黄金周报｜金价突破前高，观察后续方向

截至上周五（12月19日），伦敦现货黄金报收4341.06美元/盎司，自12月12日以来累计上涨41.77美元/盎司，涨幅0.97%。上周伦敦现货黄金价格延续高位震荡，周四金价最高上行至4375.17美元/盎司，逼近前高4381.48美元/盎司。12月22日金价突破前高。

回顾上周以来海外主要市场动态：上周公布的非农和CPI数据显示美国就业市场仍未失速，且通胀整体温和，但数据均受到政府关门的扰动需要进一步观察，市场对降息预期变化不大且美联储内部对降息表态存在分歧，特朗普表示将会在未来几周公布美联储主席人选；日本央行如期加息25bp，但表态不够鹰派，市场按照利空出尽交易。地缘方面，美乌会谈或有进展、俄乌摩擦仍然持续，美委冲突加剧、美国再次扣押委内瑞拉油轮。

伴随前期不确定性因素落地，宏观不确定性和避险需求有望支撑黄金价格在高位震荡后重启上行趋势，短期内观察金价挑战前高后的走势。中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF（518800）。关注本周美国三季度实际GDP年化季环比修正值等数据。

周度回顾：

（1）海外经济

经济数据上：11月非农就业数据小幅回升，11月失业率超预期回升。美国劳工统计局上周二同时公布10月和11月非农就业数据。数据显示，11月非农就业人口增加6.4万人，略好于市场预期，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高，显示劳动力市场持续降温。与此同时，10月就业人数大幅减少10.5万人，主要受联邦政府就业骤降拖累。报告显示，就业结构明显恶化，全职岗位大幅流失、兼职和多份工作人数激增，凸显就业“质量”走弱。此外，美国劳工统计局表示，无法量化政府关门对10-11月就业人数调查的影响。这也意味着，最新公布的数据在完整性和可比性上仍存在一定不确定性。从修正数据来看，就业市场加剧“降温”。数据显示，8月非农新增就业由-0.4万人下修至-2.6万人，9月由11.9万人下修至10.8万人，两个月合计较修正前减少3.3万人，进一步印证了就业增长动能正在减弱。

美国11月通胀增速明显低于预期，但数据或被低估。11月CPI同比增速2.7%，较9月回落0.3个百分点，远低于市场预期的3.1%。核心CPI同比也明显回落0.4个百分点至2.6%，同样显著低于3%的市场预期。其中，住房分项的明显回落是CPI增速不及预期的主要拖累。11月CPI增速的超预期回落或并非完全来自于通胀压力的缓解，政府关门导致10月CPI数据缺失，影响11月CPI数据统计。一方面，对10月数据采取结转法进行插补，会使得住房租金通胀被明显低估；另一方面，11月数据收集集中在感恩节打折季，或放大了假日促销季所带来的影响，通胀数据或整体被低估。因此，11月通胀数据的可读性或受到较大干扰，通胀实际回落的幅度还需要进一步观察。

（2）市场动态

美联储内部对降息表态存在分歧。纽约联储主席威廉姆斯表示，货币政策已处于良好位置，可以进一步收集信息，对于调整货币政策并无紧迫感；美联储理事沃勒认为，通胀不会重新加速上行，没有看到就业市场出现断崖式下滑。美联储距离中性利率还有50-100BP的空间，但鉴于当前经济前景，没有必要急于降息。

特朗普表示将会在未来几周公布美联储主席人选，目前还在面试三到四位候选人。美国财长贝森特猜测美联储主席人选将于1月初公布。根据目前Polymarket的预测数据，哈塞特仍是目前最热门的下一任美联储主席人选。哈塞特近期曾表示，美国核心通胀处于或低于目标水平，预计通胀数据将维持在当前水平，使得美联储有充足的空间降息；同时也强调央行独立性非常重要，将根据美联储共识调整利率。

日央行如期加息25BP，未来或仍将缓慢加息。日央行在12月议息会议上如期将政策利率由0.5%提升至0.75%，距离上一次加息（2025年1月）已时隔近一年。日本央行行长植田和男表示，如果经济展望实现，日央行将继续加息。只要工资上涨持续向物价传导，基础通胀将维持韧性，进一步加息具备现实可能。当前实际利率仍维持在极低水平，离中性利率区间的底端还有一定距离，暗示了未来还有进一步加息的空间。

俄乌方面：美乌会谈或有进展，俄乌摩擦仍然持续。上周美乌或就乌克兰战后安全保障达成一定共识，乌克兰或以不加入北约承诺，换取类似于《北大西洋公约》第五条集体防御条款，以美国提供情报和信息支持、乌克兰军队为第一道防线、欧洲联合军队为第二道防线的安全保障体系，但该协议是否能得到俄方认可，仍有待观察。与此同时，俄乌摩擦仍然持续。据多家国际媒体12月19日报道，乌克兰国家安全局（SBU）一名消息人士称，乌方使用远程无人机在地中海对一艘被指与俄罗斯能源贸易相关的油轮实施打击，这是近一个月乌克兰对俄罗斯影子油轮的第三次袭击。当地时间12月22日凌晨，俄罗斯南部克拉斯诺达尔边疆区官方通过社交媒体证实，乌克兰无人机袭击导致当地两艘船只和两个码头受损，并引发火灾，过火面积约1500平方米。

特朗普宣布全面封锁委内瑞拉，美国再次扣押委内瑞拉油轮。特朗普下令对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施“全面彻底的封锁”；美国再次扣押委内瑞拉油轮。特朗普政府对委内瑞拉的行动，从国内政治考虑，是试图在毒品和移民两个议题上迎合国内选民情绪。随着中期选举年到来，特朗普政府不会放松在这两个议题上的炒作。从长期战略而言，加强对西半球控制，是本届美国政府的既定战略之一。短期而言，不排除美国军方或针对委内瑞拉军队和石油设施等进行有限打击，也可能以此作为私下与委谈判中的施压手段、实现颠覆马杜洛政府目标。

周点评：中长期看黄金具备支撑

上周伦敦现货黄金价格延续高位震荡。回顾上周以来海外主要市场动态：非农和CPI数据显示美国就业市场仍未失速，且通胀整体温和，但数据均受到政府关门的扰动需要进一步观察，市场对降息预期变化不大且美联储内部对降息表态存在分歧，特朗普表示将会在未来几周公布美联储主席人选；日本央行如期加息25bp，但表态不够鹰派，市场按照利空出尽交易。地缘方面，美乌会谈或有进展、俄乌摩擦仍然持续，美委冲突加剧、美国再次扣押委内瑞拉油轮。

伴随前期不确定性因素落地，宏观不确定性和避险需求有望支撑黄金价格在高位震荡后重启上行趋势，短期内观察金价挑战前高后的走势。长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

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