三协电机：产品应用场景接连爆发 财务健康水平持续提升

电磁的世界是一座等待挖掘的宝藏。

——物理学家安德烈·玛丽·安培。

引 言

新股上市之后一年内，是观察其内在价值以及市场空间的重要时间窗口。在时间窗口内，通过对其第一份财报和股价表现的分析，能够锚定公司经营基本盘以及预测未来一个时期的估值空间。

《奕泽财经》注意到，三协电机自上市以来，目前股价趋于稳定，表现出稳健的走势。与此同时，公司在10月发布的三季报，各项业务指标亦有不俗表现。更值得关注的是，三协电机上市以来，多个产品应用场景出现爆发式增长。多重因素作用之下，三协电机未来成长空间的大门，正缓缓启动。

一、应用场景接连爆发热门赛道均有斩获

三协电机主营产品为控制类电机产品，包括步进电机、伺服电机、无刷电机以及配套产品，其控制类电机具有体积小、密度功能大、绿色节能等特点。三协电机的产品应用非常广泛，在汽车、工业自动化、纺织、医疗、光伏、家用电器、风机、泵类、机器人等行业均有应用。特别是在近年强势发展的热门赛道，三协电机提前布局，已经切下了一块“市场蛋糕”。

图 1 三协电机部分产品（来源：公司官网）

例如，在机器人领域，全球人形机器人已经进入人工智能驱动的商业化加速落地阶段，国内人形机器人厂商如宇树科技等都进入加速发展阶段，其每次新品发布，都引起大众和资本市场广泛关注。公开数据显示，预计到2035年，全球人形机器人年出货量将达到500万台，市场规模有望突破4000亿元。

而三协电机已经切入到这一规模化赛道，并占据了一席之地。

《奕泽财经》了解到，电机是人形机器人关节的核心驱动部件，特别是无框力矩电机、空心杯电机等高价值环节，将成为产业链中至关重要的一环。三协电机在控制电机领域有长期的技术积累和前瞻性产品布局，其混合式步进电机和伺服电机的重要应用场景就是人形机器人。2024年，这两类产品为公司贡献收入已经超过2成。

更具突破意义的是，三协电机的产品已经正式向人形机器人客户送样，踏出从工业场景迈向“具身智能”的关键一步。

除过在热门人形机器人场景获得突破性进展之外，三协电机在光伏、医疗等微特电机应用“大户”，也保持了锐意势头。三协电机通过收购深圳三协并成立子公司三思传动，快速切入减速机领域，形成电机+减速器整体解决方案，进一步夯实了公司电机产品在光伏场景下的市场地位。

另外，在3D打印场景下，三协电机亦拥有多项核心技术，打造了3D应用场景下的“护城河”。

“机器人+光伏支架+3D打印”等热门赛道均有布局，已然为三协电机未来增长打开了市场空间，这也使得三协电机受到资本市场更多关注。《奕泽财经》获悉，上市以来，北交所众多科技公司获得各类投资机构密集调研，三协电机位列其中，成为获得高频调研的“明星标的”。

今天的耀眼成绩和光环加身，归根究底，是三协电机在控制类电机领域的长期专注以及坚决的研发投入。

三协电机成立于2002年，成立以来，一直深耕电机行业，并专注于控制类电机的技术研发和创新，打造多系列、多场景适用的电机产品，根据下游客户不同应用场景的需求，设计、制造稳定、高效的运动控制电机，为客户提供完整、系统、可靠的运动控制解决方案，一直未改初心，始终专心服务。

过去数年，三协电机对研发投入始终保持热情和力度。三协电机三季报显示，公司前三季度研发投入为1246万元，高于去年同期的986万元。预计公司2025年研发投入将超过2024年。

图 2 三协电机进料检验实验室（来源：公司官网）

专注控制类电机“本业”，衷于微特电机创新“本心”，坚定“本业”，热爱“本心”，这是三协电机能够不断在新的场景和未来场景酌取市场份额的“根本之道”。

二、三季报表现亮眼财务健康持续优化

三协电机于今年9月份成功上市，上市不久，10月27日即发布了2025年三季报，成为三协电机上市之后首份公开财务报告。三季报，也成为审视三协电机经营业绩的重要资料。

《奕泽财经》观察到，三协电机的产品应用领域涉及光伏、医疗、安防、机器人、工业自动化、3D打印、纺织机械、家用电器、风机等等。涉及如此之所的下游应用，三协电机的客户理应以中小客户为主。而实际上，三协电机的客户以下游行业头部客户为主，如海康视威、大华股份、大豪科技、慈星股份、雷赛智能、日发纺机等，均是细分领域的龙头企业。并且，大客户采购占比接近全年销售额的一半。三协电机上市《招股书》显示，2002年至2024年，前五大客户采购金额占到全年销售额分别为54%、46%和46%。

这就说明——三协电机的产品技术、质量和服务能力，在国内微特电机领域，处于领先地位。唯有如此，才能获得下游细分行业头部企业的青睐。

不过，与大客户关系“紧密”，最容易产生的不利因素为“应收账款过多”，甚至可能对公司资金流产生影响。三协电机在上市之前，将应收账款回收风险作为风险提示之一。《招股书》显示，2024年，三协电机应收账款占到了当期营业收入的接近3成，而2024年公司经营活动现金流净额为6113万元。

图 3 三协电机三季报部分数据（来源：公司三季报）

不过，三协电机公布的三季报显示，这一风险在2025年得到了极大化解。

《奕泽财经》观察到，2025年前三季度，三协电机营收和净利润同比增速分别为38%、22%，跟去年同期相比明显提速，特别是其应收账款指标，出现明显改善。公司前三季度应收账款为1.32亿元，去年同期为1.15亿元，增速明显慢于公司营收和净利润增速。这就说明，三协电机回款的速度在加快，下游客户支付货款的积极性在提高。

三协电机前三季度经营现金流数据，亦能验证这一结论。

三季报显示，前三季度，三协电机经营活动现金流量净额为4642万元，而去年同期仅有2570万元，同比增长80%以上。与此同时，截止三季度末，三协电机手持货币资金2.31亿元，较上年期末大幅增长了271%。

种种迹象表明，在上市之后，三协电机不仅销售额持续扩大，而且公司回笼资金的效率大幅提升，公司发展潜力和韧性，都有了长足的长进。

一句话，上市前后对比，上市之后的三协电机其财务健康水平、公司运营能力，均获得了进一步的成长。

结 语

促进科创企业上市，进而为企业带来更强的市场竞争力、更广泛的品牌影响力、更具韧性的经营活力。资本市场的积极、正向作用，在三协电机这家企业身上得到了的充分展现。

但是，这还仅仅是三协电机资本价值故事的开篇，随着价值被发现和锚定、经营潜力逐级释放，三协电机的未来，将更具前景，也更值得期待。