酒店收并购走向激流深处

文 | 酒管财经

2025年的中国酒店业，以一系列标志性的收并购事件为这一年留下了浓墨重彩的一笔。

从年初同程旅行24.9亿元收购万达酒管，到年末湖北文旅入主君亭酒店，再到中旅酒店战略投资雅阁酒店集团，以及雅诗阁与锦江成立合资公司，头部玩家们的集体行动预示着行业格局正在发生深刻变革。

曾经在2015年迎来第一波整合浪潮的中国酒店业，在十年后迎来了更为成熟的第二次收并购热潮。

与上一轮相比，这一轮并购参与主体更加多元，战略目标更为清晰，资本运作也更为复杂。

在消费复苏与市场分化的背景下，酒店业正从粗放扩张走向精细运营，从单体竞争走向生态竞争。

头部巨头握手、OTA入局、国资整合，国内酒店市场格局正在以前所未有的速度重构。

《酒管财经》“舞向新大陆”跨年专题策划第三期，关注的焦点转向国内酒店市场2025年的收并购浪潮。

收并购浪潮下的三股势力

此前，通过多轮收并购，国内酒店江湖几大重要系别渐成雏形，即国资酒管、OTA系、地产系以及头部酒管等。

2025年的酒店收并购市场，已经形成了三大主力阵营。

地方国资、OTA平台和传统酒管，各自带着不同的战略意图和资源禀赋，加入到这场争夺战中。

地方国资的进军堪称2025年最值得关注的趋势之一。

12月初，湖北文旅通过协议转让和部分要约收购，合计持有君亭酒店约36%的股份，成为这家上市酒店集团的新控股股东。

这不是孤例。从重庆文化旅游集团重组整合82家市属国企旗下的酒店，到中山投资控股集团完成对中山国际酒店的收购，地方国企在酒店板块的动作频频。

国资看中的不只是酒店本身，更是其作为文旅资源整合关键节点的价值。湖北文旅拥有黄鹤楼、武当山等44家景区及46家宾馆酒店，2024年实现净利润1.45亿元。

入主君亭酒店后，湖北文旅计划分批次注入其控制的优质住宿业资产。

对于地方国资酒管而言，获取稀缺的上市“壳资源”是核心动力之一。在IPO收紧的当下，直接收购成熟的上市旅企，是实现资产证券化、打通融资渠道最为高效的路径。

此外，OTA平台是另一支不可忽视的力量。

今年4月，同程旅行宣布以24.97亿元收购万达酒店管理公司100%股权，一举将万达酒管旗下九大高端酒店品牌、近600家酒店纳入麾下。

同样，携程也已控股了国内高端民宿品牌“大乐之野”母公司，被视为加码非标住宿、抵御美团乡村民宿冲击的关键动作。

对OTA平台而言，通过收购现成的优质住宿业态，可以控制更多“货源”，根本上是为了增加自己供应链的优势和护城河。

传统酒店集团则通过合作或整合中小酒管强化市场地位。

今年6月，中国旅游集团酒店控股有限公司正式宣布战略投资雅阁酒店集团，这是央企与国际酒店集团的强强联手。

今年10月，同庆楼又完成了对合肥嘉南酒店管理有限公司100%股权的收购。

今年12月，雅诗阁与锦江酒店（中国区）成立合资公司，打造复合旅宿产品。首个落地样本——深圳南山憬黎项目已于10月正式开业，且运营成效初显。

三大新势力的加入，彻底改变了国内酒店业的竞争格局。

从单打独斗到集团军作战，从单纯住宿业务到文旅全产业链整合，2025年的酒店收并购已经超越了简单的规模扩张，而是战略布局的重新谋划。

酒店并购并非遍地黄金

收并购并非总是甜蜜的联姻，更多时候是一场充满挑战的长期磨合。

今年12月，南京商旅发布公告称，终止收购南京黄埔大酒店事项。

这一筹划长达一年多的收购计划最终告吹，直接导致公司股价在随后四个交易日内累计下跌17.32%。

南京商旅原本计划以发行股份及支付现金的方式，购买旅游集团持有的黄埔大酒店100%股权。

黄埔大酒店作为四星级单体酒店，业绩表现本就不尽如人意：2023年至2025年一季度，营收和净利润双双下滑。

