东方证券：谷歌(GOOGL.US)液冷服务器快速增长 国内供应商将获得更多配套空间

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，谷歌(GOOGL.US)在3季度财报电话会上表示，公司将2025年资本支出指引由850亿美元上调至910-930亿美元，并预计2026年资本支出将大幅增长。考虑TPU v7出货量及单机柜液冷价值量等，根据测算，预计2026年谷歌服务器液冷市场规模约为180亿元左右，较2025年大幅提升，谷歌服务器液冷市场将迎来快速增长。谷歌液冷供应商选择的破局，将为国内供应商提供更多配套市场空间，液冷业务将成为国内供应商的第二增长曲线。

东方证券主要观点如下：

预计谷歌TPU v7服务器将全面转向液冷

谷歌加快扩张AI算力规模：谷歌在3季度财报电话会上将2025年资本支出指引由850亿美元上调至910-930亿美元，并预计2026年资本支出将大幅增长。谷歌TPU在外销方面亦取得突破，除Anthropic和Meta外，谷歌TPU外部用户包括苹果、SSI、Cohere等公司，OpenAI、xAI等AI企业亦已成为TPU的潜在客户。TPU v7即将正式发布，其热设计功率（TDP）将达980瓦，逼近风冷散热极限，未来谷歌TPU v7及以上芯片将全部转向液冷方案。随着谷歌TPU在2026年迎来出货量及液冷渗透率双升，预计谷歌对液冷系统部件的需求将大幅增长。

谷歌服务器液冷市场将迎来快速增长

考虑TPU v7出货量及单机柜液冷价值量等，根据东方证券测算，预计2026年谷歌服务器液冷市场规模约为180亿元左右，较2025年大幅提升，谷歌服务器液冷市场将迎来快速增长。经测算，预计2026年海外服务器液冷市场总规模可达934.78亿元，其中英伟达服务器液冷市场规模占比69.3%左右；谷歌排名第二，占比19.3%左右。

谷歌液冷供应商模式破局，国内供应商将获得更多配套空间

谷歌与英伟达的液冷供应商选择模式不同，谷歌为保障自有数据中心的安全、稳定、可靠，预计其将直接与液冷系统及部件供应商对接并进行认证测试，谷歌液冷系统供应商将作为一级供应商直接向谷歌配套产品，液冷系统供应商将向谷歌指定的部件供应商采购液冷系统部件。

谷歌对液冷供应商提出了四大要求：（1）充足的产能；（2）快速响应和交付能力；（3）价格合理且有竞争力；（4）具备全球交付能力。谷歌发布第五代CDU0.8版本供应商，从示范供应商到量产供应商需要考虑产能准备、成本控制、产品一致性等因素，目前仍在选择量产供应商过程中，预计后续仍将有更多国产供应商通过谷歌审核认证，切入谷歌液冷供应链体系。

国内厂商积极布局液冷产业链

英维克在2021年率先推出Coolinside全链条液冷解决方案，是国内液冷产品线最全、生态布局最完善的企业之一，公司UQD等产品被列入英伟达Blackwell平台MGX生态合作伙伴。除了英维克外，同飞股份、申菱环境、高澜股份等也已实现液冷全栈解决方案落地交付并积极布局海外市场。液冷零部件层面国内供应商也取得长足进步，如银轮股份、飞龙股份等。国内厂商在液冷板、CDU（含液冷泵、换热器等核心零部件）、快接头、Manifold、冷却液等核心环节均有布局，后续有望陆续切入海外液冷供应链。

投资建议

相关标的：英维克(002837.SZ)、银轮股份(002126.SZ)、飞龙股份(002536.SZ)、川环科技(300547.SZ)、思泉新材(301489.SZ)、祥鑫科技(002965.SZ)、中鼎股份(000887.SZ)、溯联股份(301397.SZ)、高澜股份(300499.SZ)、申菱环境(301018.SZ)、科创新源(300731.SZ)、同飞股份(300990.SZ)、宏盛股份(603090.SH)、奕东电子(301123.SZ)等。

风险提示

海外数据中心如谷歌等扩张速度低于预期、液冷渗透率低于预期、国内液冷供应商出海进度低于预期、市场竞争加剧、假设条件变化影响测算结果。