商业航天4日涨逾10% 5家火箭公司上市冲刺孰会胜出

来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者 雷若馨 深圳报道

12月29日，航空航天ETF天弘（159241）涨1.24%，商业航天（BK0963）连续4个交易日上涨，累计涨幅达10.8%。二者均创历史新高。

前不久，马斯克旗下Space X确认计划于2026年中后期启动IPO，目标估值约1.5万亿美元（约合人民币10.6万亿），拟募资规模超300亿美元，有望成为人类历史上规模最大的IPO。

12月26日，上交所发布《发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（简称《适用指引》），对于商业火箭上市条件提供清晰路径。

当下，多家头部商业火箭企业已进入IPO倒计时。Space X万亿美元市值刺激，叠加《适用指引》新规发布，资本市场已然沸腾。

门槛更新：“中大型可复用火箭成功入轨”成硬指标

2019年正式发布的科创板上市标准共五套，构建了一个以“预计市值”为核心的阶梯式体系。该标准不再单一强调盈利水平，而是综合考量市值规模、营收能力、研发投入、现金流状况或技术成果，为处于不同发展阶段、不同行业特点的科技创新企业提供可触及的上市路径。

具体而言，第一套标准贴近传统盈利要求的标准，需满足预计市值不低于10亿元，近两年净利润累计不低于5000万元，或近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。第二套至第四套分别侧重于研发投入、现金流、市场规模，市值要求逐级提高，其他财务指标则相应多元化或放宽。

第五套标准则是最具科创板特色的包容性标准，不对营收或盈利设硬性指标。但要求预计市值不低于40亿元，且主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，且已取得显著的阶段性成果。

今年6月18日，证监会重启科创板第五套上市标准，将包括商业航天在内的多个行业一并纳入“未盈利也可申报”的绿色通道，一度被视作商业航天行业的“历史性风口”。头部商业火箭纷纷宣布进入上市辅导阶段。

如今，最新发布的标准五《适用指引》，在旧版基础上细化了对商业火箭上市的指引，增加了多项补充说明，为更多未盈利但强科创属性的商业航天企业打开了大门。

《适用指引》围绕技术优势、阶段性成果、行业地位、市场空间等多个维度，细化了对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的要求。其中最受关注的一条是：企业申报时，须至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨。

据业内人士透露，在此前沟通环节有多次提问：“支持的标准，特别是火箭产品标准应该定在哪里？”，从指引来看，“可重复使用+大运力”成为共识。

而这一共识的背后，是商业航天发展面临的运力刚需。

截至目前，国内已向国际电联申报超3万颗低轨卫星，按照“先占先得”的轨道规则，未来五年发射需求预计超1000吨。大规模组网需要大运力火箭的运载能力，及可重复使用火箭的“批量化发射”成本。Space X 猎鹰9号作为领跑者，已实现超30次复用，持续拉低行业发射成本，也进一步推高了国内对同类技术路线的期待。

有分析指出，目前国内同时满足“中大型+可重复使用”技术阶段的民营火箭公司屈指可数。此次明确将该条件列为上市门槛，实质是向市场传递信号：科创板将重点支持具备硬核实力的技术创新企业。

5家排队企业成色如何

截至目前，国内已有过火箭入轨纪录的商业火箭公司中，除东方空间外，均已完成IPO辅导备案，其中蓝箭航天已于近期完成上市辅导。5家企业总估值超855亿元，赛道热度空前。

21世纪经济报道记者通过梳理企业官网信息、公开资料，整理出5家已进入IPO冲刺阶段的商业火箭头部企业信息对比。

《适用指引》中明确提出，申报前须完成“可重复使用技术的中大型火箭首次成功将载荷送入轨道”。这是首次在规则层面明确商业火箭公司以第五套标准登陆科创板的“准入门槛”，引发产业与资本高度关注。

5家商业火箭企业中，可重复使用火箭已经是技术标配，而关于“中大型”火箭的界定，行业内并无绝对统一标准。

21世纪经济报道记者咨询多位业内专家得知，目前业内除极个别公司型号外，液体火箭基本都算中型及以上，上述5家企业的可回收型号也满足该条件。

目前，蓝箭航天已实现成功入轨，率先拿到“保送”资格。余下4家将于2026年分别进行中大型可重复使用火箭型号的首飞，具体日期尚不确定。业内人士普遍预计，蓝箭航天冲刺第一股概率更高。此外，在其他首发结果乐观的情形下，2026 年将有多家符合标准的企业上市。

不过，上市并非商业火箭企业的终点，实现可持续发展的商业闭环将是下一段赛程。

在《适用指引》发布前，便有业内人士对21世纪经济报道记者表示，可回收技术、商业化闭环、产业链完备、治理合规四大要求或成关键指标。第五套标准下，满足条件的商业火箭企业可在“未盈利”情形下上市，但长远来看，二级市场的反应终归会回到企业本身的业绩表现。

有分析认为，在讲完“技术故事”后，市场对于商业火箭的估值关注点或转向火箭复用次数、发射订单、盈利临界点等更加实际的运营数据。

与此同时，产业链上游也迎来价值重估机遇。如3D打印技术在火箭发动机制造中的应用日益深入。

记者了解到，东方空间、深蓝航天、星河动力、星际荣耀等企业均已将其用于发动机等核心部件，不仅提升生产效率和可靠性，更可大幅降低制造成本。