四方精创拟A+H上市 盈利依赖非经常性因素，被市场质疑“左手分红、右手募资”

深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶

已在A股上市的深圳四方精创资讯股份有限公司（简称四方精创）日前向香港联交所正式递交了上市申请，拟实现“A+H”双平台上市布局。但其招股书及财报揭露公司在客户与供应商集中度、研发投入、经营状况、合规等方面存在多重隐患。市场有质疑认为四方精创“左手分红、右手募资”。

来源均为四方精创招股书

根据四方精创递交的招股书，其明确提到“我们的客户集中度较高，收入有相当比例来自少量客户。若任何该等客户流失或大幅减少与我们业务往来，将对我们的业务及经营业绩产生重大不利影响”。

数据显示，2022年至2024年以及2025年前三季度，四方精创来自前五大客户的销售收入占比分别高达87.8%、90.1%、93.7%和89.4%，整体呈现攀升态势；其中对单一最大客户的依赖程度持续加剧，获得的收入占比从38.8%一路升至54%。供应商方面，同期公司对前五大供应商的采购占比从63.5%飙升至88.9%，最大供应商的采购占比从17.4%激增至65.2%。材料中还提到，部分核心供应商兼具“客户-供应商”双重身份，即在向四方精创采购技术服务同时，又为其供应云服务等基础资源。

经营情况方面，2025年前三季度，四方精创营业收入同比减少14.4%至4.54亿元，这是自2019年以来公司首次出现前三季度营收同比下滑的情况。公司解释称是由于实施了战略位移，在优先发展核心高利润业务来优化盈利能力的同时，系统性地减少非核心业务。净利润方面，2022年公司净利润与扣非净利润同比均下滑，而2023年、2024年与2025年前三季度，其归母净利润与扣非净利润均有不同程度增长。但值得注意的是，在2022年~2025年前三季度，公司确认的政府补助收入合计超过2300万元；同时，作为高新技术企业，其还享受15%的企业所得税优惠税率。

研发团队方面，公司提到“技术人员占我们员工总数的90%以上，为我们打造兼具金融领域知识与技术专长的深厚人才储备”。而数据显示，2022年至2025年前三季度，公司研发费用分别为9423万元、6274万元、7010万元和4682万元，整体呈现波动下滑态势。而与此同时，报告期内，销售成本中职工薪酬占比基本保持95%以上水平，在2025年前三季度这一数据更是达到96.2%的历史高位。公司招股书援引的灼识咨询数据显示，按2024年收入计算，四方精创在中国内地及中国香港金融科技软件开发服务市场中仅排名第15位，市场份额仅为1.2%。

在合规问题上，四方精创在招股书中提到，物业租赁方面，公司有一项经营租赁物业，出租人无法提供有效的出租权利证明文件；另有11项经营租赁协议未按照相关法律规定完成登记备案。公司提示称“我们可能被命令在规定期限内完成登记，且未遵守规定可能面临罚款”。

此外，对于四方精创本次赴港募资，市场有不少关于其“左手分红、右手募资”的质疑声。自其A股上市以来，持股股东获得了持续且高比例的现金分红。数据显示，2022年~2024年，公司累计实现归母净利润接近1.6亿元，而同期现金分红总额接近1.2亿元，股利支付率（即分红总额/净利润总额）在75%左右。但在招股书中，四方精创称本次的募集资金将用于补充营运资金等一般公司用途。