国家创业投资引导基金撬动万亿元市场“造血”

（来源：中国经济导报）

转自：中国经济导报

近年来，广东省广州半导体与集成电路产业已初步形成以黄埔区为核心的“一核两极多点”产业布局，逐步打造全产业链以及庞大的应用市场。图为粤芯半导体技术股份有限公司生产车间。新华社

本报记者 | 杜 壮

12月26日，由国家发展改革委、财政部发起设立的国家创业投资引导基金（以下简称“引导基金”）正式启动，将发挥中央资金引领带动作用，广泛吸引地方政府、中央企业、金融机构、民间资本等多方参与，形成万亿元资金规模，通过投基金、投企业、投项目，加大对战略性新兴产业和未来产业支持力度，加快培育和发展新质生产力。就在启动仪式之后，为回应社会关切，国家发展改革举行专题新闻发布会，介绍引导基金的相关情况。

坚守“四个坚持”

用耐心资本陪伴企业“长跑”

对于引导基金的定位，国家发展改革委创新和高技术发展司司长白京羽归纳了“四个坚持”：一是坚持做早期基金。“今天的科技领军企业都是曾经的种子企业、初创企业。”白京羽表示，这类种子企业、初创企业成长性好、前景广阔，但同时风险较高、不确定性较大，社会资本对其很关注，但投资普遍持审慎态度。针对这一问题，引导基金将种子期、初创期、早中期企业作为投资重点，支持企业聚焦前沿领域开展原创性、颠覆性的技术攻关，为企业搭建成果转化的平台和桥梁，促成资本与创新的“双向奔赴”。

二是坚持做耐心基金。科创企业成长壮大是一场旷日持久的马拉松，需要资本的耐心陪伴。引导基金设置20年存续期，其中10年投资期、10年退出期，这样通过更长久的投资期限，为企业提供长周期的资金供给；又通过更宽松的退出时限，为企业提供更多的发展空间，用耐心资本陪伴企业“长跑”，培育千行百业的“小巨人”和“独角兽”。

三是坚持做市场化基金。中央出资设立引导基金，需要统筹兼顾政策目标和市场化原则。为此，要建立政府管政策管投向、委托专业团队市场化运作的管理模式。政府层面不直接参与日常运作管理，不设地域返投要求；市场层面通过竞争择优，选出若干家具有丰富投资经验和运营能力的管理机构，负责基金“募投管退”全过程，切实提高资金使用效率，确保每一笔投资都用在“刀刃”上。

四是坚持做标杆基金。打造行业标杆、发挥示范作用是引导基金的一项重要使命。引导基金将与已设立的各类政府投资基金、市场化基金错位发展，不搞重复投资、不与市场争利，重在解决创投行业长期资本（20年存续期）短缺的问题；同时，积极推动创投行业改革创新，通过搭建综合性服务平台，打造理念创新、机制灵活、政策务实的“试验田”，更好引领创投行业高质量发展。

聚焦三个方面

在发挥政策效益上做“乘法”

根据国务院批复方案，国家创业投资引导基金使用超长期特别国债资金出资，在国家层面由财政出资1000亿元，在区域基金、子基金层面积极鼓励社会资本参与。

财政部经济建设司司长郭方明表示，引导基金在国家层面由财政全额出资，是发挥财政资金政策效益的重要载体。财政部门将在政策效益上做“乘法”，重点做好三方面工作：一是强化支持“硬科技”导向。财政部将会同国家发展改革委加强对引导基金投向的指导，聚焦“十五五”规划等国家规划明确的战略性新兴产业，鼓励引导基金更多投向具有战略意义、有利于提高全要素生产率的项目以及外溢性强、社会效益高的领域，支撑原创性、颠覆性技术创新和关键核心技术攻关，推动重大科技成果向现实生产力转化。

二是坚持“投早投小”，分担创业投资风险。引导基金主要投向高成长性种子期、初创期、早中期创新型中小微企业，将扮演“天使投资人”的角色，弥补市场资金不足的问题，通过市场化方式加大对创业企业的支持力度，分担全社会创新创业风险。

三是强化投后管理。财政部将积极履行国家出资人责任，做好绩效评价工作，组织行业专家对引导基金绩效考核指标体系进行科学论证、全面评价，重点关注政策目标的实现效果、基金运作的合法合规性等，不简单以单个项目或单一年度的盈亏作为考核依据。同时，不断完善监管方式，指导基金构建覆盖“募投管退”全生命周期的风险防控体系，切实提升资金使用效益。

据了解，近年来，财政部统筹推进政府引导基金体系建设，相继出资成立了中小企业基金、新兴产业创投引导基金等系列政府引导基金。那么相比之前的政府引导基金，此次的引导基金在落实国家战略方面有哪些侧重点？对此，郭方明表示，引导基金立足自身特点，通过精准错位发展与其他政府引导基金形成协同合力，主要特点包括：一是错位布局，锚定创新链条前端依托早期创新赛道定位，专注解决原始创新阶段企业融资缺口，与侧重成长期培育、成果转化或产业赋能的基金形成互补，避免同质化；二是依托耐心资本属性构建接力机制，为后续阶段基金储备优质创新项目，推动创新成果从源头培育向产业化递进，同时联动地方基金结合区域禀赋开展合作，通过子基金联动放大资金杠杆；三是以差异化风控体系培育创新生态，引导社会资本长期扎根科技创新领域，与其他政府引导基金共同构建覆盖创新全周期、产业全链条的政策支持体系，凝聚服务高水平科技自立自强、培育新质生产力的合力。

