九丰能源（605090）：清洁能源打底、特种气体起飞，商业航天驱动的综合能源服务商

九丰能源（605090）：清洁能源打底、特种气体起飞，商业航天驱动的综合能源服务商

本文首发日期：2025年12月26日

一、公司基本面全景解读

● 业务与产品：能源界的“多面手”

九丰能源的核心业务可概括为“给工业做饭，替火箭加油”——这家民企实控的上市公司，主业是液化天然气（LNG）和液化石油气（LPG）的采购、销售与生产，同时积极拓展特种气体（如氦气、氢气）和能源服务。简单来说：

清洁能源（主业）：相当于“燃气界的批发商”，从海外进口LNG、LPG，卖给燃气电厂、工业用户等。2025年前三季度营收156.1亿元，虽同比下滑8.5%，但韧性十足。

特种气体（新翼）：生产高纯度氦气、氢气，用于商业火箭发射（如海南商业航天发射场）、半导体等领域，相当于“高端制造业的血液”。公司氦气产能已达150万方/年，国内第一梯队。

能源服务（配套）：提供燃气排采、回收处理等服务，增强客户黏性。

● 产业链地位：资源+资产双壁垒

上游资源：构建“海气+陆气”双资源池——和海外的马石油签长约，和国内的新疆庆华搞煤制气，气源有保障。

中游资产：在东莞立沙岛有接收站，惠州在建LPG码头，自有船舶运力，周转效率高。

下游客户：绑定电厂、工业园，顺价能力强（吨毛利稳定在250元左右），近期切入商业航天赛道，为火箭发射供气。

技术护城河：氦气提取技术国内稀缺，参与海南商业航天配套项目，先发优势明显。

● 成长潜力：三架马车拉动

商业航天爆发：国内低轨卫星计划超万颗，火箭发射频次提升，特气需求旺盛；公司已参与多次发射任务。

新疆煤制气项目：投资34.55亿元参股新疆庆华项目（权益产能20亿方/年），2026年投产后将大幅提升气源自主性。

政策东风：低碳转型推动天然气消费，公司作为区域龙头受益。

● 行业排名：在A股燃气板块中，营收规模居中游，但特气布局独特，ROE（12.61%）超行业均值。

二、市场标签与资金视角

● 概念炒作标签解剖

“商业航天概念股”：有潜力，氦气产能国内领先，已切入火箭供应链，但营收占比仍低。

“高股息股”：属实，近12个月股息率2.78%，中期分红每股0.4079元，回报股东意愿强。

“资源自主可控”：需验证，新疆煤制气项目投产后将降低进口依赖，但成本控制是关键。

● 实控人与管理层：股权集中，战略清晰

实控人张建国持股11.00%，通过广东九丰投资控股（持股30.39%）巩固控制权，股权结构稳定；管理层深耕能源行业，战略上聚焦“稳能源、拓特气”。

● 股东结构：机构低调入场

前十大股东中无国家队（汇金、证金）直接持仓，但基本养老保险基金八零八组合新进，外资轻仓（北向资金持股低）；2025年Q3股东户数下降，筹码趋向集中。

● 资本动作：分红回购双管齐下

2025年中期分红2.66亿元，并推1-2亿元回购计划，彰显信心；资产负债率35.53%，财务政策稳健。

三、财务健康与风险扫描

● 财务数据：盈利承压，现金流改善

2025年三季报：营收156.1亿元（同比-8.5%），净利润12.4亿元（同比-19.1%），主因LNG现货销售量减少及台风天气扰动。

偿债能力：流动比率2.21，速动比率高，资产负债率32.31%，偿债压力小。

隐忧提示：应收账款规模需关注，国际气价波动可能影响短期利润。

● 退市风险：无，连续盈利，营收规模超百亿，远低于ST标准。

四、估值评估与市值分析

● 行业估值法：当前合理偏高

PE对比：当前PE（TTM）20.89倍，高于燃气行业均值（约18倍），溢价16%，反映特气成长预期。

PB波段：市净率2.70倍，行业均值约2.2倍，资产定价偏乐观。

● 资产价值：重置成本支撑

每股净资产15.46元，但接收站、氦气产能等核心资产重置价值或超账面30%。

● 合理市值预估

悲观场景（传统估值）：PE 18倍 → 市值约250亿元（股价36元）。

中性场景（平稳增长）：PE 20倍 → 市值约278亿元（股价40元）。

乐观场景（特气放量）：PE 23倍 → 市值约320亿元（股价46元）。

当前市值290亿元处于中性区间上沿，估值合理偏高。

五、操作策略与走势推演

● 操作规划：等待回调，忌追高

建仓价：36-38元（对应PE 18倍，年线支撑与每股净资产附近）。

止盈价：45-48元（前高阻力+商业航天订单催化）。

止损价：34元（52周低点强支撑）。

当前分位：PE处于近一年高位，短期风险收益比偏低。

● 走势推演

短期（1-3个月）：

催化因素：年报若特气收入增速超50%、新疆项目进展顺利，可能挑战45元。

风险点：气价大幅波动、大盘调整拖累。

中期（半年）：

核心逻辑：商业航天发射频率提升、煤制气项目投产降本。

目标区间：42-44元（市值292-306亿元）。

结语

九丰能源是一家“老业务保平安，新业务博未来”的企业——LNG/LPG基本盘提供现金流压舱石，商业航天特气赋予弹性，但21倍PE需订单放量验证。投资者需清醒认知：

价值派：可沿38元布局，赚的是股息安全垫（股息率2.78%）与资产折价修复。

成长派：需赌氦气营收占比突破15%，但需忍受项目周期波动。

记住：能源股投资如同煮汤，需要文武火兼施——唯有传统业务稳灶，新兴业务添柴，才能熬出价值浓香！

免责声明：本文数据均来自公司公告及权威平台，分析仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，决策需独立。

#热点新知#