2026年全球经济分化中求稳，AI从资本开支走向价值兑现｜界面预言家④

界面新闻记者 | 张一诺

世界经济在即将过去的2025年呈现出“弱复苏+强不确定性”的格局，站在岁末展望，界面新闻采集了多家机构的预测显示，2026年全球经济的核心特征是“增速放缓但未衰退，分化加剧且韧性不均”。

预测普遍认为，2026年全球经济可能温和增长3%左右，区域深度分化，美国凭借人工智能（AI）优势维持相对韧性，亚洲新兴经济体领跑增长，而欧洲、拉美部分国家则面临结构性增长困境。通胀整体回落但区域分化明显，全球货币政策逐步告别高利率时代，但政策节奏存在显著分歧。

AI革命与能源转型是2026年海外经济最确定的增长引擎，AI从资本开支期迈向应用验证期，能源转型进入从补充能源到主体能源的临界转折点，二者共同推动全球经济向数字化、绿色化转型。

与此同时，全球经济仍面临多重风险挑战，包括高债务与高利率的双重挤压、地缘政治与贸易冲突升级、气候与能源转型冲击、科技与监管不确定性，这些风险相互交织，可能放大经济波动，制约增长潜力。

全球经济温和放缓与深度分化并存

经历了2022-2024年的剧烈调整后，全球经济逐步从高通胀、高利率的冲击中修复，但复苏基础依然脆弱，增长动力呈现“政策托底与内生疲软”的双重博弈。

界面新闻综合多数机构预测显示，2026年全球经济增速小幅放缓，不会“硬着陆”。国际货币基金组织（IMF）今年10月发布的《世界经济展望》预测称，全球经济增速将从2024年的3.3%逐步放缓至2026年的3.1%，其中，发达经济体增长中枢维持在1.5%左右，新兴经济体增速略高于4%。经济合作与发展组织（OECD）在最新一期《经济展望》中也给出类似判断：预计全球经济增速将从2024年的3.3%放缓至2025年和2026年的2.9%，属于“低速但尚可”的状态。世界银行则预计，2025年和2026年全球经济均增长2.7%。

IMF指出，2026年全球经济增长的韧性主要来自两大支柱：一是以AI为代表的技术革命带来的全要素生产率提升，二是亚洲新兴市场的内需扩张与产业链升级 。

区域分化将成为2026年海外经济最显著的标签。发达经济体内部，美国凭借科技产业优势维持相对稳健增长，欧元区与英国受困于结构性矛盾增长乏力，日本则在货币政策正常化进程中实现温和复苏。新兴市场中，亚洲经济体（印度、东盟）是全球增长引擎，而拉美、非洲部分国家则陷入“高债务、低增长”的恶性循环。这种分化不仅体现在增速差异上，更反映在通胀水平、政策空间、产业竞争力等多个维度，形成“强者恒强、弱者承压”的存量竞争格局。

招银国际预计，美国GDP增速从2025年的1.9%降至2026年的1.8%，明年上半年，因关税冲击消退、减税刺激和货币宽松提振，GDP增速会有所反弹，下半年因政策效应递减和通胀回升，GDP增速有所放缓。欧元区GDP增速从2025年的1.4%降至2026年的1.2%，全球贸易放缓和金融条件收紧带来负面影响，但低利率环境、稳健就业市场、健康私人部门资产负债表和扩张性财政政策将支撑经济增长。日本GDP增速从2025年的1.3%降至2026年的0.6%，低基数效应消退、全球贸易放缓和利率上升令经济增速下降。

渣打银行表示，2026年全球增长动力预计将发生转换。一方面，前期支撑增长的“抢出口”效应将消退，贸易增速可能放缓；另一方面，消费虽具韧性，但呈现“K型分化”：高收入群体受益于资产升值，消费能力增强；而低收入群体受实际收入增长有限和高通胀挤压，消费受到抑制。因此，2026年全球经济的增长引擎可能更多转向投资，特别是在AI、半导体等高科技领域的资本支出将继续提供支撑。

通胀逐步回归目标与区域分化加剧

界面新闻综合机构预测观点显示，经历了2021—2023年的高通胀后，2024—2026年全球通胀总体回落，主要原因是能源价格走低，从而推动各国通胀回落。世界银行预计，2025年大宗商品价格下降12%，2026年再降5%。

但这种“回落”具有显著的区域差异：美国受制于普遍征收的关税和（移民政策限制导致的）劳动力供给短缺，面临“二次通胀”的风险，核心PCE（个人消费支出价格）指数可能顽固地维持在2.5%以上。欧洲的通胀问题目前基本上得到解决，处于通胀受控、但需求通缩的边缘。日本是目前发达经济体中唯一处于通胀警戒状态的国家。部分新兴经济体由于汇率波动、粮食与能源价格冲击尚未完全消退，核心通胀下行速度减慢，实际利率仍需保持在较高水平以巩固物价稳定。