上交所在问询函中直指要害：目前酒店行业出清加速，单体酒店抗风险能力差，行业连锁化率呈现加速提升趋势。

这一案例折射出当前单体酒店面临的普遍困境——在连锁酒店集团凭借规模优势、会员体系和完善管理不断扩张的背景下，单体酒店的生存空间正被持续压缩。

富力地产收购万达77家酒店后的困境，堪称近年来酒店收并购领域的典型反面教材。

2017年，富力地产以189.55亿元的价格买下了73家万达酒店资产。

后因业绩亏损、公司债务等问题，2022年开始富力开始亏损出售酒店资产，截至2024年末，富力地产所有酒店数量下滑至22家。

2025年，泉州富力万达文华、长沙富力万达文华和郑州富力万达文华酒店成功被拍，富力地产旗下酒店数量如今仅剩20家。

郑州富力万达文化酒店成功被拍 图源：京东资产拍卖平台

酒店行业是典型的重管理行业，团队稳定性和服务连贯性对客户体验至关重要。

富力地产收购后的一年内，酒店管理层更换率高达60%，员工流动率超过35%，远高于行业平均水平，导致服务质量下降，客户流失。与之形成鲜明对比的是，一些战略清晰、整合得当的收并购案例则取得了成功。

首旅酒店收购如家后成为国内第二大酒店集团；锦江相继收购法国卢浮、铂涛、维也纳与丽笙酒店集团后跃居国内第一、全球第二大酒店集团。

成功与失败之间，关键差异在于战略契合度、整合能力和风险控制。

酒店并购并非简单的资本游戏，需要专业运营能力、品牌优势和系统支持作为成功基础。

如果没有真正的产业整合能力，再低的收购价也可能成为“烫手山芋”。

大鱼吃小鱼到生态竞

随着收并购活动的持续活跃，国内酒店业的格局将迎来深刻变革，几个明显趋势已现端倪。

强者恒强的马太效应将进一步加剧。

国内酒店行业竞争已逐渐形成锦江、华住、首旅三足鼎立的格局。

这些头部酒管通过系列资本运作加速市场布局，抢占市场份额，使后来者难以通过“单打独斗”自然成长为市场头部。

截至2025年三季度，君亭酒店旗下三大酒店品牌合计开业数量272家，客房数52079间。

而国内前三大酒店集团华住、锦江、首旅开业酒店数均突破7000家，亚朵在追赶2000店规模。

这种规模差距使得中小酒店集团面临要么“抱大腿”，要么死磕“小而美”。

基于此，差异化竞争将成为破局关键。

在头部企业占据规模优势的情况下，聚焦细分市场、打造差异化特色，成为许多酒店的生存之道。

酒店行业正经历深刻变革，传统的豪华酒店模式面临挑战，而细分市场的突破将成为未来格局演变的重要变量。

今年，中高端酒店市场成为必争之地，华住推出“全季大观”，希尔顿欢朋发布“欢悦版”产品，均瞄准这一赛道。

据中国旅游研究院数据，2025年上半年，精品设计酒店、主题文化酒店、健康养生酒店等新业态的收入增长率达到25%以上，远高于传统酒店的3%的增长水平。

会员体系以数据平台及生态竞合将成为新常态。

今年11月，在国内大住宿业的数字生态服务商绿云的牵头下，君亭酒店、锦颐酒店、仟那酒店、苏州书香酒店、景德镇陶邑酒店、沃德酒店组建了八方联盟数字会员共生平台。

过去十几年，国内酒店行业像无数个独立岛屿。

每个岛屿上都有各自的会员体系、权益、等级、数据库，却从未真正连在一起，相互间的竞争就是你死我活的零和博弈。

接下来，越来越多酒店集团将真正实现从单打独斗到生态竞合的跨越。

酒店业的整合大潮远未结束，2025年只是一个新起点。

未来的酒店市场，既不是简单的“强者恒强”，也不会是新势力轻易颠覆现有格局。

未来，中国酒店业的未来格局将是多层次、多业态的共生系统。

技术、资本、运营的深度融合，将催生更加多元的酒店生态。

正如华住集团创始人季琦所断言：“中国酒店业大有可为。”

下一个十年，那些能够快速适应变化、在细分市场建立优势、并有效整合资源的玩家，将在新一轮行业洗牌中脱颖而出。