林清轩前，他曾在奥里昂有限责任公司和沈阳淡泊坊化妆品有限公司担任总经理职务。

此外，公司高管团队还包括负责科研的副总经理高宏旗和担任首席财务官的杜有义。这个管理团队在孙来春的领导下，共同推动林清轩从一个小众国货品牌成长为高端护肤市场的有力竞争者。

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未来发展

面对未来，林清轩制定了雄心勃勃的扩张计划。招股书显示，公司计划在三年内将门店数量从目前的506家增至1500家。

这一扩张计划将主要依靠加盟模式推动。自2023年全面开放加盟后，林清轩加快了在低线城市的布局。截至2024年年底，公司已在全国覆盖506家门店，其中超过290家门店位于二线及以下城市。

林清轩选择此时冲击资本市场，正值中国护肤品行业的结构性变化期。近年来，中国护肤品市场稳步增长，行业市场规模从2019年的3329亿元增加至2024年的4619亿元，复合年增长率为6.8%。

特别是高端细分市场增长显著，从2019年的749亿元增加至2024年的1144亿元。

在林清轩专注的抗皱紧致类护肤品市场，增长前景更为广阔。这一细分市场规模从2019年的291亿元增长至2024年的594亿元，复合年增长率15.3%。

预计到2029年，高端抗皱紧致类护肤品市场规模将达到1555亿元，复合年增长率高达21.2%。

在这个快速增长的市场中，国货品牌正逐渐崭露头角。随着“成分党”崛起和国潮消费兴盛，越来越多的本土化妆品品牌开始向高端化转型。

但与此同时，行业竞争也日趋激烈。林清轩在招股书中坦言：“尽管竞争对手可能拥有更雄厚的财务、技术及营销资源，我们仍凭借专注于高端护肤品的策略，以及根植于文化的创新理念，从众多市场竞争者中脱颖而出。”

截至2025年上半年，林清轩在全国的506家门店中，超过95%布局于高端购物商场内。其明星产品山茶花精华油已迭代至第五代，累计销量突破3000万瓶。

根据招股书披露，此次IPO募集资金将主要用于产品研发创新、渠道扩张、数字化建设和品牌建设。