港股新股年末频现破发，12月首日跌幅创年内新高

ZC Asia获悉，近期港股新股市场表现显著转弱，与今年大部分时间的强劲走势形成反差。12月22日，四只新股在上市首日集体破发，收盘时明基医院（02581.HK）、印象大红袍（02695.HK）、华芢生物-B（02396.HK）、南华期货股份（02691.HK）分别下跌49.46%、35.28%、29.32%和24.17%。其中明基医院跌幅创下2025年以来港股新股首日最大跌幅。

据统计，2025年12月上市的17只新股中，有9只首日破发，占比超过一半。若将观察周期拉长至11月及12月至今，这两个月分别有5家和10家新股挂牌首日跌破发行价，其中12月首日破发率达到50%，明显高于今年29%的整体水平。

这一变化与年内新股整体表现形成对比。截至统计日，2025年上市的102只新股中，有76家公司股价上涨或持平，占比接近75%，其中16只累计涨幅超过100%。上市后20个交易日内，亦有44家公司股价实现上涨。

市场分析认为，新股遇冷背后反映出港股环境的多重变化。尽管美联储已实施降息，但港股流动性并未得到有效提振，市场整体表现疲软。

招商证券首席策略分析师张夏指出，流动性偏弱主要源于两方面内部因素：一是内地公募新规落地后，公募基金对港股的持仓高于基准，可能引发净卖出；二是港股市场资金需求较大，密集的IPO发行对资金面和情绪面产生影响，目前仍有超过300家企业排队等待上市。

从发行节奏看，年末港股IPO明显提速。12月首周仅有6家公司通过上市聆讯，4家招股；第二周增至9家公司同时招股；12月14日至20日当周，通过聆讯及招股的公司分别达到12家和15家。与此同时，新股认购倍数呈现阶梯式下降，中签率走高，投资者面临“中签容易赚钱难”的局面。

新股表现也呈现极端分化。除大幅破发个股外，同期亦有果下科技（02655.HK）、诺比侃(02635.HK)等上市首日股价翻倍的案例。有港股分析人士表示，不同发行机制的影响逐渐显现，“机制B”在提升部分个股首日表现的同时，也可能使估值偏高、机构认购冷淡的公司因缺乏回拨机制而增加破发风险。

监管方面也有所关注。据悉，12月初香港证监会与香港交易所曾联合致函IPO保荐人，对近期新上市申请中出现的质量下滑及部分不合规行为表示关切。

当前港股IPO市场已显现出一定过热迹象，排队企业数量持续增长，截至12月17日处于聆讯阶段的企业达298家，其中12月半个多月内新增28家，超过11月同期的18家。市场担忧密集发行可能对二级市场资金形成分流压力，进一步加剧流动性紧张，形成负面循环。

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