美联储或将大幅降息+日元加息刺激，黄金2026年能否继续走牛？

每经记者：吴永久 每经编辑：何建川

2025年，黄金是表现靓丽的品种之一，12月18日，现货黄金挑战10月的历史高点。与近期金价强劲走势相比，A股黄金股表现却要落后一些。在地缘局势复杂、市场担忧美股AI泡沫的背景下，2026年黄金行业面临哪些利好因素？机构对金价的走向又是怎么看的？《每日经济新闻》记者对此进行了梳理，仅供投资者参考。

多家机构建议投资者将黄金纳入投资组合

回顾伦敦现货黄金的走势可以发现，1970年以来，共出现了三轮大牛市。分别是1970—1980年、2001—2011年、2015年至今。在黄金的第三轮大牛市中，黄金价格从1000美元/盎司附近起步，截至2025年12月18日，金价已经涨至4300美元/盎司之上。

伦敦现货黄金百年走势图 图片来源：Wind

复盘前两轮黄金牛市行情可以发现，多数时期，金价与美元指数呈现负相关关系，而美国经济、货币政策对美元指数影响较大。

例如，在第一轮黄金大牛市中，刺激黄金走出大牛市的主要因素有布雷顿森林体系瓦解，美元指数持续下跌，在美联储大幅降息后，美国经济并没有大幅增长，陷入滞胀；后来的石油危机导致通胀大幅走高。这使得黄金受到青睐。

在第二轮黄金大牛市中，刺激金价走强的因素有2000年美股网络股泡沫破灭，美国经济缺乏亮点；2008年爆发美国次贷危机，美联储推出量化宽松政策。这期间美元指数也呈现下跌趋势，刺激黄金走出了长牛。

由此可见，从历史上两轮黄金大牛市来看，在美国经济出现问题、美联储大幅降息、美元指数大幅下跌、通货膨胀的多重刺激下，黄金走出了大牛市。

那么在2026年，利好黄金的因素有哪些呢？业内认为，可以关注以下因素。

第一，由于美国政府债务规模庞大，美联储存在大幅降息的可能，这或将导致美元贬值。消息面上，美国总统特朗普12月12日表示，希望联邦基金利率一年后降至“1%甚至更低”，以帮助美国财政部降低美国国债的高额融资成本。他还说，下任美联储主席应该在制定利率政策时咨询他的意见，但不必完全按照他的意见行事。当地时间17日晚间，特朗普在发表全国电视讲话时说，将很快宣布下一任美联储主席的提名人选，并表示所提名的候选人需要“支持大幅降低利率”。

对于2026年的利率目标，有分析师指出，为了配合在美国中期选举前刺激经济，美联储预计将在2026年11月前将利率降至中性水平甚至更低，联邦基金利率目标区间在2026年9月达到2.75%~3.00%。

刺激美元贬值还有一个重要因素，日元步入加息周期也利空美元。日本央行12月19日宣布加息25个基点，将无担保隔夜拆借利率上调至0.75%，创下1995年以来最高水平。此前，日本央行所估计的中性利率是在1.0%至2.5%区间。

第二，从美国的经济来看，12月16日，美国劳工统计局公布的数据显示，11月失业率升至4.6%，不仅高于市场预期的4.5%，也是自2021年9月以来的最高水平。

从美国经济走向来看，目前主要的经济亮点是AI行业，但是目前市场对美股AI泡沫的疑虑加剧，例如电影《大空头》原型人物迈克尔·伯里质疑美股AI泡沫，受到市场的广泛关注。而2026年，美国将需要寻找新的经济增长点，关注人形机器人和商业航天等能否引领美股上涨。

目前，花旗银行、瑞银集团、摩根士丹利以及桥水基金创始人达利欧都建议投资者将黄金纳入投资组合。对于2026年的黄金价格目标，机构们又是怎么看的呢？

摩根大通在近期发布的研报中连续第四年看好黄金走势，将其列为2026年优先的多头配置策略。在其看来，黄金后续涨势的核心逻辑在于官方储备与投资者资产多元化配置的趋势未变，推动金价在2026年向5000美元/盎司迈进。

