沪铜即将突破10万元/吨！中信证券：26年铜缺口将达45万吨

作者：财富情报局水寒

今日，沪铜、国际铜期货双双大涨并创下历史新高。其中，沪铜主力合约日内大涨超4%，最高至99730元/吨，收盘报98720元/吨，涨幅3.6%，离突破10万元/吨仅一步之遥。国际铜主力合约日内大涨超4%，最高至90080元/吨，收盘报88630元/吨，涨幅3.41%。

在铜期货屡创新高的带动下，今日A股铜板块也集体走高，截至收盘，江西铜业涨停，北方铜业、云南铜业、金诚信、铜陵有色、电工合金等大幅跟涨。

国际期货方面，因圣诞假期原因，今日休市。但在北京时间12月25日，LME铜（伦敦铜）在盘中触及12282美元/吨的历史新高位，收盘报12133美元/吨。截至12月25日，LME铜今年已累计上涨超38%。

今年5月，财富情报局就曾报道过部分投资人对铜的押注看好，详见：炒黄金赚走百亿后，这位中国神秘富豪10亿美金押注铜

高盛在《大宗商品2026年展望》报告中指出，铜是电气化和AI基础设施不可或缺的原材料，约半数全球铜需求来自电力相关领域，包括数据中心、可再生能源、电动汽车及电网升级等。但在需求激增的情况下，铜供应端却面临诸多独特挑战，拉响了铜供应短缺警报。分析认为，全球“铜争夺战”已悄然升级，这不仅是资源竞赛，更是未来产业主导权的博弈。

┃定价逻辑改变，铜成新能源时代的“工业血液”

紫金天风期货研究所认为，金属铜的定价逻辑已经改变，其价格波动已脱离传统工业周期框架，转而深度绑定全球能源转型与技术革命进程，即石油主导的时代正在淡出，铜的时代正加速到来。

IMF最新研究指出，未来二十年全球石油需求将持续走低，而铜需求将激增66%——铜正在成为新能源时代的"工业血液"。全球能源体系正在从“燃烧驱动”全面转向“电流驱动”，而电气化的一切基础，都是铜。基于这一定义变化，当前铜市场已进入"稀缺定价"时代。

┃消费结构转换致铜供需缺口增大

紫金天风期货研究所认为，基于当前全球能源转型、技术发展和地缘政治格局的演变，未来十年全球铜消费结构将发生深刻变革。

——电力行业：仍将保持最大应用领域，但内部结构优化。预计全球电网年投资超4000亿美元，2025-2030年将新增铜需求约235万吨。

今年4月，紫金矿业董事长陈景河曾表示，铜是性价比最好的导体，因此能够广泛应用在光伏、风电、核电、氢能等新能源领域。“铜需求本质关联的是电力需求，到2040年总需求有望突破4000万吨。”而国际能源署的数据也显示，过去两年中国电网的快速扩张是铜需求增长的最主要推手。

——新能源领域：据了解，电动车单车用铜量约80-120公斤（是燃油车的4倍），预期2035年全球电动车渗透率将达50%，成为铜需求增长的核心引擎之一。此外，还有光伏与风电发展带来的对铜的大量需求。

——AI数据中心：铜在服务器、散热系统和高速连接器中不可替代。预计2030年全球AI数据中心用铜量将达65万吨（2020年仅7.8万吨），年复合增长率超30%。

——传统消费：主要在建筑行业、家电消费品行业、工程机械行业以及国防军工等行业，这些领域铜需求增速不高，但较为稳定。

与日益增长的铜需求相对应的是，全球范围内铜矿资源正面临跟不上需求的供需紧张矛盾。

中国工程院院士、中国地质科学院副院长唐菊兴在今年4月就曾表示，2030年铜价将接近或超过10万元/吨。铜价看涨的主要原因是新能源产业的发展需要大量铜作为原材料。同时，全球铜矿资源储量已进入发现瓶颈期，铜矿品位趋势性下跌导致开发成本与难度增加，最终使得供应面临制约。

在铜矿供应方面，唐菊兴表示，最近几年全球较大铜矿的发现仅有三处，分别是刚果（金）铜矿、塞尔维亚铜矿以及国内西藏地区铜矿。“基本没有在其他地方发现大的铜矿，铜矿品位也很低。”标普统计数据也显示，2023年铜储量增量的70%来自上世纪九十年代的老矿体扩储。

在铜矿需求方面，根据唐菊兴提供的数据，随着国内新能源产业的发展，2011年至2024年，国内铜需求从788万吨迅速增长至1500万吨左右，年增速达6%，铜产品进口额超6000亿元，已与油气、铁成为我国进口额最大的三种矿产品。

而根据CRU的测算，2026-2029年间，铜矿将面临总计313万吨的理论缺口。

除了最核心的供需失衡因素之外，包括美国关税影响、美铜囤货以及国内减产落地等在内的诸多因素也在扰动着铜价上涨。

中信证券在12月25日发布的《2026年大类资产展望》报告中表示，预计铜的供需缺口在2026年拉阔至45万吨，全年铜均价有望涨至12000美元/吨。

中金认为，铜市场的缺口已不仅仅是预期，而是已经开始兑现——电气化需求放量的牵引叠加铜矿低速供应的托底，过去几年铜价的中枢已在稳步抬升。2026年上半年，美铜补库可能使得非美地区，尤其是LME持续处于可交割现货紧张的状态，叠加降息与电气化趋势可能形成共振，中金预计铜价继续向上的动能较强。

高盛则认为，受益于全球电气化和AI基础设施建设，尽管短期内价格或有调整，但对铜的长期看涨逻辑依然坚实，且铜在长期内仍是高盛大宗商品投资的首选，特别是考虑到电气化驱动的结构性需求增长和铜矿供应面临的独特约束。高盛还重申了其2035年铜价15000美元的预测。