四方精创递表港交所：今年前三季度最大客户贡献过半收入 公司：非行业惯例，或是统计口径所致

据港交所消息，A股深交所创业板上市公司四方精创（SZ300468，股价36.33元，市值192.78亿元）于12月24日首次向港交所呈交了IPO（首次公开募股）申请文件，招银国际和国信证券（香港）为联席保荐人。

招股书显示，四方精创拟将此次港股IPO募集资金用于在未来三至五年内提升研发和交付能力、增强在中国内地及全球市场的销售能力、潜在投资及收购，以及营运资金及一般企业用途。

《每日经济新闻》记者（下称“每经记者”）注意到，四方精创虽然在招股书中强调自身“领先”，但在中国内地及香港的金融科技软件开发服务市场中仅排名第15，市场份额仅1.2%。此外，2022年至今年前三季度，四方精创的客户和供应商整体均呈不断集中趋势，其中今年前三季度前五大客户就贡献了近九成收入。同期，公司几乎所有的销售成本均来自于员工薪酬，这证明四方精创作为一个劳动密集型的IT服务企业，其成本结构极其单一且刚性。

内地和香港市场份额仅1.2%

四方精创是一家扎根银行业的金融科技服务提供商，为中国内地、中国香港及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发服务、咨询服务及系统集成服务，助力其持续推进数字化转型。公司服务内容涵盖金融科技软件开发服务（包括银行集成软件系统及服务和金融基建及金融科技创新服务）、咨询服务和系统集成服务三大板块。

不过，2022年、2023年、2024年和2025年前三季度（下称“报告期内”），四方精创的绝大多数收入均来自金融科技软件开发服务，收入占比分别为94.9%、95.8%、97.3%和95.6%。

图片来源：四方精创招股书

其中，公司金融科技软件开发服务的收入绝大多数来自于“银行产品组合”业务，报告期内收入占比分别为54.1%、49.5%、46.5%和37.9%。

招股书显示，报告期内四方精创的所有服务类别的客户留存率分别为68.6%、77.8%、55.6%和100%，呈波动态势。此外，报告期内，四方精创的中标率亦呈波动态势，分别为67.5%、76.9%、64.7%和64%，2024年中标率较2023年下滑12.2个百分点。

图片来源：四方精创招股书

四方精创的创新由两大专有技术平台驱动：FINNOSafe（通过智能合约实现合规代币全生命周期自动化）及FINNOSmart（保障数据主权的企业级生成式AI平台）。公司于2023年与微软联合开发Banking Copilot，逐步演进为专注于欺诈防范与合规保障的智能代理。

招股书援引灼识咨询的资料称，按2024年金融科技软件开发服务市场产生的收入计，四方精创在中国内地及香港的金融科技软件开发服务市场中仅排名第15，市场份额仅1.2%。在巨头林立（如同一天亦向港交所递表的宇信科技）的中国内地市场，公司几乎没有定价权。

图片来源：四方精创招股书

客户和供应商集中度高

业绩方面，报告期内，四方精创录得收入6.64亿元、7.30亿元、7.40亿元和4.54亿元。同期，公司的年/期内利润分别为4119.2万元、4738.0万元、6736.4万元和6657.7万元。

图片来源：四方精创招股书

对于今年前三季度收入同比下滑14.4%至4.54亿元，公司在招股书中称：“主要是由于我们专注于高利润率业务机遇，策略性地将重心从若干竞争激烈、低利润率的中国内地项目转向拓展海外市场布局，导致金融科技软件开发服务收入减少。”

四方精创的客户主要包括金融机构和非银行金融机构，同时公司也为技术服务供应商和金融科技解决方案公司等其他企业提供服务。报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为87.8%、90.1%、93.7%和89.4%。同期，公司来自最大单一客户的收入占比分别为38.8%、41.1%、42.4%和54.0%。

公司坦言，“我们依靠少量客户使我们面临重大集中风险⋯⋯客户高度集中可能会限制我们在合约条款与定价磋商中的议价能力。虽然我们致力吸引新客户以多元化收入基础，但我们的解决方案的销售周期往往漫长且成本高昂，尤其是针对大型金融机构而言。”

四方精创还指出，截至今年三季度末，其大部分损失集中于其中一名主要客户。“若未来无法获取足够盈利业务来缓解此类损失，有关损失项目数量（规模）或持续扩大，我们的盈利能力将受到不利影响。”

而除客户集中外，四方精创的供应商集中度也呈上升趋势。

公司的供应商主要由技术服务供应商构成，包括专注于软件开发、云计算和IT咨询的公司。报告期内，四方精创向前五大供应商的采购金额占比分别为63.5%、83.1%、82.6%和88.9%，同期其向单一最大供应商的采购额占比分别为17.4%、39.6%、44.8%和65.2%。

此外，报告期内，四方精创的前五大供应商中有两名亦是公司的客户。公司称：“我们向这些供应商采购的主要是技术服务，而我们向其提供的服务主要是软件开发及相关服务。”

图片来源：四方精创招股书

每经记者注意到，作为一家IT服务企业，四方精创的成本结构单一且刚性。具体来看，报告期内，公司的销售成本分别为4.48亿元、5.1亿元、4.95亿元和2.71亿元，其中员工薪酬分别占95.3%、96%、96.7%和96.2%。公司坦言：“技术专业人员市场竞争激烈，我们可能需要提高员工薪酬以吸引及留住人才。”

左手慷慨分红，右手募资？

四方精创的历史可追溯至2003年，当时由周志群创立四方精创资讯（深圳）有限公司。2012年2月，公司完成股份改制。随后的2015年5月，四方精创在深交所创业板上市。公司称，选择在香港二次上市，是为了进一步提升综合竞争力，并深化于中国内地及共建“一带一路”国家等市场的战略布局。

资料显示，四方精创A股首发募资总额为4.69亿元。此外，2022年2月，公司还通过定增募资了4亿元。也就是说，过去10年多时间来，四方精创在A股通过直接融资方式已累计融资近9亿元。

图片来源：Wind

每经记者还注意到，四方精创一边在港股募集资金用于营运资金及一般企业用途，一边却在A股慷慨分红。

A股上市至今，四方精创已累计分红10次，累计现金分红近3亿元，平均分红率为40.32%。需要指出的是，2022年—2024年，四方精创的股利支付率均超过67%，分别为77.26%、67.2%和78.77%，其中2024年公司归母净利润为6736.36万元，但现金分红总额就达到了5306.49万元。

图片来源：Wind

截至递表日，四方精创董事长、总经理、财务总监周志群通过其全资拥有的益群控股间接持有约20.18%股份，并且益群控股通过其在金融机构的客户账户持有0.31%股份，因此周志群合计持股20.49%。

针对公司报告期内客户集中度越来越高、中标率波动等问题，12月25日下午，每经记者以投资者身份致电四方精创，公司证券部人士称，高客户集中度并非行业惯例，可能公司的客户情况就是这样。对于最大客户的高集中度，该人士称：“应该是（统计）口径不同，我们可能有合并，比如一个大客户旗下的不同分公司，合并在一起了。”

而针对公司报告期内中标率的波动，该人士称，这是市场的正常现象，“因为现在国内行业竞争比较激烈”。