高盛预计，到2026年底，主要发达经济体核心通胀将回落至目标水平附近。美国核心PEC通胀将从约3%降至略高于2%，主要原因是关税传导效应减弱以及住房和工资通胀放缓。英国因政策因素（如污水处理费、车辆税等）带来的扭曲影响将消退，推动核心通胀下降。

渣打银行预计，2026年美国平均通胀水平高于2025年。一方面，关税效应正逐步向消费价格传导，商品通胀出现回升迹象，另一方面，服务通胀虽在下降，但整体黏性较强。

野村证券表示，日本通胀有抬头的风险，之前长期实施的极度宽松货币政策可能是推升通胀的潜在催化剂。如果AI投资热潮带来的生产力增长无法迅速转化为抑制通胀的积极因素，日本面临的通胀压力可能会进一步显现。

全球货币政策趋向宽松，财政政策走向台前

接受界面新闻采访的经济学家普遍认为，2026年全球货币政策将进入“高利率时代”的尾声，多数发达经济体货币政策趋向温和宽松，但政策节奏与力度存在显著分化。美联储降息路径是全球货币政策的核心变量，尽管市场对降息次数存在分歧，但共识是2026年将继续降息，政策利率逐步向中性水平靠拢，全球流动性环境将边际改善。

中银国际表示，美联储在连续降息后或放缓步伐，目前美联储内部对货币政策进一步宽松的分歧加剧，点阵图和市场预期显示2026年可能仅降息1至2次，新任主席人选、经济基本面及通胀上行风险等因素或共同制约未来大幅宽松空间。欧洲央行明年大概率维持利率不变，得益于欧元区经济展现韧性及通胀稳步回落至目标附近，欧洲央行在2025年下半年已暂停降息，其最新预测显示未来三年通胀将温和达标。鉴于通胀下行风险与上行风险并存，且利率已接近中性水平，英国央行对未来货币宽松路径的判断更趋谨慎和数据依赖。日本方面，2026年只要经济和物价前景符合预期，日本央行将继续渐进、谨慎地推进加息，退出超宽松货币政策。

野村证券表示，在全新更偏鸽派的领导层管理下，美联储将在2026年6月和9月各降息一次。欧元区预计全年调和消费者物价指数（HICP）将维持在目标水平附近，这将允许欧洲央行将存款利率维持在2.00%。英国经济有望继续逐步回归正常化，随着通胀显现出缓和迹象，且财政紧缩拖累近期经济前景，预计英国央行将进一步降息。

渣打银行表示，基于“增长加速+通胀黏性”的组合判断，预计美联储在2025年12月降息后，2026年降息空间将有限。这与市场定价反映的“两次或三次降息”的乐观预期略有不同。

工银国际认为，2026年，全球宏观政策主导将继续从财政层面发挥效力，货币政策退居至通胀与金融稳定的幕后，财政政策则走向资源配置与增长路径的台前。一方面，在全球债务水平屡创新高的现实环境中，货币政策传导效率和调控空间明显受限。另一方面，通胀黏性仍未完全消退，货币政策必须在维持紧缩以稳定物价和避免经济过度放缓之间谨慎权衡，降息节奏因此受限。另外，面对人口老龄化、能源转型、科技竞赛与供应链韧性重塑，财政政策的目标已不局限于逆周期调节，而是承担起产业塑造与战略投资的关键使命。公共支出正在决定资本流向，政策导向正在决定产业格局。

多重压力下的增长制约

渣打银行表示，2026年全球经济面临四大风险：一是地缘政治风险，二是贸易政策不确定性，三是美国政治与政策风险，四是金融市场泡沫风险。渣打特别提到，市场对AI投资和加密货币是否存在过热甚至泡沫的担忧，若出现大幅回调，将通过逆向财富效应和打击资本支出拖累经济增长。

高盛提示了三大风险：首先是经济下行的风险，脆弱的就业市场可能引发经济衰退的担忧，这是最大的宏观挑战；其次是利率上行的风险，如果增长强劲导致市场质疑央行降息预期，或对财政可持续性、美联储独立性的担忧重燃，可能推高长期收益率；第三，是与AI相关的风险，市场对AI的乐观预期已大幅计入股价，估值较高。如果AI的盈利化进程或技术创新速度令人失望，或出现技术变革降低资本/能源强度，市场可能面临调整。高估值可能加剧市场对增长负面冲击的脆弱性。

德邦证券表示，资本开支是驱动2025年美股AI板块持续上行的重要因素，2026年市场的关注点仍然在此，但市场的情绪已经开始从期待资本开支继续大幅增长转为担忧。一方面是担忧资本开支无法落地到最终回报，另一方面是担忧资本开支增速放缓。其次，虽然中美双方大概率均将重点放在对内，但是地缘局势的热点并没有消退，而是蔓延至大国的周边地区，这样的格局或许还将贯穿2026年。