持续买入的投资哲学基于定投的实践数据

马吉奥利的核心投资哲学“Just Keep Buying”（持续买入）建立在坚实的历史数据基础上。他通过对美国股市历史的分析发现，建立财富与何时买入、买入多少、买入什么都无关，关键是持续买入并保持买入。传统观念认为，成功投资需要准确的市场时机把握、精确的资产配置和明智的个股选择。但数据显示，这些看似重要的因素在长期财富积累中都不如持续买入来得重要。“Just Keep Buying”的核心是美元成本平均法（DCA）的心理激励版本。传统的美元成本平均法只是一种投资技术，而“Just Keep Buying”将心理激励内置其中，让投资者更容易坚持执行。

因为现在的投资平台对普通投资人更友好了，很多指数基金没有交易手续费或手续费极低，消除了定投买入的成本，程序化的交易软件让你设定时间频率和金额后自动指定定投，例如你可以简单地通过购买标普500指数基金（当然，对于我国投资人，中证500指数要比标普500指数更容易投资），投资者可以让美国每家大型上市公司的员工为自己工作。通过国际指数基金，甚至可以让全世界为自己工作。这种以微薄成本获得全球经济增长收益的能力，在人类历史上是前所未有的。

至于如何选择投资标的，尼克强调收益资产的重要性。收益资产是指那些能够持续产生收入的资产，即使这些收入不直接支付给你。股票是最重要的收益资产。尼克详细解释了股票投资的逻辑：股票市场包含了各行各业的优秀企业，购买股票等于间接拥有这些公司的资产。无论是科技、能源、房地产还是其他领域，投资者都能在股市中找到相应的投资标的。但尼克不建议普通投资者直接买股票，马吉奥利用数据证明，购买个股的问题不在于表现不佳，而在于时间成本和机会成本。研究个股需要大量时间，而这些时间用于提高收入或其他活动可能产生更大价值。此外，个股投资的心理压力更大，容易导致情绪化决策。他认为指数基金是最佳选择。 原因有三：

1. 分散化降低风险：单一公司可能失败，但整个市场指数很难长期下跌。

2. 成本优势：指数基金费用极低，通常年费率在0.1%以下。

3. 简单易行：无需研究个股，无需择时，只需持续买入。

接下来，尼克针对投资中经常出现的问题，给出了他的建议。

第一个问题，要不要择时。他的答案是：等待时机是错误的。

传统投资观念认为，应该在市场低点买入，高点卖出，也就是择时。但尼克通过历史数据分析证明，等待买入时机是一个代价高昂的错误。

他模拟了各种投资情景，包括：

• 每月定期投资

• 等待市场下跌后一次性投资

• 在市场高点一次性投资

结果显示，尽管在完美时机（市场底部）投资确实能获得更高回报，但现实中没有人能准确预测市场时机。等待“完美时机”的成本往往超过时机选择带来的收益。这里他贡献了一句金句：“Time in the market beats timing the market.”市场里，时间将击败时机。这个经典投资格言得到了数据的强力支持。持续投资的复利效应会逐渐抵消短期市场波动的影响，时间越长这种效应越明显。

第二个问题：如何看待波动。他认为：市场波动是特征不是bug。

历史数据显示，即使是最优秀的资产类别也会经历显著波动：

• 美国股市平均年回报率约为10%，但年度回报率很少接近这个平均值

• 市场下跌10%以上的情况每年都会发生

• 市场下跌20%以上的情况每隔几年就会发生一次

针对这样的波动，尼克认为：

波动是获得长期回报的代价。如果没有波动，就不会有风险溢价，也就不会有超越无风险资产的回报。投资者获得的股票风险溢价，正是承担波动风险的补偿。并且，危机是买入机会。马吉奥利通过分析历史上的各次危机发现，市场危机往往是最佳的投资时机。在危机期间继续投资（甚至增加投资）的投资者，往往能在后续的市场恢复中获得丰厚回报。关键是要有正确的心理准备。在最坏的情况下，投资组合的表现将是我们最不需要担心的事情。如果出现真正的长期绝对崩盘，人类社会都会受到影响，那时候考虑的将是保护亲人、获得食物等基本生存问题。

第三个问题，何时以及如何卖出？

相比于买入，卖出决策更加复杂。马吉奥利提出了几种合理的卖出情形：

第一种合理卖出情形：重新平衡投资组合。为了维持既定的资产配置比例，需要定期卖出表现较好的资产，买入表现较差的资产。建议按固定时间表（如每年或每季度）进行重新平衡。

第二种合理卖出情形：税务优化。在税务优惠账户中，应该持有增长最快的资产；在应税账户中，应该持有增长较慢的资产。这种配置能够最大化税后回报。

第三种合理卖出情形：生活需要。当达到财务目标或面临重大生活变化时，可能需要卖出部分投资。但要避免因为短期市场波动而恐慌性卖出。

注意，重点来了，尼克给出了三个卖出的情形，同时还给出了一个不要卖的情形：避免情绪化卖出。市场下跌时的恐慌性卖出是财富破坏的主要原因之一。历史数据显示，那些在市场低点卖出的投资者，往往错过了后续的市场恢复。基于我们刚才所说的这些全书分析，我总结出一套完整的实践指南，是关于Just Keep Buying的具体执行，储蓄与投资的动态平衡。。