破解难点堵点

引导基金运作设置三层架构

“近年来，创业投资市场在募资、退出等环节上出现了一些难点、堵点。党中央高度重视创业投资的发展，在国家层面由中央全额出资设立国家创业投资引导基金，是发展创业投资、提振市场预期的重要布局。”国家发展改革委创新驱动发展中心主任、国家创业投资引导基金有限公司董事长霍福鹏表示，在运作模式上，引导基金充分发挥政策导向、坚持市场化运作，按照“中央统筹、地方联动、社会参与”的思路，设置了三层架构。

第一层，在引导基金层面，采用公司制运作模式，设立“国家创业投资引导基金有限公司”，落实政策目标，履行主体责任，存续期20年。

第二层，在区域基金层面，引导基金公司通过参股设立有限合伙企业方式，在科教人才资源密集、创新创业创造活跃、引领带动作用强的京津冀、长三角、粤港澳大湾区，发起设立首批三只区域基金。区域基金采用“子基金+直投项目”方式开展投资，其中，子基金投资占比不低于80%，直投部分强调与国家重点项目实施协同。引导基金公司择优遴选区域基金管理机构，打造专业化、稳定性强的管理团队，通过建立市场化激励约束机制，为创投行业高质量发展树立标杆与示范。

第三层，在子资金层面，区域基金在子基金中不做第一大出资人或第一大股东，更多体现国家政策引导性。子基金按照市场化模式运作，投向种子期、初创期企业的规模不低于基金规模的70%。子基金平均规模不会超过10亿元，切实落实投早、投小的有关要求，一路陪伴科技型企业创业成长。

此外，霍福鹏还特别介绍了3只区域基金组建工作的最新进展情况。12月22日，京津冀创业投资引导基金、长三角创业投资引导基金、粤港澳大湾区创业投资引导基金均完成工商注册，未来3只区域基金总规模均将超过500亿元。其中，京津冀创业投资引导基金，由中投公司下属中金资本作为管理团队；京津冀区域基金将充分调动中央金融企业的积极性，做好科技金融大文章，银行、保险、证券也将重点参与。长三角创业投资引导基金，由国投集团下属国投创合作为管理团队；长三角区域基金将发挥高质量发展动力源作用，集聚各类社会资本，共同赋能区域科创企业成长。粤港澳大湾区创业投资引导基金，由深创投作为管理团队；粤港澳大湾区区域基金将充分发挥深圳改革开放“桥头堡”和社会主义先行示范区作用，鼓励各类市场经营主体积极参与，突显资金多元化特点。

“目前，首批3只区域基金已具备投入运作的条件。”霍福鹏说。

瞄准各个环节

针对性地设计一系列改革举措

发布会上，白京羽还介绍说，在引导基金筹划阶段，国家发展改革委深入创投市场一线，全面了解创投行业“募、投、管、退”各环节存在的卡点堵点问题，有针对性地设计了一系列改革举措。具体来看：

在募资环节，引导基金开创性设立“基金公司-区域基金-子基金”3层架构，有效发挥了中央资金“四两拨千斤”的杠杆效应，逐级吸引社会资本，实现万亿元的市场“造血”。白京羽表示，年初宣布设立引导基金以来，创投市场加速回暖，前三季度募资金额同比增长8%，投资金额增长9%，投资案例总数增长近20%。“这充分证明了引导基金对于提振市场信心、激发市场活力的重要作用。”

在投资环节，针对当前创投市场"热门赛道一哄而上、挑肥拣瘦、急于求成"等现象，引导基金坚持"4投"导向，即坚持"投早"，以种子期、初创期企业为主要投资对象，对这类企业的投资规模将不低于基金总规模的70%；坚持"投小"，对拟投资的小型企业要求对方估值在5亿元以下，且基金单笔投资不超过5000万元，确保资金直达各行各业的"前端"和"末梢"；坚持"投长期"，引导基金设置20年存续期，打破了传统创投基金7~10年的生命周期限制，对于创新药等回报周期长的领域，进一步放宽投资周期限制，真正做到"长期主义；坚持"投硬科技"，引导基金聚焦"十五五"规划《建议》明确的战略性新兴产业和未来产业，支持一批关键共性技术成果转化项目，投资一批承担国家任务、取得重大突破的企业。

在管理环节，针对种子期、初创期项目存活率不高的特点，建立符合创投市场规律的考核体系，把重点放在整体效益和投后赋能上，“不以单个项目成败论英雄”；针对早期项目风险高的特点，建立“线上监测网+线下观察员”的管理模式，通过一体化、穿透式的合规监管，实现对风险的早识别、早预警、早发现、早处置。

在退出环节，针对创投市场退出渠道比较单一、过度依赖IPO上市等问题，引导基金将与私募股权二级市场基金、区域性股权市场等加强沟通协作，努力丰富和拓宽退出渠道，确保资金安全。

“近年来，国家发展改革委大力推动战略性新兴产业和未来产业发展，培育了一批代表国家参与全球竞争的科技领军企业。但也要看到，我国新兴产业、未来产业发展还存在资金等创新要素投入不足等问题，亟需通过发展耐心资本加以解决，这也是我们设立引导基金的初心和使命。”白京羽透露，下一步，引导基金将从两个方面持续发力：一方面，汇聚各类社会资本，为新兴产业、未来产业注入金融“活水”；另一方面，集聚各类创新要素，为创新型企业发展提供优质服务。