北京
近日，上交所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（以下简称《指引》），意味着商业火箭企业科创板IPO细则出炉，科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围工作又有新进展。
从最初的生物医药，扩围到人工智能、低空经济以及商业航天，以科创板第五套上市标准为代表，A股IPO市场对于尚未盈利的硬科技赛道包容度持续提升。政策红利之下，硬科技新赛道正加速从概念落地为实实在在的产业化利好。
上交所发布的《指引》并非孤立政策，而是中国资本市场支持硬科技创新体系新的延续。科创板“1+6”改革举措正在陆续落地，第五套上市标准扩围更是引人瞩目。
综合来看，第五套上市标准的核心特点是包容度更强。它不对企业营收和净利润规模作硬性要求，转而采用“市值+研发”的评估方式。具体门槛是“市值不低于40亿元+核心技术突破+阶段性成果”。
诸如，在《指引》中，监管层将商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为：“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨。”结合行业自身的发展和特点，务实性地为不同行业的“硬科技”企业冲击资本市场过程中的阶段性成果做了明确。
制度包容性需要有很强的针对性，否则反而可能降低资本市场的资源配置效率，同时也影响市场公平。科创板第五套IPO标准先以生物医药为试点，而后精准覆盖人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域，降低了新赛道硬科技企业的业绩焦虑，拉近了它们与资本市场的距离。
从生物医药，到人工智能、商业航天、低空经济，每一次扩围都精准对应国家战略新兴产业。另一个共同点是，它们都处在行业规模化爆发前的拐点。
以生物医药为例，科创板开板以来，已有数十家创新型生物医药企业采用第五套上市标准上市，得益于资本市场的助力，这些创新药企有的实现了业绩大爆发，有的核心产品上市进程大幅加快，有的凭借募资抢先布局新的产品赛道。
受政策红利的引导和刺激，商业航天企业正掀起一波冲刺资本市场的热潮。蓝箭航天于近期完成IPO辅导，星河动力、中科宇航、微纳星空、天兵科技等多家商业航天公司也于2025年下半年陆续完成IPO辅导备案，这意味着商业航天产业已开始进入资本赋能与技术突破并行的快速发展阶段。
在二级市场上，创新药、人工智能、商业航天等新兴赛道不同程度地遭遇了资本追捧，但与单纯的概念炒作不同，这些新赛道不仅“含科量”高，而且有着千亿级甚至万亿级的产业发展预期，它们不只是概念。
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