天津
惠誉（Fitch Ratings）已于2025年12月24日将万科企业股份有限公司的长期外币和本币发行人违约评级从“C”下调至“RD”。
评级下调至“RD”的核心原因
“RD”代表“限制性违约”，这一评级表明发行人未能按时偿还某一项或多项重大金融债务，但尚未进入破产程序或全面停止运营。
此次下调的直接原因是，万科一笔在2025年12月15日到期的20亿元人民币在岸债券，在原定的宽限期结束后，仍未偿还本金和利息。尽管债券持有人已同意将宽限期延长至30个工作日，但根据惠誉的标准，在原宽限期过后仍未支付，便构成了评定为“RD”的条件。
万科面临的财务压力
此次违约并非孤立事件，其背后是万科面临的巨大短期偿债压力和紧张的流动性。
• 密集的债务到期：在未来几个月，万科有大量债务集中到期。其在2025年12月和2026年1月有约70亿元资本市场债务到期，2026年4月至7月还有约110亿元债务到期。
• 流动性不足：截至2025年9月底，万科账面可用现金为600亿元，较同年6月底的690亿元进一步下降。惠誉指出，这些现金中大部分是受监管的预售资金，可自由动用的部分有限。相比之下，万科的短期债务高达约1510亿元，现金无法覆盖短期债务。
• 经营状况挑战：惠誉预计，万科的合同销售额在2025年和2026年将分别下滑45%和30%。即使计入资产处置收益，其自由现金流在2025-2027年期间也将持续为负，这削弱了其自身的造血能力。
后续关注点
• 债务重组进展：惠誉表示，将在万科与债券持有人完成当前的债务重组程序后，重新评估其评级。未来的重组方案对万科的走向至关重要。
• 子公司评级：值得注意的是，万科的主要境外融资平台——万科地产（香港）有限公司的长期发行人违约评级在此次行动中被确认为“CC”，展望为负面。这表明在母公司陷入困境的情况下，该子公司的违约风险也很高。
• 潜在风险：惠誉指出，如果万科正式启动任何破产程序，其评级将被进一步下调至“D”（违约）。
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