摩根士丹利表示，预计降息将持续，美元指数将重新走弱。黄金有望继续获得宏观层面的支持，到2026年第四季度金价或将达到4800美元/盎司。

2025年国内多家矿企收购金矿项目

在金价持续上扬的背景下，行业公司积极收购金矿项目。2025年12月15日，洛阳钼业公告称，拟以总计10.15亿美元的对价收购加拿大矿业企业Equinox Gold位于巴西三个金矿资产的100%权益，包括Aurizona金矿、RDM金矿以及Bahia综合体。交易对价包含9亿美元首付款，以及最高1.15亿美元的或有付款——该笔款项将根据交易交割后首个运营年度的黄金销售量确定。

这是继2025年4月并购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿（奥丁矿业）以来，洛阳钼业在黄金赛道又一重大斩获。待交易完成后，洛阳钼业黄金业务年产量将新增约8吨；待厄瓜多尔奥丁矿业投产后，公司黄金年产量有望突破20吨大关。

从其他金矿公司的动向来看，12月12日，江西铜业公告将收购索尔黄金100%股份。索尔黄金的核心资产为厄瓜多尔的Cascabel项目，项目主要的Alpala矿床目前拥有探明、控制及推断资源量：铜1220万吨、金3050万盎司、银1.02亿盎司。

10月12日，紫金矿业宣布其控股子公司紫金黄金国际完成对哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目的收购交割，现已持有该金矿100%权益。在此之前，紫金矿业于4月15日完成对纽蒙特矿业旗下加纳Akyem（阿基姆）金矿项目的收购，股权取得成本为72.56亿元。

在国内金矿勘探方面，2025年11月14日，自然资源部公布一项重大找矿成果，辽宁地矿集团在辽东地区成功探明国内首个千吨级、低品位超大型金矿床——大东沟金矿，共探明金金属量1444.49吨。

此外，此前湖南平江县万古金矿田探矿获重大突破，湖南省地质院下属湖南省地质灾害调查监测所在万古金矿田地下2000米以上深度地层发现超40条金矿脉，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨。专家会商认为，湘东万古金矿田矿床规模属于超大型，预测地下3000米以上远景黄金储量超1000吨。

为何行业公司积极布局金矿呢？原因是看好黄金行业的前景。在2025年3月紫金矿业召开的业绩说明会上，公司董事长陈景河就表示，随着地缘政治的影响越发扩大，各国央行印了非常多的钱，但也导致货币的“锚”掉了，黄金节节高升。因此，黄金是未来投资并购非常重要的一个方向。洛阳钼业董事长兼首席投资官刘建锋表示，公司看好黄金资产的长期市场前景。

矿产金产量大增的公司业绩弹性更大

在金价上涨的背景下，哪类金矿公司的业绩弹性更大呢？

回顾A股黄金板块股价表现可以发现，山东黄金、中金黄金、湖南黄金从2014年以来，股价涨幅在3至4倍左右。而区间涨幅在10倍左右的有紫金矿业、赤峰黄金、山金国际、招金黄金等。

《每日经济新闻》记者梳理发现，促使黄金股成为10倍股的主要因素是金价上涨和矿产金产量大幅提升的双重刺激。提高矿产金产量的途径有两个：一是对外收购金矿或母公司金矿资产注入，二是在现有金矿规模条件下增产。

以赤峰黄金的发展为例，2019年至2021年，赤峰黄金矿产金产量分别为2.07吨、4.59吨和8.1吨。2022年至2024年，赤峰黄金矿产金产量分别为13.57吨、14.35吨和15.16吨。从上市公司业绩表现来看，2014年公司净利润2.29亿元，在2024年时，公司净利润达到17.64亿元，业绩实现大幅增长。

从行业龙头紫金矿业来看，截至2024年底，公司保有探明、控制及推断的总资源量为：铜超过1.1亿吨、金4000吨、当量碳酸锂1800万吨、银3.2万吨、钼500万吨、锌（铅）1300万吨，业绩贡献主要由铜精矿和矿产金产量大幅提升带来。2024年紫金矿业铜精矿达107万吨，位居全球前四，而在2020年时铜精矿产量为45万吨。2024年矿产金为73吨，位居全球主要上市矿企前六，而在2020年时矿产金产量为41吨。该公司目标是2028年矿产金超100吨。

图片来源：紫金矿业2024年年报

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