招商基金朱红裕：中国资产2026年具备全球配置吸引力

日前，招商基金首席投资官朱红裕在红动中国2026财富前瞻论坛上发表了《预期差下的2026年权益市场投资展望》的主题演讲。朱红裕认为，A股市场经过一轮周期性上涨，仍有部分板块与风格较为低估，中国资产2026年具备全球配置吸引力，并重点关注四大主线机遇——具备全球竞争力的制造业龙头、未来供需格局趋于改善的行业龙头、估值处于底部且基本面可能有较高变化的行业、长期盈利回报较高且估值不匹配的行业龙头。

2026权益投资更注重安全边际与确定性

朱红裕指出，当前A股市场经过一轮周期性上涨后，部分板块与风格进入中后段。数据显示，当前A股市场成交量和换手率比较活跃，但是现在这一轮行情中IPO发行、减持比较克制，因此市场上行的行情比较长。但值得注意的是，市场已经出现较大的分化，分化之下一部分是机会，一部分是风险。部分股票估值已经不那么便宜，但仍有部分板块与风格较为低估，尚未出现修复的行业包括地产、内需等，红利资产也不算贵。因此，未来配置权益资产，投资要更注重安全边际与确定性，适当与未来赔率结合，不宜盲目博弹性。

从海外市场来看，朱红裕认为当前美国经济没有那么好，为应对明年中期选举，特朗普可能会在财政与货币上发力，美国及海外可能通过降息来启动新一轮经济周期。但利率和通胀仍有掣肘，时间或出现在明年下半年。

朱红裕指出，国内政策空间具备，但财政政策等可能会根据海外情况相机而动，降息可能为财政扩张的先导信号。对于我国来说，如何提高名义经济增长是更为重要的使命，这意味着要尽快拉动经济中的价格因素，在此情形下，股票相对债券机会更大，中国企业有望盈利筑底回升，明年关注点在于价格弹性。

展望2026年，中国资产具备全球相对配置吸引力，一方面中国股票尤其部分港股相对便宜，另一方面当前全球整体低配中国，随着海外新一轮周期的启动，海外资金大概率会溢出到A股、港股优质股票。同时，朱红裕也指出，居民风险偏好有待长期机制解决。过去一段时间老百姓的风险偏好没有明显增加，数据显示权益方面增加的主要是波动相对较小的权益或是“固收+”，未来随着地产逐渐企稳，有可能逐渐增加配置波动相对较大的权益资产。

中国制造业具备长期竞争力关注四大机遇

展望2026年的投资机遇，朱红裕主要关注四大投资机遇：一是长期持续重视具备全球竞争力的制造业龙头公司，包括电力设备、电池、电动车、家电、化工、机械等行业龙头。通过近期东南亚调研观察，朱红裕认为东南亚和印度的基础设施、供应链相较中国差距很大，对中国制造业的长期竞争力具备充分信心。

二是未来供需格局趋于改善的行业龙头公司，包括房地产、养殖、化工、轻工等行业龙头。中国大部分制造业过去几年在全球的地位持续上升，未来在世界占据一定份额后，有望通过提高价格、利润增长，在全球范围进一步巩固竞争力。

三是估值处于底部且基本面可能有较高变化带来赔率的行业，包括化工等细分行业龙头公司等，类似于过去几年的煤炭、钢铁、有色等，过去几年从无人问津到成为表现领先的行业。

四是长期盈利回报较高且估值严重不匹配的机场航空服务、保险服务、非白酒的食品等龙头，整体ROE较高，但股票关注度较低。回顾过去十几年以来股票质地结构变迁，观察不同ROE股票数量占比分布数据，ROE超过20%公司的比例有所下降，但现在已经处于历史较低的估值位置，ROE小于0%的股票占比持续提升，但当前已经不算便宜，机会或出现在高ROE的大盘股，可关注企业质地高质量、偏红利的资产方向。

风险方面，朱红裕指出需提防通胀粘性和部分风格与板块的风险。一是人民币目前被低估，过去每一轮出口的大幅上升，随着人民币升值，未来出口产业链可能有一定压力；二是明年下半年股票市场较大的风险之一是通胀，过去每一轮的商品牛市，农产品和油价都是周期末期上涨，最终利率上行、刺破泡沫，因此需要下降风险敞口；三是AI的长期风险，AI的理论突破与应用突破的关系、AI与劳动力替代与社会伦理风险、AI导致的科技竞争格局之变风险等都值得关注。

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