REITs市场“七连阴”，部分经营权项目上周以来跌幅近10% |公募REITs面面观

财联社12月23日讯（编辑 杨斌）近期REITs市场加速下跌，特别是部分经营权项目，上周以来跌幅接近10%。业内分析指出，经营权项目跌幅较大主要是受到了REITs分红本息可能需拆分做会计处理的扰动，和资产端的经营基本面表现无关。在年末投资考核时点过去后，相关受影响的超跌项目或有一定反弹。

今日，中证REITs全收益指数震荡，盘中跌幅一度超过1%，最终收跌0.83%于983.81点，创今年1月9日以来新低。今日已是REITs市场连续第7个交易日收阴，自上周一起，中证REITs全收益指数已下跌4.35%。

对于近期的加速下跌，中金公司固收研究团队认为，主要原因是市场对OCI账户分红本息拆分记账事项的担忧情绪加重，引发自经营权REITs开始的情绪性、避险性卖出，下跌为典型事件冲击情景。

从上周以来跌幅居前的REITs项目看，均为收费公路、新能源等经营权类项目，部分收费公路项目上周至今的跌幅接近10%。

图：上周以来跌幅居前的REITs项目

（资料来源：Choice数据，财联社整理）

2024年2月，中国证监会发布《监管规则适用指引——会计类第4号》，明确基础设施REITs的权益属性。并表原始权益人在合并财务报表层面应将基础设施REITs其他方持有份额列报为权益，其他投资方对于REITs的投资属于权益工具投资。

业内分析师介绍，在明确对于REITs的投资属于权益工具投资后，投资机构将对于REITs的投资指定为FVTOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）资产，REITs二级市场的价格波动不计入投资机构的利润表，而REITs分红收入可以计入投资机构的利润表。

由于REITs的分红包含了本金的回收和股利的分配，而FVTOCI对于REITs公允价值的变动、投资本金的回收和收到的股利分配应采用不同的会计处理，如何将本金与股利进行合理的区分，一直是REITs市场重点关注的会计处理事项。

华西证券宏观固收团队分析，公募REITs的全部分红通常被直接计入投资收益。但若根据会计相关处理原则拆分REITs分红的本息，本金返还应冲减投资成本，而非确认为当期收益。该会计处理将降低账面利润、即时反映资产价值下降，故REITs本息拆分的事项尤其对经营权类REITs带来了扰动。

上述分析师认为，当前机构讨论REITs分红本息拆分记账事项更多是基于年末投资考核的背景，对市场长期影响有限。长远来看，经营权REITs采用IRR（内部收益率）为基准将REITs分红拆分为本金和股利来评估机构投资收益较为可行。

华西证券宏观固收团队认为，本息拆分确实有助于更加真实反映REITs分红现金流的本质。但本息拆分是个“会计处理”问题，和资产端的经营基本面表现无关，并没有影响项目全周期收益的测算。在投资考核扰动过去之后，受“本息拆分”影响的超跌项目预计能有一定的反弹。

近期加速下跌前，REITs市场在2025年下半年已持续调整。截至最新，中证REITs全收益指数已月线六连阴，下半年累计下跌11%。

中金公司固收研究团队表示，经历本轮下跌后，市场估值端获得更多安全边际。我国公募REITs市场仍处于政策红利期，建议逐步关注基本面相对稳健项目的逢低配置机会，后续注意机构行为以及市场流动性变化。