迈普医学回应交易所问询 详解标的资产易介医疗评估合理性

来源：新浪财经-鹰眼工作室

广东联信资产评估土地房地产估价有限公司近日就广州迈普再生医学科技股份有限公司（以下简称“迈普医学”）发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事宜，对深圳证券交易所的审核问询函中涉及资产评估的相关问题进行了详细回复，重点解释了标的资产易介医疗的评估方法选择、估值合理性及未来业绩预测依据等核心问题。

回复函显示，本次交易标的资产易介医疗股东全部权益的评估值为33484.94万元，采用收益法评估结果，增值率为259.91%；资产基础法评估结果为11975.77万元，增值率为28.72%。评估机构最终选取收益法作为评估结论，并针对市场法未采用的原因、两种方法结果差异较大的合理性、未来收入增长依据等问题进行了逐一说明。

评估方法选择：收益法更能体现企业核心价值

评估机构指出，未采用市场法主要是由于难以获取在行业、企业发展阶段及经营规模等方面与易介医疗具备可比性的公开市场交易案例，且当前同行业可比公司的经营规模与标的资产存在显著差异。数据显示，易介医疗2025年6月末净资产为9303.58万元，同期可比上市公司如惠泰医疗、赛诺医疗的净资产分别为282927.97万元、92479.08万元，差距显著。

对于收益法与资产基础法评估结果差异较大（相差21509.17万元，差异率179.61%）的原因，回复函解释称，两种方法考虑角度及技术思路不同。资产基础法反映的是现有资产的重置价值，而收益法反映的是资产的获利能力，考虑了运营资质、研发能力、行业竞争力等资产基础法无法涵盖的要素协同效应。经与同行业可比并购案例比较，本次交易评估值差异率处于169.78%~624.60%的合理区间内。

未来收入增长：集采驱动销量提升 产品结构持续优化

针对交易所关注的预测期内营业收入保持较大幅度增长的依据，回复函详细分析了易介医疗主要产品的市场前景。数据显示，标的资产预测期内营业收入预计从2025年的4460.34万元增长至2031年的24657.64万元，年均复合增长率约33.19%。这一预测主要基于以下因素：

一是集采政策带来的销量激增效应。易介医疗多款产品已纳入河南、江苏、河北等地集采范围，中标后销量平均增长150%-1000%。例如，其远端通路导管在河南中标后月均销量从25.67套增至267.33套，增长率达941.41%。

二是产品技术优势显著。标的公司0.088"超大口径血栓抽吸导管是国内第二家获注册证的企业，技术参数达到国际领先水平；薄壁桡动脉支撑导管为国内首家完成研发销售的产品，实现进口替代。

三是市场空间广阔。2024年我国神经介入器械市场规模达103亿元，预计2031年将增至352亿元，年复合增长率19.27%。而易介医疗目前市场占有率不足2%，提升空间巨大。

财务数据匹配性：成本控制有效 期间费用率逐步下降

回复函还披露了易介医疗报告期及预测期的关键财务指标。报告期内，公司主营业务毛利率从2023年的53.75%提升至2025年1-5月的62.39%，主要得益于规模效应和成本控制。预测期内，毛利率预计将稳定在58.49%至63.13%之间。

期间费用方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率预计将从2025年的61.35%、17.64%和34.85%分别降至2031年的19.89%、4.72%和7.41%，呈现逐年下降趋势，符合企业规模效应显现的发展规律。

期后业绩验证：经营状况与预测高度吻合

截至2025年11月，易介医疗实际经营数据与预测情况基本一致。2025年6-11月，公司实现营业收入2167.66万元，完成预测的97.86%；毛利率68.70%，高于预测的58.49%；期间费用总体低于预测水平，显示出良好的成本控制能力和盈利能力。

中介机构核查后认为，本次收益法评估相关参数选取谨慎合理，预测过程准确客观，交易定价公允，有利于保护上市公司及中小股东合法权益。同时，回复函也提示了集采政策变化、市场竞争加剧等可能导致标的资产未来业绩不及预期的风险。

本次交易标的资产易介医疗专注于神经介入和外周介入医疗器械领域，截至评估基准日拥有19项已授权专利，其中发明专利4项，另有43项发明专利正在申请中。若交易顺利完成，将进一步丰富迈普医学的产品线，增强其在高端医疗器械领域的竞争力。

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