大普微IPO | 毛利率呈现“过山车”，营收增速远落后于市场增速

中沪网了解到，深圳证券交易所上市审核委员会定于2025年12月25日召开2025年第34次上市审核委员会审议会议，届时将审议深圳大普微电子股份有限公司（以下简称“大普微”）的首发事项。

据悉，大普微主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售，是业内领先、国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商。

据招股书显示，大普微拟在深交所创业板上市，拟募集资金187,785.22万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目、企业级SSD模组量产测试基地项目、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于大普微招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现大普微还存在以下疑点，现金流持续为负，毛利率呈现“过山车”；营收增速远落后于市场增速，市场份额被竞争对手吞噬；招股书关联方或存遗漏，信披质量或“打折”。

01

现金流持续为负，毛利率呈现“过山车”

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年和2025年1-6月（以下简称“报告期内”），大普微实现营业收入分别为55,676.75万元、51,949.20万元、96,217.56万元和74,817.28万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-36,831.03万元、-64,165.44万元、-19,504.83万元和-36,148.85万元。

报告期内，大普微一直处于亏损状态，尚未实现盈利。2025年6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上表示，将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。6月27日，大普微首发上市申请获深交所受理，这也使得大普微成为创业板首家获受理的未盈利企业。

另外，报告期各期，大普微经营活动产生的现金流量净额分别为-32,238.15万元、-53,002.33万元、-55,973.52万元和-46,109.12万元。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额持续为负。

除此之外，报告期各期，大普微主营业务毛利率分别为0.46%、-26.36%、27.26%和0.75%，可以看出，报告期内，公司主营业务毛利率波动较大，甚至在2023年公司主营业务毛利率还未负。公司之所以出现这种情况，这与其公司核心产品企业级SSD价格波动较大有着直接的联系。报告期各期，公司企业级SSD价格销售均价分别为828.46元/TB、341.62元/TB、565.69元/TB和518.73元/TB。2023年公司企业级SSD价格销售均价较2022年同比下滑了58.76%，出现大幅下滑。

02

营收增速远落后于市场增速，市

场份额被竞争对手吞噬

目前全球企业级SSD市场呈现寡头竞争格局，市场份额主要集中在少数全球领先半导体存储公司手中，如三星、SK海力士、西部数据、美光、铠侠。同时，个别国内消费级SSD厂商和主控芯片厂商如佰维存储、江波龙等也已开始探索企业级SSD业务布局，市场竞争日趋激烈。

根据IDC发布的报告，2024年，中国eSSD市场规模达到62.5亿美元，同比增长了187.9%。受此影响，大普微2024年营业收入也出现了显著增长，同比增长了85.21%，从数据上来看，大普微2024年营业收入的增幅大幅落后于市场整体增速。

由于大普微业绩增速大幅落后于市场整体增速，可见公司在市场竞争中遭到同行的激烈竞争，在在竞争过程中公司的市场份额也遭到的同行的吞噬，因此公司在2024年中市场份额和市场排名均有所下滑。在2024年，忆恒创源超越大普微，排名行业第四，国产第二。大普微排名则下降至行业第五，国产第三。

大普微在招股书中以自身具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力为核心竞争力，但是在这些国产eSSD企业中，大普微同行业可比公司忆联信息同样实现了全栈自研，覆盖主控芯片+固件算法+模组。忆恒创源虽然没有自研主控芯片，但采用了阿里平头哥推出的镇岳510等主控芯片，表现也十分突出，而忆恒创源在2024年市场份额及市场排名超过大普微就是最好的证明。除此之外，在国内eSSD市场，浪潮信息、江波龙等企业实力也颇为强劲，可见未来市场竞争将进一步加剧。

03

招股书关联方或存遗漏，信

披质量或“打折”

根据《上交所科创板规则关于关联方及关联交易的认定》，控股股东及公司的董事、监事和高级管理人员及其关系密切的家庭成员控制或担任董事（独立董事除外）、高级管理人员或重大影响的除公司以外的其他企业为本公司的关联法人。

据招股书显示，深圳尼索科连接技术股份有限公司、深圳市安仕新能源科技有限公司、博盛尚（苏州）电子科技有限公司均为大普微董事张庆担任董事的企业，因此大普微招股书也将上述三家企业认定为关联方。值得注意的是，大普微招股书关联方或存在遗漏。

合普动力股份有限公司（以下简称“合普动力”）成立于2010年3月10日，公司为国家级高新技术企业，主营业务涵盖新能源电驱动系统（含电机、控制器、动力总成）及电梯永磁同步曳引机的研发、制造与销售，持有IATF16949、ISO9001等多项认证，客户包括小鹏汽车、比亚迪、菲亚特等车企。

据天眼查显示，合普动力董事会成员中，张庆现担任合普动力董事一职，同时天眼查还显示，合普动力董事张庆与大普微董事张庆为同一人。因此根据《上交所科创板规则关于关联方及关联交易的认定》，合普动力应该认定为大普微关联方，但是大普微招股书关联方列表中却没有合普动力的身影，也就是说，大普微招股书中关联方披露上存在遗漏。

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