白银价格接棒黄金疯涨，白银套利到底有多大的风险？

前不久，白银价格接棒黄金大规模上涨的消息曾经引发过我们的关注，但是就在这件事之后，白银市场又出现了被人戏称为“白捡钱”的白银套利交易，如此疯狂的白银我们到底该怎么看？白银套利又有多大的风险呢？

一、白银价格接棒黄金疯涨下的疯狂

据中国新闻周刊的报道，白银，“疯”了。2025年以来，伦敦现货白银价格从年初约29美元/盎司最高涨至69美元/盎司以上，涨幅达到140%，甚至是黄金同期涨幅的2倍。更疯狂的，是最近白银投资领域的荒诞套利“奇观”：投资者通过“场外按净值低价申购、T+2后场内按高价卖出”的操作，在行情好的时候能以500元本金赚取超过300元的收益，坐享“捡钱”的快乐。

12月24日，白银投资市场出现罕见一幕——国投白银LOF连续三个交易日涨10%，实现“三连板”。公开资料显示，国投白银LOF成立于2015年8月，由国投瑞银基金管理有限公司（简称“国投瑞银”）管理，主要投资于白银期货主力合约，业绩比较基准为上海期货交易所白银期货主力合约收益率。截至2025年三季度末的规模为28.27亿元。

疯狂的热钱甚至招来“涨停乌龙”，炒作资金带动名字和代码相近的国投瑞盈LOF也连续三天涨停。拉长时间维度，数据显示，国投白银LOF在短短22个交易日涨幅超100%，年内涨幅已经超250%，远超同期白银期货单月涨幅35.11%和年内涨幅129.21%。而比凶猛涨势更让市场为之疯狂的，是其场内基金畸高的溢价。

二、白银套利到底有多大的风险？

伴随价格的狂飙，白银投资市场涌现出高溢价套利的“奇观”，吸引了大量投机资金涌入，这一切的背后我们到底该怎么看？

首先，白银已经是脱离基本面的价格狂飙。当前白银价格的迅猛上涨缺乏坚实的基本面支撑，本质上是一场由情绪驱动的非理性繁荣，存在显著的高位回调风险。白银虽兼具工业属性与金融属性，但其工业用途需求增长相对平稳，短期内并无爆发性增量，而作为避险资产，其吸引力又远逊于黄金。

因此，本轮价格上涨并非源于供需结构的根本性变化，而是受市场投机情绪、流动性宽松及部分机构推波助澜所致。一旦市场情绪发生逆转，例如美联储释放鹰派信号、地缘政治缓和或通胀预期降温，白银价格极可能迅速回落。历史经验表明，缺乏基本面支撑的价格飙升往往难以持续，无数追高者损失惨重。当前情形与之高度相似，投资者若盲目追涨，无异于火中取栗。

其次，套利"奇观"背后的资金游戏其实是击鼓传花。白银投资市场近期出现的所谓“套利奇观”，实则是价格扭曲下的短期博弈游戏，其本质是击鼓传花式的投机行为，而非真正可持续的套利机会。

然而，白银市场本身并无天然均衡点，其长期走势受货币政策、通胀预期、美元强弱、工业周期等多重因素交织影响，并不具备机械回归的必然性。当前部分投资者看到当前所谓的大涨，便认为“白银被低估”，进而大举押注，却忽视了黄金作为终极避险资产的不可替代性。

更值得警惕的是，某些市场参与者利用信息不对称或杠杆工具人为制造价差，吸引散户跟风，形成“炒作-跟风-接盘”的链条。这种套利看似逻辑自洽、收益诱人，实则建立在脆弱的市场共识之上。历史上类似的案例早已给出警示，2020年原油价格暴跌期间，相关油气LOF基金因高溢价引发套利热潮，最终随着溢价率收敛，大量跟风投资者遭遇大幅亏损。当前白银市场的套利狂欢，不过是历史的重演，其看似诱人的盈利空间，实则是包裹着高风险的陷阱。

第三，白银大宗商品的高波动属性很容易出现急涨暴跌。白银作为大宗商品，其波动性显著。若国际银价回调，基金净值将同步下跌，进而引发投资者抛售，形成恶性循环。白银市场的波动性是由其自身的特性和外部市场环境共同决定的。一方面，白银的供给和需求容易受到各种因素的影响，如矿山开采的不确定性、工业需求的波动等，这些因素都会导致白银价格的不稳定。

另一方面，国际市场的政治经济形势、货币政策等也会对白银价格产生重大影响。当国际银价开始回调时，持有白银相关资产的基金净值必然会随之下跌。这将使投资者感到恐慌，担心自己的资产进一步缩水，从而纷纷选择抛售。大量的抛售行为会进一步加剧市场的下跌趋势，形成一种恶性循环。在这种市场环境下，即使投资者原本看好白银的长期前景，也可能因为短期的波动而被迫止损离场，遭受不必要的损失。

第四，控制风险才是穿越牛熊的生存法则。我们必须清醒认识到，当前白银市场的狂热氛围掩盖了其内在的结构性风险。真正的投资智慧不在于追逐热点、博取短期暴利，而在于对风险的敬畏与控制。经济学强调，任何资产的价格最终都要回归其内在价值所决定的长期均衡轨道。白银虽有其独特价值，但在缺乏实质性需求扩张或货币体系变革的背景下，其金融属性难以独立支撑持续高价。

投资者一旦盲目投资，忽视宏观环境、市场结构与自身风险承受能力，终将付出代价。唯有建立严谨的风险管理框架，包括仓位控制、止损规则、资产配置多元化等，才能在波动剧烈的贵金属市场中行稳致远。在白银价格高歌猛进之际，保持冷静、审慎评估潜在回撤空间，或许才是当下最理性的选择。