并购潮遇上涨价潮锂电隔膜行业由扩规模转向调结构

来源：证券时报

近期，锂电隔膜行业掀起并购热潮，恩捷股份拟收购中科华联，启动产业一体化整合；佛塑科技收购金力股份事项通过深交所审核，资本市场“隔膜江湖”将迎新一轮扩容。

在行业加速整合的背后，多家隔膜厂商启动涨价，行业景气度持续升温。多数受访人士认为，当前下游市场需求持续增长，而隔膜行业扩产动力不足，未来供需面有望逐步改善，并带动产品价格回升、企业盈利修复。

在“反内卷”背景下，隔膜行业的竞争焦点已从规模扩张转向结构升级，具备超薄高强隔膜研发量产能力，且拥有全球化交付能力的企业，将凭借差异化竞争优势，在行业洗牌中抢占先机。

并购潮、涨价潮轮番上演

近期，锂电隔膜赛道轮番上演 “并购潮” 与 “涨价潮”，市场活跃度显著提升。

12月中旬，隔膜龙头恩捷股份发布重组预案，拟以发行股份方式购买中科华联100%股权，并募集配套资金。资料显示，中科华联为国内头部锂电隔膜生产装备制造商，同时拥有高性能湿法隔膜品牌“蓝科途”，2024年其湿法隔膜市场国内占有率约为4.5%，排名行业第六。

恩捷股份表示，本次并购将发挥产业链上下游协同效应，降低生产成本，缩短设备采购周期，同时补充产品矩阵，筑牢技术“护城河”。

无独有偶，12月9日，佛塑科技拟50.8亿元并购金力股份事项获深交所并购重组审核委员会审核通过。据悉，金力股份专注于湿法隔膜领域，2024年在国内湿法隔膜市占率约18%，位居行业第二。

通过前述交易，金力股份将实现“曲线上市”，佛塑科技也可延伸产业链条，切入锂电隔膜市场，提升盈利能力。

“头部企业选择在当前时点并购，一方面是由于目前行业处于底部区间，有机会以较低成本取得优质资产；另一方面，近期锂电各环节出现企稳迹象，此时并购有望快速释放整合红利。”真锂研究首席分析师墨柯告诉证券时报记者。

华东地区一位隔膜从业人士表示，产业并购是“反内卷”的重要手段。“相比于新建产能，并购能够优化存量产能结构，带动供需格局持续向好。”他说。

价格上涨的背后，是实实在在的需求支撑。

“隔膜行业在10月底就已经出现供应偏紧情况，目前头部企业均满产满销，订单逐步外溢到二三线厂商，行业整体产能利用率都在提升，部分隔膜厂甚至出现‘客户蹲点催货’现象。”前述隔膜从业人士表示。

鑫椤资讯高级研究员陈雷雨表示，本轮涨价客户接受度较高，目前除个别头部电池企业外，其余客户均已实现不同程度提价。

供需有望趋于平衡

在采访中，证券时报记者了解到，当前下游动力电池及储能需求持续增长，而隔膜行业扩产意愿低迷，存量优质产能稀缺性将逐步凸显，行业供需格局有望趋向平衡。

从需求端看，东吴证券研报预计，2026年全球动力电池需求将达1704GWh，同比增长19.5%；储能需求将攀升至近1000GWh，同比增速约64%。综合来看，2026年全球动力储能电池需求增速将超30%，且2027年仍可维持超20%的增长。

与下游市场加速扩容形成反差，隔膜供给增量却呈收缩态势。

“隔膜属于重资产行业，前期固定资产投资大，回本周期较长。”前述隔膜从业人士表示，目前单条湿法隔膜产线投资金额约2亿元，即便按本轮涨价后的利润水平测算，多数厂商回本周期仍长达十余年。

除投资额较大外，隔膜产线投产周期长也抑制了扩产热情。“目前隔膜产线部分核心设备依赖进口，设备采购时间较长。一般来说，隔膜产线从土建、设备采购、调试到产出符合规格的产品，大概需要1年半至两年。”前述隔膜从业人士表示，除非看到了非常明确的信号，或是产能已经被提前锁定，当下隔膜厂商一般不会轻易扩产。

