跌停了。。一场疯狂的套利游戏

来源：市场资讯

（来源：ETF进化论）

三连板涨停、溢价率飙到68%的白银LOF，今日迎来它的第一个跌停板，溢价率收窄至45.45%。

谁也想不到白银这波40年史诗级新高，首先引爆的不是期货市场，而是LOF基金，一场或由社交媒体推波助澜的全民套利狂欢。

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LOF突现疯狂涨停潮

最近被“套利”套头了，白银LOF 溢价率飙到68%，全网都在津津乐道怎么套利！

白银LOF已经彻底摁不住了！

12月22日限购额从100元提高到500元根本吓不住套利大军，白银LOF三连板，溢折率从43%一路飙到68%，仿佛脱缰的野马。

疯狂的远不止这一只产品。

昨日，LOF市场出现了罕见的批量涨停奇观——国投资源LOF、嘉实黄金LOF等近20只产品涨停，导致存在溢价（＞1%）的LOF数量从21只猛增至69只。其中不少涨停LOF的成交额低至百万元级别，甚至数十万元级别，是一场被少量资金推动的荒诞涨停潮。

盘后，基金公司的风险提示公告如雪花般飞来。

听吗？

市场用行动回答：一半信，一半疑。

今日溢折率TOP20的LOF中，有4只跌停，6只涨停。顶流白银LOF迎来了第一个跌停板，溢价率收窄至45.45%。这匹“脱缰的野马”，似乎被套上了第一根缰绳。

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LOF套利的红与黑

这场突如其来的全民套利狂欢，背后推手或许正是近期刷屏各大社交平台的 “史诗级羊毛”、“傻瓜式套利教程”。

当“500元申购赚300元”的暴富神话，遇上社交媒体的裂变式传播，大量新手投资者蜂拥而入。许多人连 “场外申购、场内卖出、C类不可转场内”的基本规则都未搞清，便贸然上车。

原本是一场规则内的少数人狂欢，可遇上社交媒体的裂变式传播，局面逐渐失控……

一场少数人基于价差套利的游戏，迅速演变为大众游戏，更是引爆了LOF的史诗级涨停潮。

天下熙熙攘攘皆为利来利往，就怕此利非彼利。

LOF的套利逻辑是，当场内价格>场外净值时，就出现了"溢价"，此时按场外净值申购基金→再按场内高价卖出，利用价差完成套利。

套利核心是看溢价率和交易量，有溢价没限购、或交易量小，套利等着你的就是无情刀。2020年华宝油气LOF的40%溢价，最终以暴跌方式完成均值回归。

那2025年的白银LOF有例外吗？

若白银价格下跌，虽然理论上3个多跌停板才能彻底抹去套利空间，看起来还有逃跑的时间，但别忘了LOF场内价格是可以【折价】，场外基金净值也是会跌的！

所以，对于目前溢价高达45%的白银LOF，对于目前溢价高达45%的白银LOF，并非没有风险：

①溢价收敛风险：即便白银价格不跌，限购金额扩大5倍的情况下，溢价收缩速度在加快，而场外现金申购需转托管机制，实现套利卖出时间需要T+4日。

②白银回调带来净值下跌风险：若白银价格从历史高位回调，将同时引发净值下降和溢价收缩的"戴维斯双杀"。

随着白银站上72美元的历史高位，白银波动率指数（VIX，可理解为“恐慌指数”）已处于历史高位，多家机构发出超买回调警示。

LOF的炒作风稍稍平息之际，轮到ETF市场蠢蠢欲动了。

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迷你港股ETF再遭爆炒

每逢港股休市，A股的一些角落就会上演同一出戏：那些份额不足1亿份的迷你港股ETF，必定“妖风”再起。

平安夜起，港股进入2.5天休市，国泰港股通50ETF昨日涨停，今早停牌结束开市一度涨超7%，最终收跌1%，广发恒生ETF港股通收涨近5%，两者最新溢折率均为9%。

这看似疯狂的上涨，本质是一场 “交易机制暂时真空”下的投机游戏。

核心逻辑很简单： ETF套利需要两条路同时运行——“场外申赎”（一级市场）和“场内买卖”（二级市场）。

港股休市，等于把“场外申赎”这条路彻底堵死，套利机制暂时失效。场内的路还在正常运行，此时场内价格完全由A股资金博弈决定。叠加T+0交易规则，仅需数百万元就能轻易拉抬价格小盘子ETF。

这不是价值的发现，而是一场明码标价的搏傻游戏。

这种“假期溢价”的戏码已多次上演，且大多时候都是：爆炒→暴跌。

2024年圣诞，多只港股红利ETF集体异动，溢价率飙升超14%，换手率超5倍。然而港股复市后，它们全部迎来 “一字板”跌停。

今年4月，因海外节日港股连休，港股通100ETF连续两日涨停，多只ETF换手率突破400%，最高达977%。结局毫无悬念：复市后，同样以跌停收场。

历史不断重复一个冰冷的铁律：所有脱离价值的溢价，都是沙上城堡，潮水退去时，就是楼塌之日。