三季度评级机构承揽债券产品增逾10%

近日，中国证券业协会（以下简称“中证协”）和中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布了2025年第三季度债券市场15家信用评级机构的业务发展情况、从业人员情况和自律管理动态。数据显示，今年三季度，评级机构债券评级及主体评级承揽量呈分化态势。发行人方面，正面调整数量占比约八成，其中1家被列入信用评级观察名单。此外，三季度变更评级机构的发行人数量也有所增加。

正面评级调整占比约为八成

据中证协统计，截至2025年9月30日，存续的公司信用类债券和金融债券发行主体共计6215家。其中，非金融企业债务融资工具、公司债（含企业债）、金融债发行人分别为3099家、4850家和467家。从主体级别分布看，AA级发行人占比分别为23.98%、35.18%和8.57%；AA+级及以上发行人占比分别为72.54%、51.40%和65.95%；无主体评级占比分别为1.39%、2.76%和0.64%。存续的地方政府债券共13104只，AAA级占比98.10%；存续的资产支持证券共10325只，AA级及以上占比56.32%。

2025年三季度，评级机构债券评级及主体评级承揽量呈分化态势，环比一增一降。数据显示，三季度，15家评级机构共承揽债券产品3553只，环比上涨11.00%；共承揽主体评级3505家，环比下降10.24%。从业务集中度看，排名前三评级机构的业务量占比分别为27.54%、24.84%和14.41%，合计占比近七成。

发行人方面，正面调整的数量占比更多，约八成。据统计，三季度，评级机构共对31家发行人进行了31次评级调整，同比下降36.73%，其中1家发行人被列入信用评级观察名单。正面调整23家，其中级别上调22家，展望上调1家。分机构看，联合资信级别上调家数最多，有5家；中证鹏元、东方金诚和安融评级各4家；中诚信国际、大公国际、上海新世纪分别上调3家、1家、1家。负面调整7家：分机构看，中证鹏元下调2家；大公国际、安融评级、联合资信、中诚信国际和东方金诚各下调1家。

此外，三季度还有219家发行人选择变更评级机构，同比增加45家，环比增加61家。其中，19家发行人的新承做评级机构所给级别高于原级别，上调率8.68%，同比增加5.81个百分点，环比下降0.18个百分点。具体来看，标普（中国）上调8家，占其承做更换评级机构发行人家数的80.00%；普策信评上调7家，占新承接发行人的50.00%；安泰评级上调2家，占新承接发行人的50.00%；安融评级和中诚信国际各上调1家，分别占新承接发行人的2.78%和2.94%。

在发行人频繁变更评级机构的背景下，同一发行人级别不一致率环比基本持平。数据显示，截至2025年9月30日，交易所和银行间市场共有758家发行人获得2个及以上评级机构出具的主体评级，占存续债券发行主体的15.42%；其中45家发行人的评级结果不一致，不一致率为5.94%，环比上升0.11个百分点。

其中，安融评级所评11家发行人主体级别高于其他机构，占比25.00%；普策信评、标普（中国）各8家，分别占比80.00%和38.10%；联合资信有6家，占比1.97%；中诚信国际、中证鹏元各4家，分别占比0.95%和1.51%；上海新世纪有3家，占比2.26%；大公国际和东方金诚各2家，分别占比1.09%和0.78%；远东资信和大普信评各1家，分别占比4.35%和33.33%。

资深分析师数量占比提升

从人才建设层面来看，截至三季度末，评级分析师群体整体呈收缩态势，且人员流失多集中于初级分析师群体，而5年以上从业经验的资深分析师的数量占比却有所提升。

协会数据显示，截至2025年9月30日，15家评级机构共有分析师1620人，同比减少74人，环比增加1人。从业经验在3年及以上的分析师占比为79.32%，同比提高6.36个百分点，环比下降0.24个百分点；5年以上从业经验分析师占比54.51%，同比提高5.22个百分点，环比提高2.56个百分点。

有业内人士表示，当前，传统发行人付费业务收缩，使得评级机构营收端承压，进而对分析师团队扩容造成一定影响；同时，投资人付费及预警类业务对研究深度要求提升，机构将有限资源向具备跨周期信用研判能力的资深分析师倾斜，导致存量人力结构被动优化，呈现出“总量缩减、资历加厚”的格局。

出具报告数量方面，据统计，2025年三季度，3年及以上从业经验分析师人均出具报告量为8.42个。其中，联合资信人均出具报告量最多，为14.44个；其次是中证鹏元、中诚信国际，分别为9.84、9.66个。

证券业协会和交易商协会表示，下一步，将继续在监管部门的指导下，协同加强评级行业自律管理。信用评级机构应当完善公司治理和内部控制机制，不断优化评级技术体系，依法合规开展信用评级业务，切实提升评级质量和投资者服务水平。

来源：经济参考报