今年8月，干法锂电隔膜、湿法锂电隔膜企业分别召开座谈会，就“反内卷”达成系列共识。其中，干法隔膜骨干企业表示将科学释放产能，参考供需比60%的合理区间，同时暂停扩产，未来两年以消化现有产能为主；湿法隔膜企业表示将进行产能调控，避免低质低效落后产能的重复布局。

目前，“反内卷”行动已在业内密集开展。8月26日，长阳科技宣布缩减此前规划的隔膜项目产能，将“年产6.5亿平方米储能及动力电池用锂电隔膜项目”规划产能调减至3.5亿平方米，将“年产4亿平方米储能和动力汽车用锂离子电池隔膜项目”产能下调至2亿平方米。另外，梳理隔膜上市公司公告，2025年以来，鲜少有企业发布扩产计划，可以预见未来1—2年行业新增产能有限。

“预计明年隔膜的供需面将明显好转，产品价格有望稳步回升到合理水平，其中优质湿法隔膜产能或出现供应缺口。”前述隔膜从业人士表示。

伴随着扩产思路的调整，隔膜行业的竞争格局也在悄然发生变化。恩捷股份表示，中小企业缺乏扩产信心和能力，未来少数供给端的增量主要来源于头部企业，预计行业集中度将进一步提升。

差异化竞争突围

除供需格局修复外，隔膜行业本轮整合及提价还伴随着产品结构的迭代升级，竞争维度已从规模、价格比拼转向技术创新、产品性能、客户资源的全方位较量。

在产品层面，行业正朝着“超薄高强”方向演进，其中5μm（微米）超薄隔膜已成为必争之地。

据悉，在固定电池体积下，隔膜越薄、孔隙率越高，正负极间的有效空间越大，电池内阻越小，意味着电池能量密度越高、高倍率充放电性能越好。在工艺层面，如何在降低隔膜厚度的同时，实现强度提升、保证安全性能，是核心技术壁垒。

“近年来，新能源汽车长续航、超快充方向明确，叠加储能大电芯技术路线加速落地，驱动隔膜产品向超薄化进阶。”前述隔膜从业人士表示，“当前行业正在加速推进产品规格从9μm、7μm向5μm升级，但由于技术难度较高，能够实现批量生产的厂商屈指可数。”

证券时报记者注意到，在本轮并购潮中，恩捷股份、佛塑科技不约而同地把目光投向了5μm产品领域。标的资产中科华联、金力股份主力产品均为5μm超高强锂电隔膜，且已打入宁德时代供应链，其中金力股份2024年在该产品领域市占率第一。除此之外，恩捷股份位于云南玉溪的5μm超薄高强隔膜产线也已投产。

在盈利能力方面，5μm超薄隔膜具备较高技术溢价。上海有色网数据显示，5μm湿法基膜平均价格为1.39元/平方米，比7μm规格产品均价高70%。

陈雷雨告诉证券时报记者，现阶段宁德时代已经在大批量使用5μm隔膜，预计2026年该产品的采购比例将占其隔膜采购总量的五成以上，并有望带动更多厂商跟进。

在市场端，出海能力已成为差异化竞争的另一核心抓手。“海外市场毛利更高，增量空间更大，能够快速在海外实现本地化供应的隔膜企业有望抢占更多市场份额。”墨柯表示。

从头部厂商的布局来看，海外生产基地呈现多点开花态势。恩捷股份匈牙利一期年产4亿平方米隔膜项目已投产出货；美国7亿平方米涂覆膜项目正在推进中，已向相关客户送样验证。与此同时，公司还在马来西亚规划了年产10亿平方米隔膜产能。

星源材质分别在欧洲瑞典、美国、马来西亚布局有生产基地，其中马来西亚基地建成后将成为年产20亿平方米湿法及涂覆隔膜的“超级工厂”。中材科技也在今年4月官宣将在匈牙利建设年产6.4亿平方米湿法涂覆隔膜生产基地，投资额为1.14亿欧元。