跨年时点，券商板块为什么值得一看？

年末市场交投趋于谨慎，A股延续震荡格局。在风格切换预期升温的背景下，机构建议关注低位价值板块，比如弹性逐渐增加的非银金融。当前，政策加码、业绩回暖、估值低位等多重积极信号共振，或使券商成为震荡市中不容忽视的结构性机会。（资料参考：澎湃新闻《A股午后直线拉升，涨幅迅速扩大：3623股收涨，算力硬件概念崛起》，2025.12.17）

监管释放积极信号，行业生态持续优化

12月6日，中国证券业协会第八次会员大会提出，监管政策将强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制等。有机构表示，在全面深化资本市场改革，推动行业高质量发展进程中，头部券商有望通过并购重组以及提高杠杆率进一步做优做强，中小机构在差异化特色化发展上也有望迎来更多具体政策支持和引导。（资料参考：万联证券《吴清主席致辞的学习体会：行业格局或加速 优化，业务发展空间广阔》，2025.12.8）

业绩高增+新业务破局，基本面韧性凸显

得益于A股较为强劲的走势，今年以来，券商的经纪、两融、自营等核心业务明显回暖。Wind数据显示，2025年前三季度，42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，同比上升42.55%；实现归母净利润1690.49亿元，同比上升62.38%。（数据来源：Wind，截至2025.9.30；资料参考：财经杂志《透视4000点下的券商三季报》，2025.11.11）

前瞻未来，在经济和人口结构转型、利率中枢下移、国际金融格局变化的大环境下，证券行业潜在业务空间广阔。机构预计将来有更多支持创新、国际化的具体措施出台，推动券商加速挖掘潜在增量业务，财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE驱动力。（资料参考：万联证券《吴清主席致辞的学习体会：行业格局或加速 优化，业务发展空间广阔》，2025.12.8；银河证券《板块表现持续回暖，市场交投维持高位》，2025.12.12）

估值处于历史低位，提供安全边际

从估值来看，当前板块PE-TTM估值、PB估值仅17.41倍、1.50倍，处于近十年的14.09%、40.9%分位数，整体估值处于历史偏低水平。

中证全指证券公司指数（399975.SZ）

近十年PE-TTM走势

数据来源：Wind，统计区间：2015.12.18至2025.12.17

中证全指证券公司指数（399975.SZ）

近十年PB走势

数据来源：Wind，统计区间：2015.12.18至2025.12.17

机构分析称，当前我国证券公司的经营环境已显著改善，随着资本市场投融资综合改革持续深化，资本市场韧性增强，券商的业绩韧性也有望提高。根据历史利润增速及板块涨跌幅、ROE水平及对应PB倍数来看，目前板块股价、估值表现仍显著落后于业绩表现，看好未来板块的估值修复。（资料参考：国金证券《持续深化资本市场投融资改革，资本市场与券商经营韧性将增强》，2025.12.11）

行业整合预期升温，龙头优势有望强化

近年来，证券行业整合步伐明显加快，头部券商通过并购重组持续提升综合实力。12月17日，又有一家头部券商公告拟以换股方式吸收合并另外两家同业机构。

有机构分析称，金融强国与资本市场高质量发展离不开强大的中介机构支持，建设国际一流投行既是政策导向，也是行业转型升级的必然趋势。近期证监会再次强调“建设一流投行”，预计未来头部券商的并购重组仍将有序推进，行业集中度有望提升，龙头券商的竞争优势将进一步巩固。（资料参考：方正证券，2025.12.17）

股东回报意识增强，分红传递积极信号

进入12月，多家上市券商陆续发布分红实施公告。而据Wind统计，截至12月15日，上市券商年内已派发分红548.52亿元；其中，14家上市券商2025年已实施的分红金额超10亿元。分析称，随着监管层持续引导上市公司强化股东回报，证券公司今年积极响应，不断提升投资者获得感。（资料参考：中国商报《“红包雨”来了！监管层持续引导上市公司强化股东回报，证券公司积极响应》，2025.12.17）

低成本高效工具可选，一键聚焦行业机遇

随着券商板块关注价值逐步显现，低成本、高效率的指数化工具或成为投资者关注该板块的重要选择。券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖大中小盘优质标的，其综合费率低至0.2%（管理费0.15%，托管费0.05%），是市场同类产品中管理费率较低的ETF产品之一。同时，其配套的联接基金（A类025193；C类025194）也为不同投资周期的场外投资者提供了便利。（数据来源：Wind，截至2025.12.17；同类产品指跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品，共14只。管理费、托管费数据源自基金相关法律文件。根据产品资料概要，截至2025年2月7日，券商ETF运作相关费用包括，管理费0.15%，托管费0.05%，审计费用65000元，信息披露费120000元，其他费用详见本基金招募说明书或其更新“基金的费用与税收”章节。截至2025年8月21日，券商ETF联接基金运作相关费用包括，管理费0.15%，托管费0.05%，A类份额不收取销售服务费，C类份额销售服务费0.20%，其他费用详见基金招募说明书“基金的费用与税收”章节。）

综上可以看出，券商行业正处于多重利好共振的阶段。长期看，资本市场深化改革与行业转型打开了发展空间；中期看，盈利改善与并购预期提供上行动能；短期看，板块估值仍处历史低位，具备一定的安全边际。在当前时点，券商板块的系统性配置机会值得关注，投资者或可通过券商ETF（159842）及其联接基金（A类：025193；C类：025194）便捷参与。

风险提示：

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。