贸易顺差首破万亿美元，钱潮汹涌！人民币升值，明年压力给到美元

哈喽，大家好，今天小墨这篇评论，主要来分析中国贸易顺差突破万亿美元后，人民币升值给美元带来的压力。

今年人民币的走势让很多人都没想到。4月份之前，人民币对美元还在贬值，结果4月之后突然掉头向上，出现了趋势性的反转。

到了11月下旬，人民币兑美元汇率突破7.1，现在正在不断逼近7这个整数关口。这个变化背后有四个主要原因，中国的经常账户盈余规模在扩大，中美贸易冲突有所缓和，人民币的购买力在增强，还有就是美元自己在走弱。

更关键的是，这四个因素在2026年不但不会消失，反而可能会进一步强化。这就意味着人民币明年还会继续升值，而压力会给到美元那边。

先说第一个因素，就是中国的贸易盈余。截止到2025年11月，海关口径的中国货物贸易顺差首次突破了1万亿美元。这个数字是历史性的突破。同时，国家外管局公布的数据显示，今年1到6月，中国服务贸易逆差为1064亿美元，比去年同期的1230亿美元还少了。

这两个数据加起来，2025年中国总体的经常账户盈余很可能会创出历史新高。对外汇市场来说，经常账户盈余增加，就意味着市场对人民币的需求会增加，汇率自然会往上走。近期人民币升值的一个直接原因，就是年末贸易企业集中结汇。

人民日报12月初报道过一个案例。浙江一家外贸企业的负责人说，今年公司的出口订单比去年增长了15%，到了年底需要把美元换成人民币来结算工资和供应商货款。像这样的企业很多，大家都在同一时间换汇，就推高了人民币的需求。

IMF预计2026年全球GDP增长3.1%，跟2025年基本持平。这意味着中国的出口还会保持一定增长。同时，明年中国经济的内需复苏还面临挑战，进口不太可能大幅回升。所以2026年中国的贸易顺差和经常账户盈余还会继续扩大，人民币汇率会得到进一步支撑。

第二个因素是中美贸易冲突的缓和。特朗普政府上台后，对中国采取了强硬的贸易政策。但中国在充分准备的情况下坚决斗争，最终迫使特朗普政府做出妥协。更重要的是，即使在美国对中国实施高关税的阶段，中国的出口仍然保持了相当韧性。

具体来看，2025年4月和5月，美国对中国产品的综合关税税率一度超过100%。在这种极端压力下，以美元计价的中国对美国出口同比增速大幅下滑了21.0%和34.5%。但是，中国总体的出口仍然保持了8.0%和4.6%的增长，跟一季度差不多，明显好于市场预期。

这个数据背后的原因是，中国对美国以外的经济体的出口，对稳定总需求和就业发挥了重要作用。从长期趋势看，虽然中国出口商品在美国市场的份额从历史高点的20.2%下滑到今年1到9月的12.2%，但中国商品在全球出口市场的份额反而从2017年的12.7%上升到2024年的14.6%。

新华社12月中旬报道过深圳一家电子产品制造商的案例。这家公司原本30%的订单来自美国市场，关税战开始后美国订单锐减。

但公司迅速调整策略，开拓东南亚、中东和拉美市场，现在这些地区的订单占比已经超过50%。公司负责人说，虽然开拓新市场很辛苦，但也让公司的抗风险能力变强了。

这些数据和案例说明，中国在全球供应链的地位非常牢固，"中国制造"在国际市场的竞争力很强。这个事实提振了全球投资者对中国的信心，也支持了人民币汇率。

展望2026年，在今年多次中美高层贸易谈判取得共识的基础上，贸易关系趋于稳定。明年的首脑互访可能会进一步改善两国关系，中国的外部环境会好于2025年，人民币汇率也有望持续回升。

第三个因素是人民币购买力的增强。过去几年，美国用极强的财政刺激支持经济，引发了高通胀。中国主要采取供给侧政策拉动生产，加上内需不足，价格水平处于低位。

但受到美联储加息而人民银行降息的影响，人民币对美元名义汇率反而出现下滑。这使得人民币实际有效汇率接近最近十年的最低水平。从购买力平价的角度看，人民币存在低估。

经济日报12月报道过一个有意思的现象。今年以来，中国相对优惠的物价水平，加上免签证政策，吸引了大量海外游客来华旅游。

北京、上海、成都等城市的国际游客数量同比增长超过200%。一位来自欧洲的游客在社交媒体上说，在中国旅游一周的花费，只相当于在巴黎待两天。这种超高的消费性价比，实际上就是人民币购买力强的体现。

第四个因素是美元的贬值趋势。11月底以来，人民币对一篮子货币的有效汇率整体稳定，是美元指数的下滑推升了人民币兑美元汇率。2026年美联储仍将持续降息，这是美元汇率继续下滑的主要因素。

从基本面看，美国的就业市场开始疲软。8月份以来的四个月，单月平均非农就业仅仅增加2.5万人，较此前12个月的16.2万人大幅下滑。

另外，美股的高估值已经引发全球投资者的担心，人工智能在现实应用上还有很大不确定性，纳斯达克指数持续高位震荡。如果后续出现调整，会从财富效应等多个方面对美国经济造成冲击。

受到基本面走弱的影响，美联储自今年9月以来已经连续三次降息。市场普遍预计2026年美联储还会继续降息，美元汇率可能持续走弱。

除此之外，美元信用受损可能加大美元贬值的压力。美国财政政策的可持续性被市场质疑，特朗普政府干预美联储独立性令投资者关切，这些因素让美元的信用和国际储备货币地位受到越来越多的挑战。

近期黄金价格再度逼近历史新高，代表大宗商品价格的RJ/CRB指数也接近过去十年的最高点。这些市场信号暗示投资者对美国的长期通胀并不放心。

摩根大通银行对美国通胀的最新预测显示，2027年美国的核心CPI并未向通胀目标2%回归，反而较2026年四季度的水平反弹。如果美国长期通胀预期不稳定，美元汇率可能进一步下跌，也会利好人民币。